世界の回復は新たな挑戦を迎え、ロシアとウクライナの衝突は資本市場に長期的な影響を及ぼさないと予想されている。今週、ウクライナ情勢は依然として市場の主要な妨害要素である。これまで、世界経済は持続的な価格圧力と引き締められた金融政策に対応してきたが、地政学的不確実性が高まり、世界経済の回復に新たな挑戦を加えた。突発的な黒白鳥事件に基づいて、欧米経済の回復リズムを引きずる可能性があり、欧米の利上げリズムが遅れる可能性は排除されない。その後、エネルギー価格の上昇が経済に与える下落リスクに注目する必要がある。資本市場にとって、短期的には株式市場の変動率が大きくなるだろう。ロシアの軍事行動は市場の緊張を激化させ、現在の株式市場の変動は投資家の様々な懸念を反映している。しかし、幸いなことに、歴史は、ロシアとウクライナの衝突に似た地政学的危機が一時的に市場を混乱させる可能性があるが、情勢が急速に鎮静し、長期的な危機に発展しない限り、市場に長期的な影響を与えないことを示している。(詳しくは2022年2月24日の報告「ロシアとウクライナの衝突の影響を理性的に見て、盲目的に殺すべきではない」を参照)。
欧米経済の持続的な回復:疫病の持続的な緩和は経済回復と金利引き上げに保障を提供する。米国の製造業とサービス業は1月にオミクロンの影響で一時低迷した後、2月に明らかな改善を遂げた。月初めに発表された1月の消費者物価指数(CPI)は再び高値を更新した。オウ事件は欧米の疫病から回復するリズムに影響を与える可能性があるため、金利引き上げ後の具体的な経済指標を観察しなければならない。FRBは金利引き上げ後の経済表現に基づいて金融政策を適切に調整する可能性がある。欧州側は、欧州の防衛措置の緩和に伴い、ユーロ圏の商業活動が2月に大幅に加速した。2月のユーロ圏総合PMIは3.5ポイント上昇(昨年3月以来最大の月間上昇幅を記録)し、1月の52.3%から55.8%に上昇した。欧米諸国が率先して疫病から抜け出すにつれて、新興市場は先進経済体の政策引き締めによる資本流動の逆転と金融市場の過度な変動を防ぐ必要がある。
中央銀行のさらなる金利引き下げの可能性を排除しない:今週、2月25日現在、DR 007とSHIBOR 1 Wはそれぞれ2.3429%と2.3220%で、先週金曜日よりそれぞれ25 BPと22 BP前後上昇した。月末の流動性の緊張に直面して、中央銀行は逆買い戻しの投入に力を入れ、春節後の1週間目の毎日の逆買い戻しの投入200億元と2週間目の毎日の逆買い戻しの投入100億元に比べて投入に力を入れ、月末の流動性を保護する意図が明らかになった。「2021年第4四半期金融政策執行報告」では、次の段階の政策重点について、中央銀行は「正確な発力、前発力」を強調するとともに、「貨幣供給量と社会融資規模の成長率を名目経済成長率とほぼ一致させ、マクロ棒率の基本的な安定を維持する」ことを強調した。経済の下行圧力が大きい場合、安定した緩和金融政策を維持する構想は非常にはっきりしている。2月の金融と経済データは、広範な信用と経済成長が予想に及ばないなどの重要なデータノードであり、中央銀行が経済を刺激する可能性を排除しない。
中国の消費の見通しは依然として楽観的ではない:2022年2月25日7時現在、全国の中高リスク地区は月初めの60カ所から167カ所に増加し、2月以来上昇が続いている全国の日に確定診断症例が新たに増加し、疫病とそれに伴う防疫・コントロール政策は依然として消費、特に飲食、観光などの消費に大きな抑制をもたらすと予想されている。限度額以上のゼロ社の最も重要な2つの商品の石油と製品と自動車類が2022年前の2ヶ月のゼロ社に比べて逆の役割を果たす可能性があることを考慮して、疫病の発展と昨年同期のゼロ社の相対的な高基数を結びつけて、今年前の2ヶ月の消費データは、見通しは依然として楽観的ではない。
2022年前の2カ月間、30の大中都市の商品住宅の成約面積は前年同期比で昨年中から減少した通路にあり、下落幅は弱まっていない。今年1月の住民中長期貸付データと結びつけて、現在、住民の住宅購入意欲はさらに活性化されなければならない。2022年1月と2月、土地供給と土地成約面積から見ると、不動産投資は依然として改善されなければならない。不動産とは異なり、基礎建設は現在の市場の注目の焦点である。需要の角度(2022年上半期の経済成長の圧力が大きい)、実行可能性の角度(2021年の財政残高、特定債の余剰資金が多い)からでも、政策の支持の角度(2022年の財政前置、特定債の早期発行額、幅の広い貨幣と幅の広い信用の政策傾向、産業政策の上で新しい基礎建設に対する奨励の支持)からでも、基礎建設投資の2022年の見通しは相対的に楽観的だ。2022年1月と2月、建材に関するセメント価格指数と鋼材総合価格指数は前年同期比でプラス成長を維持したり、基礎建設の需要が相対的に旺盛で、建材価格に一定の牽引作用を果たしたりした。
2月のCPIは前年同期比上昇幅が増加する見込みで、PPIは前年同期比ほぼ横ばいだった。2022年1月のCPIとPPIはいずれも下落し、コアCPIは相対的に低位を維持した。食品価格の動向を重点的にモニタリングし、私たちの予測モデルと結びつけて、2月のCPIは1月の上昇幅と比較して増加する見通しで、CPIの上昇幅は私たちが2月中旬に与えた予想より大きい可能性がある(2月中旬に私たちは2月のCPIが前年同期より+1%増加すると予想していた)。トレンドでは、2022年上半期に豚肉価格が抑えられ、CPIが急速に上昇する可能性は低く、2022年下半期に入ると、CPIは上半期より著しく上昇すると予想していた。2022年2月に入ると、石炭価格は安定し、鋼価格はわずかに上昇したが、原油価格は地政学的突発事件(ロシアとウクライナの軍事衝突)の影響で急速に上昇した。石油価格の急速な上昇幅が予想を上回ったことを考慮して、モデルを結びつけて、2022年2月のPPIの前年同期比の予測は2月中旬の8.5%ぐらいから9%ぐらいまで修理しました。PPIの中長期的な動きについては、反り要因、中国の安定供給価格の持続的な発展力などの作用を維持し、2022年にPPI中枢全体が下落し、PPIの上昇幅が徐々に下がったと判断した。
その後の判断:2022年2月のCPIは前年同期比上昇幅が増加すると予想され、PPIは前年同期比上昇幅の予想率は全体的に1月と横ばいで、インフレの金融政策に対する制約は依然として大きくない。後続の政策の組み合わせは依然として幅の広い財政+安定した緩やかな通貨であり、政策の伝導経路は幅の広い財政、幅の広い通貨から幅の広い信用にある。リズムの上半期は重要な釈放政策の窓口期である。2022年の少なくとも上半期、中国の政策環境は資本市場に対する圧力を構成していない。最近のロシアとウクライナの衝突事件について、過去20年間の地縁政治事件のスタンダード500指数と上証指数の表現を整理することで、資本市場の中長期への影響は非常に限られていることが分かった。中国の制度的優位性と経済的靭性に基づき、A株は海外資金に対して一定のリスク回避属性を体現する見込みであり、中国は通貨拡張空間を持つ唯一の主要経済体であるため、短期リスク事件の妨害を乗り越えた後、トレンドでは依然として世界資金の流入が期待されており、世界資本の流入は中国の緩和政策の二重の利益要因を重ねており、未来のA株の動きを悲観すべきではない。
