2020年にCOVID-19の疫病が勃発して以来、飲食、ホテル、観光、交通輸送、芸能など多くの業界が挫折している。現在、2、3年が過ぎて、このような業界は「最も暗い時」が過ぎたようで、多くのプレートが表現されています。
果たして「疫病被害プレート」は投資価値を備えているのだろうか。どの分野がレイアウトに値しますか?中国基金新聞記者がインタビューした。
建信基金権益投資部副総経理邵卓、
招商安達基金経理王奇玮、
中信保誠基金マネージャー張弘、
ノルドファンドマネージャー顧钰、
英大睿盛基金経理張媛、
融通逆戦略基金マネージャー劉安坤、
博時基金業界研究部研究員董凱利、
金鷹基金権益研究部政策研究員 Jiangxi Jdl Environmental Protection Co.Ltd(688057) 、
平安基金研究センターの研究者。
これらの研究者によると、疫病の被害プレートは最近、疫病が徐々に緩和され、サービス業が徐々に回復する市場の予想を演じているため、2022年の配置の主線になる可能性があるという。しかし、疫病の繰り返しには不確実性があり、投資家は関連基金の配置を借りる際にリスクに注意しなければならない。
は2022年に1本のレイアウトの主線になります
中国基金報記者:今年に入ってから疫病の被害プレートがいくつか現れましたが、この状況をどう思いますか。レイアウトのチャンスですか?
邵卓: 年初以来、航空、空港、ホテル、観光地などの疫病の被害プレートは一定の正の収益があり、弱市の背景の下で比較的に明るいように見えます。実際、株価は予想によって推進され、疫病の被害プレートは最近、疫病が徐々に緩和され、サービス業が徐々に回復する市場の予想を演じている。しかし、ある程度、疫病が依然として繰り返され、海外開放の効果が観察されている背景には、このような予想の基本面に対する真実な改善がリードしている。
短期的に見ても長期的に見ても、このプレートの投資価値は異なる結論を出すだろう。長期的に見ると、疫病は最終的にコントロールされ、緩和され、サービス業は最終的に程度の異なる回復を得るだろう。現在の価格に基づいて、疫病の損傷を受けたプレートの投資価値は相対的に確定している。しかし、短期年度や四半期の収益の観点から見ると、多くの不確定要素の妨害に直面しており、疫病のコントロールと業界の回復のリズムが一蹴しにくい状況では、プレートの超過収益や長期的な持続が難しい。
王奇玮: 今年に入ってから、疫病の被害を受けた交通と社会服のプレートは相対的によく表現されています。発生から2年が経過しており,繰り返しても疫後の境界回復は大まかな事件であり,逆配置の機会があると考えられる。
張弘: 今年に入ってから、疫病の回復プレートは比較的によく表現され、ホテル、航空、旅行などいくつかのプレートが比較的良い正収益を得ており、長期的に見ると、このプレートの投資は注目すべき方向に属している。私たちはアメリカとヨーロッパの状況を見て、現在米欧はすでに基本的に通行を実現して、各方面も正常化の方向に発展しています。中国の疫病状況は、繰り返しているが、安定している。長期的に見ると、疫病の回復の主線は注目に値する。
顧钰: 前の2年間のCOVID-19疫病がマイナスの影響を与えた選択可能な消費業界は、今年以来の表現はすべて点を打つことができる。ホテル、飲食、観光、空港などはオプション消費の典型的な細分化業界として、上海深300指数に勝っており、相当数の株が正の収益を得た。
疫病の被害に関連する業界の反発は、主に現在の疫病の情勢の変化と関係がある。国家衛生保健委員会が2月24日に通報したデータによると、全国のCOVID-19ワクチン接種剤は31億人を超えた。また、COVID-19ワクチンは免疫接種の開始を一貫して強化し、研究データによると、同源の免疫強化と一貫した免疫強化は、免疫効果をさらに向上させることができる。COVID-19特効薬の面では、輝瑞の小分子薬Paxlovidと黙沙東の小分子薬Molnupiravirの治療効果はいずれも比較的に良く、昨年末に米国FDAの応急使用許可を得ており、今年の春節後、中国薬監局も応急付条件を発表し、輝瑞Paxlovidの輸入登録を承認した。このほか中国以外にもCOVID-19特効薬が多数開発されている。マスク+ワクチン+特効薬の組み合わせは、疫病に対応する有効な方法であり、張文宏教授もCOVID-19大流行の最後の冬かもしれないと話した。
投資の観点から見ると、疫病が被害を受けた業界は時間と空間を変える投資であり、現在も長期的な配置の機会である。
張媛: COVID-19疫病が世界に蔓延してから2年が経ち、中国経済は異なる程度の影響を受け、その中で疫病の被害が際立っているプレートは主に宿泊飲食、空港航空、物流、メディアなどの業界がある。今年に入ってから、権益市場の全体的な回復に比べて、これらの疫病の被害プレートはかえって相対的な超過収益があり、特に宿泊飲食を含む消費サービス業界と交通運輸業界に体現されている。
この状況の出現は主に4つの原因がある:1つはCOVID-19疫病が徐々に発展して新しい特徴が現れ、疫病の伝播は多くの場所から地域集中に配布され、波及半径は以前より小さく、同時に中国外ワクチンと特効薬の開発は一定の進展を得て、後続の疫病が業界全体に与える影響は弱まる傾向があると予想されている。
第二に、一部の疫病の影響を受けた業界は2021年下半期以降、経営業績が財務諸表に現れ、確かに一定の回復が現れた。
第三に、国家政策の面でサービス業分野の困難な業界の回復と発展を促進する多くの支援政策を打ち出し、国民消費に奮い立たせる役割を果たしている。
第四に、上述の業界の前期はすでにかなりの時間調整されており、推定値はより安全な境界を持っている。そのため、今年の初め、中国経済の成長率の下落が懸念され、FRBの金利引き上げ、国際緊張情勢などの多重要素の圧力の下で、A株市場は大きな回復が現れたが、上述の疫病の被害を受けた業界は正の収益や回復が小さい。
董凱利: 今年初めから今まで、疫病の被害プレート(例えば航空、ホテル、旅行)がよく現れたのは、機構資金が混雑した成長コースから押し寄せ、相場ゲームの性質が重いからだ。国家政策は観光業に対する支持を明確にし、その前提条件は疫病のコントロール可能、住民の健康を保証することである。そのため、短期疫病の負傷プレートの基本面は急速に反転せず、市場投機行為に参加することを提案しない。
昨年12月以来、疫病後の修復関連分野のホテル、観光、航空などの業界はA株で上昇し始めたが、当時はオミクロンの新毒株疫病の激化の衝撃に直面していた。
このように、市場は冬季五輪や両会を取引した後、中国の防疫政策の緩和と、将来の中国の疫病のスモッグから抜け出すための配置を奪っていることが明らかになった。しかし、現在のところ、中国の動態的なゼロ政策にしても、ワクチンと特効薬の牽引の下で疫病が解消されるかどうかは、2022年に明らかな変化を迎えるとは判断しにくい。
加えて、後続の3-4月のA株は年報、一季報の業績開示期を迎える可能性があり、上昇した疫病後の修復分野で業績改善が見られなければ、関連業界は現在20%の上昇幅を基礎にさらに上昇空間を突破することは相対的に難しい。
平安基金研究センター： 全世界の接种率の绝えず上升することに従って、COVID-19薬を服用して続々と発売しておよび新しい変种のウィルスの発病性が下がるなど、WHOの言い方によるとCOVID-19の大流行は今年终わるかもしれなくて、全世界の国家はすでに基本的に相次いで国门を开放して、人员の要素の流れはもう制限されません。そのため、前期に疫病に被害を受けた関連プレートは今年、業績修復の好機を迎える可能性があり、特に過小評価された品種は配置に参加する価値がある。
疫病の進展は重要な要素となっている
中国基金报の记者:疫病の被害を受けたプレートの动きはどれらの要素の影响を受けて、あなたはどのように利好と利空の要素を见ますか?最も重要な要素は何ですか?
邵卓: 疫情の被害プレートの後続の動きの最も重要な駆動要素は疫病のコントロールの進展であり、どのように正確なコントロールとサービス業の回復の間でバランスを取るかは難題であり、サービス業が回復できるかどうかの鍵でもある。
王奇玮: 主に3つの要素の影響を受け、疫病と防疫関連事件、経営生産データ、業績、株価の3つの要素に対する感度が高いから低いまでランク付けされている。疫病は業績の現金化、経営生産データの後験性に繰り返し影響するため、短期的に見ると、動向は中国外各地の疫病状況及び防疫と救済政策事件に最も敏感であり、段階的に利益を強化し、利益空を弱める状況がある。中長期的に見ると、株価は依然としてプレート自身の疫病後の競争力と成長中枢の変化と関連していると考えられている。
董凱利: 航空は客流、原油価格、為替レートの要素の影響を受けて、現在はすべて利空で、すべて重要です;ホテルは主に客の流れの影響を受け、住宅価格、入居率、新開店数に現れている。
張媛: 英大基金は上記のプレートに投資する際、自身の投資システム全体の中で考慮し、注目しているのは主に経営状況の改善と相対的な評価安全の境界である。現在、利空要素は依然として存在し、主にCOVID-19ウイルスの変異が制御不能に向かい、未来の新型ウイルスの影響は依然として不確実性がある。海外の全面的な規制緩和の傾向は阻むことができず、中国の防疫政策に一定の影響を及ぼす可能性がある。製造業の一部業界の産業チェーンサプライチェーンの耐圧靭性には不確実性などがある。
しかし、不利な要素は長期的な抑圧の修復傾向を阻むことはできないと考えている。一方、国の防疫能力、反応速度、ワクチン接種率と人員の防疫意識はいずれも高く、点状の疫情の爆発に対する対応は比較的有力である。一方、産業の相互救済と企業の革新疫病後の経営モデル、新常態下の新型需要に適応することは、企業の経営の好転をもたらす。また、消費に対する政策の刺激托挙も、疫病が被害を受けた企業の苦境の逆転に一定の保障を提供するだろう。
顧钰: 私は、疫病の被害を受けた業界の動きは、疫病、ワクチン、特効薬の進展と関係がある一方で、中国全体の消費意欲と消費能力と関係があると思います。
疫病の観点から、COVID-19ウイルスは反復と変異を続け、オミクロン毒株は伝染性が強いが、死亡率は大幅に低下した。ワクチンの観点から、全国のCOVID-19ワクチン接種剤は31億回を超え、COVID-19ワクチンは一貫して免疫接種の開始を強化し、免疫バリアの効果は引き続き維持される見込みだ。特効薬の観点から見ると、小分子薬物の価格比が高く、輝瑞のPaxlovidと黙沙東のMolnupiravirはいずれも効果の良い品種であり、米国FDAの応急使用許可を得ており、輝瑞のPaxlovidも中国薬監局の輸入登録を得ている。このほか、中国と国外にも多くの小分子薬が研究開発中と応急使用許可を受けた状態にあり、中和抗体も中国以外の多くの薬企業が研究開発し、多くの薬が応急使用許可を受けた。現在、疫病、ワクチン接種、特効薬の待機の3つが共存する後疫病の時代にあり、現在の状況から見ると、世界的な疫病がコントロールされるのは大まかな事件であり、時間がかかるだけだ。
一方、疫病が遠くない将来に終わるにつれて、抑圧された消費需要が解放される見込みだ。同時に経済の回復は、住民の消費能力を回復させた。そのため、中長期的な観点から、COVID-19の疫病で被害を受けたオプション消費業界を見ています。
張弘: 疫情回復プレートの動きは主に疫病の発展状況と政府の疫病管理措置の緩和の進展にかかっている。香港の疫病の管理が行き届いて、中国も疫病の管理が比較的に良い時、香港のプレートの表現はもっと良いと予想されています。その後、国の疫病管理措置が絶えず緩和されている程度を追跡する必要があります。
劉安坤: 利好:その一つは、COVID-19ウイルスが変異し、オミクロンの致死率が低下していることであり、後続ウイルスの変異が境界改善する可能性があると推測されている。二つ目は、各国のワクチン接種率が上昇していることであり、一部の国では90%を超えている。COVID-19ウイルスの薬も開発・発売中です。ヨーロッパの一部の国はすでに旅行ビザを開放して、未来私たちは中国にいても、対外にいても、徐々に開放します。この背景の下で、資本市場も疫病の被害プレートに注目し始めた。
利空要因: 中国の疫病は繰り返し、中国が実行しているのは動的ゼロの政策であるため、関連プレートの回復リズムには不確実性がある。現在、利益要因が主導要因を占めている。
Jiangxi Jdl Environmental Protection Co.Ltd(688057) 長期的に見ると、疫病後の修復関連分野には、疫病が業界内の中小企業の清算を激化させたり、トップ企業の市場占有率の向上に有利になったり、3年近くの需要抑制を経験した後、疫病後の開放や関連需要の明らかな回復を迎えることができます。
しかし、短期的には、投資家としても、人民の生命至上の防疫基調の下で、中国の防疫政策の調整や相対的に保守的で、緩やかに推進する過程を見る必要がある。第二に、上海の防疫モデルは全国で複製・普及し、各中小都市の管理・実行能力に対する大きな挑戦がある。三つ目は、オミク戎の後も、新しいタイプの変異毒株が各国の政策調整に影響を与える可能性があることだ。疫病は依然としてこの中で最も重要な要素である。
平安基金研究センター: ウイルス自身と医学上の積極的な要素のほか、最も重要なのは中国の防疫政策の変化形式であり、例えば防疫政策がいつ緩和されるか、どのような形式で緩和されるかなどであり、また同様に重要なのは住民の外出と消費意欲が疫病前に戻ることができるかどうかである。
もしこれらの要素がすべて良い方向に発展すれば、それはすべて利益で、さもなくばすべて利益です。
航空、ホテル、飲食旅行などが見られます
中国基金報記者:疫病の被害プレートの中で、どのような細分化分野を見ていますか。なぜですか?
邵卓: 航空とホテルのプレートを比較的によく見ています。ホテル業界では疫病期間中にある程度の供給が出ており、一部の経営力の弱い単体ホテルが閉店し、ホテルチェーン化の割合がさらに上昇している。航空の論理は似ていて、疫病の間、一部の航路の全価格上限航空券は依然として慣例によって引き上げられており、これは未来の利益の天井の上昇を意味し、同時に新しい飛行機の購入の一時停止は、需要回復後の業績の弾力性を高めた。
張媛: 疫病の被害プレートの中で、疫病後の市場の新しい需要に適応できる飲食サービス、卸売小売及び疫病回復中の産業チェーンの上流コストの低下による利益表修復に関する製造業を比較的によく見ています。
顧钰: ホテル。ホテル業界は数年前の金10年を経て、全体的に供給が深刻な過剰状態にある。ここ数年、平均住宅価格はほぼ変わらないが、コスト支出は急速に上昇し、業界は清算を続ける段階に入った。疫病の持続的な中小ホテルの清掃速度を加速させ、業界内のいくつかのトップホテルが加盟する軽資産モデルに頼って急速に拡張し、連鎖化率が持続的に向上し、同時にホテルの構造も絶えず最適化されている。需要の面から見ると、ビジネスでも観光でも、疫病期間中のホテルの需要が抑制され、明らかに回復すれば、解放の弾力性が大きい。
飲食。中国の飲食業界は規模が大きいが、米国や日本のような先進国に比べて、中国の飲食業界の連鎖化率は依然として低い。疫病の間、トップ企業が逆風に店を開き、業界の連鎖化率と集中度が加速する見込みだ。サプライチェーンの急速な発展に伴い、飲食企業の標準化複製能力も強化された。疫病の早期の発展は飲食業界に大きな影響を及ぼし、現在、中国の疫病は基本的にコントロール可能な範囲にあり、飲食業界の陣痛期も徐々に終わる見込みだ。
旅行する。中国外COVID-19特効薬、ワクチンの着実な推進は、消費内需政策の継続的な発表を牽引し、観光旅行は徐々に回復し、客流回復後の中国観光地の業績の弾力性は比較的顕著である。出入国政策が緩和される見通しで、海外旅行も修復を迎える。中長期的な次元から見ると、レジャー旅行、ハイエンドリゾート旅行、親子旅行に浸る需要の割合は絶えず向上する見込みだ。
張弘: 個人的には、空港は重点的に注目できる方向だと思います。空港は疫病の損傷が深刻なため、国際客の流れが開放されれば、免税業務の収入が向上し、弾力性が比較的大きい。
劉安坤: 注目の細分化分野:ホテル、観光地、免税、航空空港。現在、航空空港の将来の利益の弾力性はもっと大きい。ホテル全体を見ると、疫病前の株価の位置を超えており、未来の空間は限られており、そのうち一部のトップ株は市場占有率の向上の予想がある。
王奇玮: 私たちは疫病の中で競争構造が最適化された業界を見て、全体のレバレッジとトップ会社の逆勢の拡張を表現して、同時に疫病の後で中枢と遠期の天井の階段を成長します。
これにより、私たちはホテルのプレートをよく見ています。疫病の間、盈蝶などのデータによると、20202021年にホテルの客室数が20%減少し、同時に上場したホテルグループのリーダーが相次いで開店倍増の中期計画を立案し、業界にはチェーン化率と集中度の二重の向上があります。同時に、ホテルには疫病後の回復段階の量価の乗算効果と回復周期の推定値の弾力性がある。サービス消費のほか、チェーン化の度合いが高い食品細分コース、例えばハロゲン味など、蛇口には積極的な変化がある。
Jiangxi Jdl Environmental Protection Co.Ltd(688057) 疫病修復プレートでは、航空に相対的に注目しています。一方、国際交流などの海外方向は、防疫政策が最も早く、最も速く調整される見込みで、中国の飲食、ホテルなどの需要に比べて、現在は疫病前のレベルまで修復されていないが、実際には2020年の疫病後には緩やかな修復があり、後続の海外業務分野は修復の早期を迎える可能性があり、修復空間はさらに明らかになる可能性がある。一方、重資産業界は業界の清算段階に直面した後、生産能力の回復時間が遅いことが多く、これによって既存企業は長い時間でより持続的な業績成長を勝ち取ることができる。
平安基金研究センター: 1は航空空港で、防疫政策が変動した後、住民の外出需要は疫病前のレベルに戻る見込みで、少なくとも現在の経済レベルに相当するため、航空空港は大幅な損失から利益に転換することができる。第二に、飲食旅行は、ブランドの特色のある飲食と高品質の旅行が防疫政策の変動の下で徐々に回復する可能性がある。三つ目は免税業者が超え、住民線下のショッピング需要は依然として存在し、政策が開放されると、これらの需要は疫病時の需要より増加するに違いない。
借道基金レイアウト注意制御リスク
中国基金報記者:もし投資家が基金の配置という投資テーマを借りたら、どのように配置すればいいですか。どのようなリスクに注意する必要がありますか?
邵卓: 疫情被害プレートはサービス業の中で相対的に細分化されたコースであり、上場企業の家数と市場価値の容量は相対的に限られており、アクティブ管理型基金は通常、この方向に一部投資するだけで、持倉一致性の観点から見ると、このテーマにキスするETF基金も考慮できる。
王奇玮: ファンドマネージャーの株選びの考え方と時間選択能力に注目することができ、逆思考は投資疫病後のプレートに必要であり、また投資家は自分が稼いだのは単純な疫病後修復使い捨ての信号メカニズムのお金なのか、それとも疫病後の良い会社の長期競争力の向上のお金なのかを測定する必要があり、これは自分の保有期間を決定した。同時に,後期推定値と基本面境界改善との整合度に注意した。
張媛: 借道基金の配置という投資テーマは、疫病や政策などのコントロールできないリスクに注意し、投資の分散に注意しなければならない。
顧钰: まず、長期投資の思考を備えています。株式市場の短期ゲームがもたらす変動性は大きく、中長期にはこの業界や会社の投資価値を反映することができ、特に投資疫病が損なわれたオプション消費業界に対しては、時間で空間を変える投資であり、定投も良い方法である。
次に、投資を分散しなければならない。卵をかごに入れないでください。投資疫病が損なわれたオプション消費業界にとって、現在も疫病の繰り返しなどの不確実性要素を備えており、投資を分散させることはリスクを低減するのに役立つ。
再び、合理的な収益率の予想を持っています。オプション消費を含め、消費業界全体の傾向は長期的に安定して向上し、短期的には高い弾力性がある確率は大きくない。今年の全体権益市場はFRBの金利引き上げ、地政学などのリスク要素にも直面している。合理的な収益率の予想があり、長期にわたって保有することができ、収益率がより高い可能性がある。
劉安坤: これらのプレートには対応するETFがあり、投資家はETFを借りて参加することができます。しかし、投資家もリスクに注意し、特に株価が復帰した後、収益をタイムリーに現金化しなければならない。これらのプレートの大部分の会社は長期的に投資価値が限られている。
平安基金研究センター: 疫病と防疫政策の変化はすべて相対的に専門的で、基金投資家は相対的に基本的な知識を理解する情況の下で基金マネージャーに対して十分な信頼を与えて、関連するプレートが依然として低位にある時に積極的に介入することを提案して、中長期投資の準備をしっかりと行います。リスクの面では、主に疫病の発展と防疫政策の変化であり、投資家が辛抱強く、中国乃至世界が疫病に勝つことに自信を持つ必要がある。
