「現在の中国経済の発展状態では、今後数年の市場の大体率は偏成長の風格である。われわれは以前はもっと中性的で保守的だったが、今は全体的にA株の最良の状態は6割の攻撃、4割の守備であるべきだと思っている」。聚鳴投資の劉暁龍氏は最近、中国基金報の記者の取材に応じた。
劉暁龍の投資戦略は逆投資、成長投資を基礎とする株式多頭戦略であり、テーマ投資と事件駆動を補佐し、良好な収益リスク比を追求している。2021年に劉暁龍は英華賞「三年期最優秀私募投資マネージャー」を獲得した。同時に、聚鳴投資は英華賞の「私募総合実力50強」に入った。
劉暁龍氏は、年初の調整を経て、市場は基本的に推定値の合理的な区間に戻ったと考えている。この2年間のコース投資は株投資に転向する。コースの分野ではなく、全体的に中位の低い位置にある。「市場が大きな魅力を備えている時」と言える。配置上、劉暁龍は適度な均衡を重視し、軍需産業、新エネルギー、昨年被害を受けた中流製造業、疫病回復など、A株の成長類資産を長期的に見てきた。
市場は基本的に合理的な状態に戻る
適度な組み合わせのバランス、精選成長
年初の市場の大幅な調整に直面して、劉暁龍は経済の下落に対する懸念、米国の利上げ予想のスピードアップ、公募基金の募金が冷たいなどの要素が元旦以降に集中的に発酵し、場内の資金が場を離れ、下落の動きを形成したとまとめた。
「一ヶ月前と比べると、今の唯一の変化は市場が米国の流動性の引き締めに対する懸念が鈍化していることだ。過去の経験から見ると、米国が本格的に金利を上げると、市場はかえって上昇する。中国のミクロ流動性には大きな変化はなく、短期的には市場全体が在庫ゲームになり、全面的な機会を形成することは難しい」。劉暁龍は言った。
彼は創業板指数を測定し、2018年の創業板指数は最低1200点を超え、過去4年間の創業板の利益成長率は年化15%と推定され、市場が2018年の推定値に下落すれば、創業板は2100点に達することができる。その年のマクロ流動性が非常に緊迫していたことを考慮すると、今年のマクロ流動性は緩く、推定率はそれほど低くないだろう。したがって,20%程度の推定値が浮上し,限界底部領域は2400点−2700点程度であるべきである。「しかし、市場はまだその時ではありません。全体的には、当時より15~20%ほど高い範囲で、創業板はコース株が合理的で、指標株は2018年より少し高く、他のプレートは少し過小評価されています」
年初以来、コース株は下落し、劉暁龍氏は、調整の核心はこの株が2年間の上昇を経て、推定値が高すぎるためだと考えている。「実は高いのと安いのは市場の流動性と自信の表れです。去年は市場の流動性がよく、お金を稼ぐ効果もあり、これらの株は高い評価値を維持していましたが、今年初めにアメリカの引き締め予想が急に強まり、中国の募金が氷点下に下がったなどの誘導要因の影響で調整が行われました。今から見れば、軍需産業、新エネルギー、電気自動車、CXOなどのプレートは、成長率、一部の指標株の競争構造、および置かれている評価レベルから見ると、基本的に合理的な状態に戻っている。普通は分化し始めます」と話した。
そのため、グループ管理の上で、劉暁龍氏は、1つは適度にグループのバランスを取り、いくつかの下落空間が小さく、確定性のある頭寸を配置し、分析以外の黒白鳥を防ぐことだと述べた。第二に、成長の中で細かく選んで、会社自身の確定性と空間に注目しなければならない。三つ目は、一部の製品に対して適切に倉庫を下げ、撤退を制御する必要がある。
成長投資:今年はコース投資から株投資に転換
軍需産業、新エネルギーなどを期待
成長投資の方向では、劉暁龍氏は今年も軍需産業、電気自動車などのハイエンド製造業界をよく見ているが、今後、彼らの投資方法が変化する可能性があると述べた。コース投資から非常に厳格で、個人会社の基本面に駆動する株投資に変わった。
\u3000\u3000「去年は流動性がよく、業界指標の意味がある株を買いに行きましたが、この部分は過去1ヶ月で割合を下げました。今は市場の変化に適応しています。重倉は業績の現金化度がより確定した株です。例えば、軍需産業は年平均20%以上増加していますが、会社の管理、管理などの問題にも関連しています。経営陣と株主の利益が一致し、期日通りに収入の増加を利益側に放出できる会社」と述べた。劉暁龍は言った。
新エネルギーについて、劉暁龍は両頭をよく見ている。1つは上流で、業績は絶えず予想を超えているが、このような長期論理の欠点は、リチウムの価格が高すぎるため、需要に対して抑制されていることだ。二つ目は、バッテリ、ダイヤフラムなどの下流、および個別に競争衝撃に直面していない一環である。「電気自動車の両端に投資しているが、株の倉庫は重くなく、利益を選ぶのに少なくとも問題がないか、あるいは2、3年以内に競争を心配する必要はない。新エネルギーの全体的な配置は以前より下がった。基本面の推移に伴い、新エネルギーリチウム電気産業チェーンは比較的に激しく再構築され、予審と推演が難しいからだ」。
基礎建設の安定した成長プレートについて、劉暁龍氏は、これは短期的なスタイル資産の体現だと考えている。中国経済のサイクル段階が下がると、このような資産は危険を避ける相対的な価値を持っている。彼は昨年第4四半期に消費建材などの品種を倉庫に入れ、自身が強いアルファを持っていることを見ている–現在は不動産ベタの下落に直面しているが、毎年20%-40%の収入増加を維持することができる。同時に、香港株やA株の高配当株にも相対的な価値があると考えている。中国は金利を下げ、長期的には金利を下げなければならないため、これらの株は5%以上の配当率を持っている。
また、劉暁龍氏は、二重炭素の長期目標の下で周期が弱くなり、成長の確定性が強くなっているため、化学工業類の会社を配置したと明らかにした。「業界の平均水準に比べて、一部の会社はコスト面や技術面で明らかなアルファを持っており、量が拡大している。エネルギー消費の二重制御は一時的な政策であり、将来の可能性は中国に十分で、比較的合理的な状態に制御されるだろう」。
全体的に見ると、劉暁龍氏によると、現在の組み合わせは比較的分散しており、10点を超える業界は多くなく、成長と価値(逆方向)がそれぞれ半分を占めているという。その中で成長は主に軍需産業、電気自動車を配置し、昨年コスト、金利が損なわれたり、不動産業界の下落の影響を受けた中流製造業、例えば家具、家電、建材などを逆配置し、同時に長期的で流動性がよく、より高い確定性を持つ疫病回復品種、例えばオフライン消費、飲食などを増加した。「飲食を選んだのは、回復が最も遅いためで、基本面の回復傾向が確定すれば、依然として魅力的だ」。
A株ベストコンディションは6割攻撃+4割守備
積極的な投資の精悍な投資チームを作る
劉暁龍は清華大学工学修士で、15年の証券就職経験を持ち、広発基金投資総監を務めたことがあり、個人公募基金の管理規模は300億を超え、そのうち150億の社会保障基金グループがあり、2015年の社会保障口座管理の中で同類1位だった。
2017年、劉暁龍は「奔私」で集鳴投資を創立し、創業の道を開いた。
投資スタイルから見ると、劉暁龍は逆投資、底掘りが得意で、安全の境界から出発することを堅持し、「良い価格で会社を買う」という投資理念を実践し、投資の収益リスク比を追求している。彼は、マクロは投資の枠組みの中で高くないと述べた。「私たちは推演する能力がないと思います。マクロは戦略の中でただ一つの考慮項目で、重要なのはマクロ環境の下で、市場に対して推演を行い、どのように対応すべきかです。私たちは主にミクロ流動性を見て、今市場がもっと敏感になっています。」
現在、集鳴投資は5年間の発展を経て、管理規模は300億前後に達している。規模が大きくなった後、劉暁龍氏は、一つは中長期的で多元化の資産配置の角度でバランスのとれた組み合わせ管理を行うことを要求し、成長株が良いからといって成長株、価値株が上がるからといって価値株を多く配合することはできないと告白した。流動性が重要であるため、衝撃コストが売買に戻ることは許されない。第二に、業界の集中度には一定の分散が必要だと強調した。そうしないと、市場の下落の中で殺傷力が大きい。例えば、軍需産業、新エネルギーの年初の下落が激しく、研究の予測不可能性があることが多い。三つ目は、高い勝率、高い安全な境界を持つ株(業界ではなく)で一定のずれをすることが望ましい。
\u3000\u3000「ここ数年の体験では、A株市場に投資して、単一スタイルの圧力だけをするのは比較的に大きい。の収益は暗くなります。私たちは以前はもっと中性的で保守的だったが、今はA株の最高の状態は6割の攻撃、4割の守備だと思っている」と話した。劉暁龍は言った。
劉暁龍は未来の市場に自信を持っている。過去10年間の市場は牛長熊短を示し、公募全体を例にとると、過去10年間は3年間損をし、7年間は金を稼いだが、全体的には10ポイントを超える年化のリターンがあった。「私たちの産業にはいつも新しいものが出てくるので、お金を稼ぐことができる資産の上で、稼いだ倍数は特に大きくて、その年のインターネットを含めて、ここ数年の新エネルギー、前の2年間の半導体、軍需産業です。」全体的に見ると、現在の市場収益はリスクより大きく、十分な魅力を備えている時点だと考えている。
会社の発展経路について、劉暁龍氏は、集鳴投資は積極的にすべての業務に投資する会社であり、現在の株式戦略を堅持する製品ラインであると直言した。「私たちは精悍な投研チームを作っています。ファンドマネージャーと研究員の数は簡素ですが、お互いの信頼感が高く、衝突するたびに共振する確率が高く、本当の投研一体化を形成したいと思っています。」
