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最近、ロシアは東部の民間組織が設立した共和国を認め、ウクライナで特別軍事行動を起こした。米国連合G 7はロシアに対して「壊滅的な制裁」を実施すると発表した。ロシアとウクライナの衝突の影響で、世界の株式市場は急落し、世界のエネルギー価格は大幅に上昇した。
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1、全世界のエネルギー情勢に対する影響
短期的には、衝突は世界のエネルギー供給に影響を与え、エネルギー価格のさらなる上昇を助長する。ロシアは石油、天然ガス、石炭の輸出大国であり、2020年のロシアの石油輸出量は世界の11.08%を占め、天然ガスの輸出量は世界の16.07%を占め、石炭の輸出量は世界の17.08%を占めているため、ロシアのエネルギー輸出を制限する政策はすべて直接世界のエネルギー供給に影響し、エネルギー価格を高める。米国はまだロシアのエネルギーに対する直接制裁を明確にしていないが、ドイツは米国の圧力に迫られて北渓2号天然ガスパイプラインの認証を一時停止すると発表した。現在、ロシアとウクライナの衝突に巻き込まれ、エネルギーの供給が減少し、価格の上昇が激しい。2月24日、ブレント原油価格は2014年以降初めて100ドル/バレルを突破し、英国の天然ガス先物価格は3日連続で上昇し、1日最大の上昇幅は50.34%に達した。ニューカッスル動力石炭の現物価格は248.35ドル/トンに達し、昨年末より50%近く上昇した。
中長期的に見ると、基本面の生産能力サイクル駆動の下でエネルギー価格は引き続き高位運行が期待され、上昇傾向にある。米国はロシアに対して「壊滅的」な制裁を実施すると発表したが、米国がロシアのエネルギー制裁を行う可能性は低いと考えている。我々のエネルギーチームの試算によると、ロシアの日出口量は500万バレルで、世界の原油は今年1~2月の在庫除去速度は約100万バレル/日であるため、ロシアのこの部分の供給が消失または大幅に減少すれば、石油・ガスなどのエネルギー価格を大幅に引き上げ、米国・中国のインフレを激化させる可能性がある。我々は、昨年から現れた世界的なエネルギー価格の上昇の本質的な原因は供給生産能力サイクルによる不足であり、その持続性と強度は予想をはるかに超え、ロシアとウクライナの衝突は不確定な事件として、エネルギーの緊張を激化させただけだと考えている。そのため、ロシアがエネルギー供給を遮断していない場合でも、エネルギー価格は需給の不整合の矛盾の下で高位を維持し、中長期的に上昇傾向にある。
2、ヨーロッパのエネルギー構造への影響
ヨーロッパのエネルギー貿易構造が変わる可能性がある。ドイツの経済相は24日、ロシアとウクライナの衝突後、ドイツは他の国から天然ガスと石炭を購入しなければならないと明らかにした。イタリアの首相は25日、エネルギー危機に対応するため、石炭発電所を再開する計画だと明らかにした。将来、ヨーロッパは石油・ガスの輸入数が減少するため、石炭に頼って基礎エネルギーの供給を提供する可能性があると予想されている。また、欧州は米国などへのエネルギー輸入を増やす可能性がある。米エネルギー情報署のデータによると、2022年1月、米国の欧州への液化天然ガスの輸出量は昨年11月よりほぼ2倍になった。私たちは、ヨーロッパのエネルギー貿易構造が変化し、石炭の割合が向上するか、米国のエネルギー輸出の地位が上昇すると考えています。
ロシアとウクライナの衝突はヨーロッパの再生可能エネルギーの転換を加速させる見込みだ。ヨーロッパの化石エネルギー需要は輸入に深刻に依存しており、2020年のヨーロッパの天然ガス消費量は3799.4億立方メートルで、輸入は85.84%を占めている。欧州のロシアの化石エネルギーへの依存は、ロシアとの外交で制約されている原因の一つだ。2021年、ロシアはEUに41%を超える天然ガス、27%近くの原油、天然ガスから分離された液体製品を提供した。昨年、ヨーロッパの新エネルギーの出力不足は天然ガスの需要の増加を引き起こし、市場の供給の緊張を重ね、ヨーロッパの天然ガス価格は急速に上昇した。欧州は近年、再生可能エネルギーの割合を拡大し、地政学がエネルギー安全に与える影響を減らすことを決意しており、今回のロシアとウクライナの衝突は欧州のクリーンエネルギー発展の触媒になる見込みだ。しかし、エネルギー構造の転換は長期的な計画であり、短期的にロシアのエネルギー制裁に実質的な措置があれば、ヨーロッパは非常に困難な転換期を経験する必要があると予想されている。
3、中国のエネルギーと石炭業界への影響
中露のエネルギー協力はある程度深まる見込みだ。中国はロシアの重要なエネルギー輸出方向であり、2020年に1日平均500万バレルの石油(凝析油を含む)のうち、100200万バレルが中国に流れ、2021年にロシアから原油を輸入するのは総輸入量の約15%を占め、同時に中国もロシアのアジア地域で最大の天然ガス輸出国である。ロシアは欧州に流れるエネルギーを減らすとともに、中国へのエネルギー輸出を増やすことが期待されているが、インフラ面での不確実性がある。これに先立ち、中露は天然ガスの大単を締結し、2019年以降30年間、毎年380億立方メートルの天然ガスを中国に輸送することを約束した(初年度は50億立方メートル、徐々に380億立方メートルに達した)上で、さらに100億立方メートル増加すると発表した。ロシア政府も、今後、中国への石炭輸出を現在の約5300万トンから1億トンに増やすと明らかにした。この量がインフラ問題に制約されているのはすぐには実現できないと考えています。ロシアのエネルギー輸出はずっと「東張西望」の配置を取っているため、ヨーロッパはすでに比較的完備した天然ガス輸送消費システムを採用し、東部の発展はまだスタート段階にある。中露の天然ガスの需給ルートは2つあり、1つは天然ガスの東線パイプラインで、設計輸送ガスの生産能力は380億元で、1つは北極の大型LNGプロジェクトで、約400万トンのLNGが中国に輸出されている。長期的に見ると、中露のエネルギー協力はさらに密接になるが、インフラ建設には3-4年かかる。
石油・ガス価格の上昇は世界の石炭需要の増加を牽引し、石炭の需給不足はさらに増加するだろう。顕著な比価優位性のため、単位発熱量の価格は石炭が石油ガスより著しく低く、予想される石油ガス価格の上昇は世界のエネルギー消費を石炭に傾斜させることが期待されているが、ロシアの石炭は鉄道港などのインフラ建設の遅れの問題に制約され、国際石炭市場に急速に流入することはなく、世界の石炭需給矛盾を激化させる。国際石炭価格の上昇を牽引する。24日に発改委が新たに発表した石炭市場価格形成メカニズムでは、秦皇島下水石炭5500大カードの中長期取引価格の合理的な運行区間が570770元/トンで、17-21年に実施された長協価格500570元/トンに比べて、これまでの上限が現在の下限となり、石炭価格の中枢が確定的に上昇したことが明らかになった。そのため、国際石炭価格が上昇し、中国の石炭価格が高位になり、価格の逆転を引き起こし、海外の石炭に対する需要が中国に移転する可能性がある。昨年の石炭価格は大幅に揺れ、安定した価格保証の政策の推進の下で、需給矛盾は昨年末に段階的に緩和されたが、業界の生産能力周期の不整合の問題は依然として変わっていないと考えている。業界の景気サイクルは引き続き好転するだろう。
投資機会の面では、現在、石炭経済の新たなサイクルが上昇している初期にあり、基本面、政策面、会社面が共振していると考えています。現段階では、石炭プレートを配置しています。3つの主要ラインに注目:1つは中国で石炭の需給が緊迫して、在庫が低位で、価格が高い企業で、政策は増産を奨励して供給を保証して、利益の良い動力の石炭の上場会社:60188、 Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) China Shenhua Energy Company Limited(601088) China Coal Energy Company Limited(601898) ;;第二に、内生外延空間の大きい西南コークス石炭の竜頭 Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) に注目し、資源の素質が優れ、国有企業の改革の先鋒 Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) に注目することを提案する。三つ目は、国有石炭グループが資産証券化率を高めることによる外延的な拡張潜在力の大きい Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) と Jinneng Holding Shanxi Coal Industry Co.Ltd(601001) に注目することを提案することである。
リスク要因:中国外経済に危機的な下落が現れた。ロシアとウクライナの戦争情勢が悪化した後の不確実性。国際中国のエネルギー関連政策の不確実性。
