事件:2月26日、銀行業財テク登録管理センターは「 Bank Of China Limited(601988) 業財テク市場年度報告(2021年)」を発表した。報告書によると、2021年に銀行財テク業務の在庫改善が基本的に完了し、製品構造が持続的に改善され、標準化資産配置の割合が安定的に向上し、製品の平均レバレッジ率が安定し、銀行財テク市場が安定した健全な発展を実現した。具体的には
財テク製品の発行と存続規模:財テク規模の増加は加速し、存続残高は29兆元で、前年同期比12.14%増加した。2021年、全国には319の銀行機構と21の財テク会社が累計4.76万匹を新たに発行し、前年同期比2.14万匹減少した。累計募集資金は122.19兆元。21年下半期、制度建設の基本的な完成と権益市場の変動が増大し、銀行財テク規模の成長が加速したことから利益を得た。2021年末現在、存続製品は3.63万匹で、前年同期より小幅に減少した。存続残高は29兆元で、前年同期比12.14%増加した(昨年6月末の財テク製品の存続規模は前年同期比5.37%増加した)。制度建設、システム構築の完成に伴い、後続の財テク業務は急速な発展期に入り、将来の財テク規模は比較的速い成長を維持する見通しだ。
財テク製品発行機構:財テク子会社の製品存続規模は6割近くを占め、ナンバープレートのない中小銀行は代理販売を通じて参加している。(1)財テク子会社の専門化経営は、財テク製品の経営主力となっている。財テクの新規則が発表されて以来、監督管理は29社の財テク子会社の建設計画を承認し、24社が開業を承認した。2021年末現在、財テク会社の製品の存続規模が全市場に占める割合は59.28%に達し、すべて純価値型製品である。(2)中小銀行は代理販売を通じて財テク業務に参加し、製品の販売ルートを豊富にした。一部の中小銀行は主に自身の販売ルート、顧客資源の優位性を発揮し、財テク製品スーパーを構築し、財テク製品の代理販売の重要な力となっている。21社の存続製品を持つ財テク会社は代理販売機構と協力し、代理販売製品の残高は17.07兆元である。平均して、各財テク会社には約14の協力代理販売機関(主に銀行とその他の財テク会社)がある。
銀行財テク製品構造:製品構造の改善が明らかで、銀行財テクは純価値化管理時代に入った。(1)平均期限の延長:2021年、全市場の新発閉鎖式製品の加重平均期限は全体的に上昇傾向を示し、12月は481日で、前年同期比93.91%増加した。(2)固定収益類財テク製品の存続規模と割合は上昇傾向にある。2021年末現在、固定収益類財テク製品の存続残高は26.78兆元で、前年同期比22.80%増加し、全財テク製品の存続残高の92.34%を占めている。(3)開放型財テク製品の存続規模と割合は上昇傾向にある。2021年末現在、開放型財テク製品の存続残高は23.78兆元で、前年同期比16.63%増加し、全財テク製品の存続残高の82%を占め、前年同期比3.15 pct増加した。(4)財テク製品の純価値化の転換の程度は持続的に向上している。2021年末現在、純価値型財テク製品の存続規模は26.96兆元で、92.97%を占め、前年同期より25.70 pct増加した。非純価値型製品の残高は2.04兆元で、資本管理の新規則が発表される前より16.39兆元大幅に減少し、銀行財テクは純価値化管理時代に入った。
銀行財テク配置構造:標準化資産配置の割合は安定的に向上し、製品の平均レバレッジ率は安定している。近年、財テク製品の配置債券類の資産規模と割合は絶えず上昇し、非標準類は持続的に低下している。2021年末、財テク製品の債券類への投資、非標準化債権類資産、権益類資産残高はそれぞれ21.33兆元、2.62兆元、1.02兆元で、総投資資産の68.4%、8.4%、3.3%を占めた。2020年末よりそれぞれ+4.1 pct,-6.6 pct,-1.5 pctであった。投資レバレッジ率は安定を維持し、2021年末、財テク製品の平均レバレッジ率は107.37%で、前年同期より3.63 pct減少した。
投資提案:資本管理の新しい移行期間が終了し、在庫製品の基本的な改善が完了し、制度建設、システム構築の完了に伴い、後続の財テク業務が急速な発展期に入る見通しだ。われわれは、政策面から見ると、安定成長政策は不動産と基礎建設投資の面で持続的に力を入れ、市場の予想修復を牽引する見込みだと考えている。基本面から見ると、業界業績には確定性があり、潜在的な不良圧力は大きくなく、財管管理業務の転換加速は新しい利益成長点に貢献する。資金面から見ると、機構の重倉保有プレートの比重は歴史的に低いレベルで、さらなる減配空間は大きくない。現在のプレートは0.64倍の静的PB推定値にすぎず,歴史的に低い位置にある。私たちは、広い信用政策が持続的に発展し、銀行プレートの評価値の修復相場が期待できると考えています。
リスク提示:経済の失速が下りて資産の品質が悪化した。監督管理政策の予想外変動など。
