事件:2月24日にロシアとウクライナの軍事衝突が全面的に勃発し、欧米などの西側諸国がロシアに制裁を加えている。現在、制裁措置は金融、ハイテク輸出などの面をカバーしており、特にロシアをSWIFTシステムから排除し、ロシア中央銀行を制裁することを提案し、世界の注目を集めている。しかし、制裁措置にはエネルギー輸出入は含まれていない。
制裁はロシア経済に深刻な影響を及ぼし、具体的な程度は執行の詳細に依存する。
今回の制裁は主に2つの方面に分けられる。1つは金融制裁で、ロシアの中央銀行に対する制裁を含め、ロシアの主要銀行をSWIFTシステムから排除し、主にロシアの海外融資、金融決済能力を対象としている。第二に、ハイテクの輸入に対して、ハイテク設備を得ることができず、軍事、生物科学技術、航空、半導体などの分野に関連し、ロシアの工業発展に影響を与える可能性があり、ハイエンド産業分野に集中し、全体的な影響はまだ「致命的」ではない。今回の制裁はロシア経済に深刻な影響を及ぼす可能性があると予想されており、制裁に関する詳細はまだ公表されておらず、具体的な程度は執行の詳細にかかっている。しかし、制裁はロシアのエネルギー輸出を排除したため、ロシアの経済発展は国際エネルギー価格と高度に関連している。そのため、これまで制裁がロシア経済に与えたマイナスの影響は全体的に耐えられる範囲内だった。
\u3000\u30001.金融制裁は3つの面に集中しており、ここ数年、ロシアは制裁、転換の変化に積極的に対応しているが、今回の力はこれまでを上回ったり、ロシア経済に深刻な傷害を与えたりしており、具体的な程度は執行の詳細にかかっている。今回の制裁は、ロシアの金融機関の海外資産を凍結し、海外融資能力を断絶し、中国経済の発展に打撃を与える3つの面に集中している。第二に、ロシアの中央銀行に制裁を行い、金融機関と実体企業に対する支持力を大幅に低下させ、ルーブルの為替レートを打撃し、中国のインフレレベルを上昇させた。三つ目は、ロシアの主要銀行をSWIFTシステムから排除し、海外清算などの能力に影響を与えるが、現在の排除範囲はまだ確定しておらず、エネルギー決済に関する影響は一時的に影響を受けないことを明確にしているため、実際の影響は評価しなければならない。近年、欧米の制裁に直面し、ロシアは積極的に対応している。実際、2014年以来、欧米などはすでに同様の制裁措置を取っており、当時ロシアに大きな影響を及ぼした。しかし、長年の制裁を経て、ロシアはすでに措置を取って積極的に対応した。第一に、原油価格の高騰の機会を利用して、外貨準備高を大量に買い占め、現在6000億ドル以上のレベルに達している。第二に、中国の外債数を積極的に減らし、政府債務レベルを下げる。第三に、為替レート制度を改革し、連絡為替レート制から浮動為替レート制に変更する。何度も金利を引き上げ、ルーブルの為替レートレベルを安定させようとした。第四に、SWIFTシステムに対して、ロシアは2015年にすでに自分の支払いシステムと金融情報交換システム(SPFS)を設立し、中国の人民元越境支払いシステム(CIPS)に積極的に加入した。第五に、ほとんどのドル資産を売却し、米国のチップを最大限に下げた。しかし、ロシアは多くの準備をしていますが、今回の対ロシア制裁はSWIFTシステムとロシア中央銀行を蹴り出すことに関連しており、力と影響は以前を上回ったり、ロシア経済に深刻な傷害を与えたりして、制裁の執行の詳細に依存しています。深刻な状況では、ロシアの Bank Of China Limited(601988) の押し出し潮を引き起こし、中国のインフレ圧力が高くなる可能性がある。
\u3000\u30002.ハイテク制裁は軍事、生物科学技術、航空、半導体などの分野に関連し、ロシアの工業発展に影響を与える可能性があり、ハイエンド産業分野に集中しており、全体的な影響はまだ「致命的」ではない。欧米などは主にロシアの軍事、生物科学技術、航空、半導体などのハイテク面での輸入を制限している。一方、ハイエンドの技術密集型製品はロシアのすべての輸入の中で約29%前後を占めており、欧米の制裁措置はロシアの工業発展に影響を与える可能性がある。一方、2014年以来、欧米の貿易制裁がロシアに与える影響は鈍化し、ロシアはすでに一定の免疫を形成しており、今回の制裁が強くても、ロシアの工業システムに与える影響はハイエンド産業に集中しているか、全体的な影響はまだ「致命的」ではない。2014年以降、ロシアはEUと米国からの輸入割合を自発的に減らした。また、ロシアの輸出入の主要協力国の中で、中国を除いてドイツが主要な輸入国であり、ドイツのエネルギーはロシアに極度に依存しているため、制裁の最終的なカバー範囲と発揮できる効果はまだ観察されている。また、ロシアが長年にわたって制裁を経験していることを考慮すると、中国の工業システムはこれに対して一定の免疫を持っており、今回の制裁後、政府も大量の補助金を出す見通しだ。制裁の範囲と持続時間が強くても、ロシアの工業システムに影響を与えたり、ハイエンド産業に集中したりしても、全体的な影響は「致命的ではない」と予想されている。
\u3000\u30003.ロシア経済はエネルギー輸出に極度に依存しており、その経済発展は国際エネルギー価格と密接に関連しており、現在の国際エネルギー価格は高位にあり、欧米のロシアエネルギー制裁に力を入れているため、現在の制裁がロシア経済に与えるマイナスの影響はその耐えられる範囲内にある可能性がある。欧米の前回の大規模な制裁がロシア経済に大きな影響を与えた重要な原因の一つは、当時の国際原油価格が下落し、ロシア経済の不振を牽引したことだ。しかし、現在の国際エネルギー需給関係は緊張しており、価格は上昇しやすく、下落しにくい。ロシアに対するエネルギー制裁が行われれば、国際エネルギー価格の「一飛天」を推進する可能性があり、特にヨーロッパにとって制裁エネルギー項目は「相互破壊」と言える。そのため、これまで欧米の制裁は金融とハイテクに限られており、エネルギー面の制裁は関与していない。そのため、制裁はエネルギー輸出という根本的な項目に関与しておらず、制裁が経済に与えるマイナスの影響はロシアが耐えられる範囲内にある可能性があると予想されている。
制裁はある程度EU経済に衝撃を与え、後続のエネルギー制裁と関連産業チェーンの影響にかかわるかどうかに注目しなければならない。
今回の制裁の進級はロシアを除いて、最も衝撃を受けたのはEUだ。EU諸国はロシアのエネルギーと農作物の輸入に依存し、反制裁措置やEU経済に影響を与え、世界の需要を牽引している。ロシアの有色金属と不活性ガスの供給不足は半導体、電気自動車産業チェーンに影響を及ぼす可能性がある。
\u3000\u30001 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格は上昇する可能性があり、制裁範囲がエネルギーに拡大すれば、ヨーロッパ経済は下落し、外需を牽引することになる。第一に、価格が上がる可能性があります。ロシアは小麦、トウモロコシ、植物油、油種などの農作物の世界の主要生産国であり、戦争と制裁による中国の減産は Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) などの商品価格を牽引する可能性がある。
第二に、ロシアと欧州の貿易と欧州への原材料供給に衝撃を与える可能性があり、制裁範囲がエネルギーに拡大すれば、欧州経済、さらには世界の需要を牽引することになる。ロシアはEUの5番目の貿易パートナーであり、2020年のロシアとの貿易額はEUと世界の貨物貿易総額の4.8%を占めている。2020年のEUとロシア間の貨物貿易総額は1743億ユーロである。EUの輸入額は953億ユーロで、主に燃料と鉱物–特に石油(70.6%)、農業と原材料(4.5%)、化学品(4.3%)、鉄鋼(4.1%)だった。EUの輸出総額は790億ユーロで、機械と輸送設備(44.1%)、化学品(21.1%)、完成品(9.6%)および農業と原材料(8.7%)が主だ。
歴史的な経験を参照して、2014年にロシアが取った反制裁には、米欧への輸出を禁止する一部の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) と食べ物が含まれており、今回のロシアは対応する反制裁措置をとるか、ヨーロッパの貿易と原材料供給に影響を与える可能性がある。制裁範囲がさらに拡大すれば、世界のエネルギー価格の上昇は、ロシアがSWIFTを閉鎖した後のオーバーフロー効果を重ね、ヨーロッパ諸国の経済に衝撃を与えるだろう。IMFによると、欧州諸国の名目GDPは世界の約24%(2021年3四半期現在)を占めており、欧州経済が明らかに下落すれば、世界の需要に一定の牽引効果をもたらすだろう。
\u3000\u30002.産業チェーンへの影響から見ると、ハイエンド製造産業チェーンの原材料は供給不足の衝撃を受けている。ロシアが金属輸出を反制手段とすれば、中長期または欧米の電気自動車、知能設備産業チェーンに衝撃を与える。ウクライナの不活性ガスが不足すれば、世界の「コア不足」を深刻化させる可能性がある。ロシアとウクライナはいずれも金属と化学工業の原料輸出大国だ。ロシアはニッケル、パラジウム、銅の主要生産国であり、世界の生産量シェアはそれぞれ37%、9.26%、3%である。ニッケルは電気自動車の電池の重要な原材料であり、パラジウムは自動車触媒変換器、スマートフォン、センサ、メモリ、電極などに用いられる。制裁は、一部の有色金属の供給不足の予想を引き起こすか、価格を牽引する。悲観的な状況下で、ロシアが反制裁措置をとり、金属輸出を西側諸国への反撃とすれば、中長期的には欧米の電気自動車、スマート機器産業チェーンに衝撃を与える。ウクライナは世界第1位のネオンガス供給国で、世界の約70%のシェアを占めている。ウクライナが供給する高純度のアルゴンガスは、半導体チップの生産に不可欠な原材料である。不活性ガスの供給不足や世界の「コア不足」の現状を深刻化させ、半導体チップ産業チェーンに影響を及ぼす。
