マクロ貸借対照表の概要:
中央銀行端3月上旬にも緩和の窓口がある:1月に中央銀行の資本負表の総規模が広がり、外国為替占有金と銀行債権の高騰が主因である。2月の超過等価続編MLFは予想に合致し、3月には金利引き下げの窓口がある。しかし、3月のFRBの利上げ予想が実施される前に、市場は利上げ予想を基本的に消化し、中国の金融政策には緩和の窓口があり、3月には利下げの可能性があると考えています。後続は2月の信用データと実体融資の回復状況を持続的に観察し、1月の信用開門紅が短期的なストロークなのか実体的な回復なのかの初期信号を分析しなければならない。
銀行端幅の広い通貨の幅の広い信用に対する伝導の初現成果:1月の商業銀行の貸借対照表の規模は持続的に拡張し、企業融資の回復は明らかである。商業銀行の政府債権部分は9月に国境が好転した後、安定し、現在の財政が経済を牽引していることを体現している。同時に1月の実体企業の信用も境界が好転し、広い信用の曲がり角であるかどうかは2月の信用データの支持が必要である。住民の信用は引き続き弱く、不動産に引きずられている。その後、幅の広い通貨の推進の次の四半期の実体信用は好転し、不動産信用と需要端政策の境界緩和は不動産需要の底部の回復を助けるだろう。
財政端22年の財政収支はいずれも加速する:2022年の財政は引き続き力を入れ、経済を底上げする見通しだ。現在予算収入が公表されている30の省を見ると、2022年の全国一般公共予算収入予算の合計は月114433億元で、2021年の予算より約5%増加した。2021年の財政支出が予算目標を達成していないため、支出の伸び率は0.3%にすぎず、2022年の財政支出は明らかに加速するだろう。支出タイプでは、2021年の財政支出は民生の安定を主とし、2022年の財政支出は基礎建設類に傾斜し、底打ち経済を継続する見通しだ。また、2021年の財政収入は前年同期比10.7%増加し、2021年の超過収入の高基数の下で、2022年の財政収入予算の伸び率も向上し、「収入で支出を決める」政策の下で経済の安定成長をよりよく助力すると考えている。
企業端2月のPPIは地縁衝突の影響が大きく、企業利益構造が改善し続けている。最近、ロシアとウクライナの衝突と米欧のロシア制裁はロシア商品の輸出を大幅に減少させ、関連エネルギープレートの価格を押し上げ、短期的な妨害をもたらす。その後、ロシアとウクライナの衝突の最新の進展と米国政府のエネルギーインフレを抑える政策に引き続き注目している。将来、上下流の利益の不均衡の局面は持続的に改善され、上流原材料は二重炭素の供給などの政策の持続的な発展力の下で、短期利益率は低下する。中下流の装備製造業、消費製造業、私営中小企業の利益率は政策の持続的なコスト削減の促進の下で向上するだろう。
住民端不動産サイクルが低く、政策の底上げ効果を待っている。その後、住宅企業の融資政策が偏り続けていることから、中央銀行は不動産信用が適度に修復され、合理的な区間を維持するという信号を出した。2022年第1四半期の不動産販売、着工、不動産投資は前年同期比さらに下落し、高基数の影響で負の区間に入る可能性があると予想されています。しかし、最近の都市施政政策の影響で、今後、より多くの都市が徐々に政策の緩和に追随し、需要が圧力を受けている3、4線都市の不動産市場の境界回復を牽引し、安定した成長を支援する見通しだ。そのため、22年第1四半期以降、政策が発酵した後、不動産信用は徐々に安定する可能性がある。
