2022年2月の製造業PMIは50.20%を記録し、市場の予想49.8%より著しくよく、前の値50.10%より0.1ポイント小幅に回復した。非製造業PMIは51.6%を記録し、市場予想値の50.7%を著しく上回り、前月比0.5ポイント回復した。
今月のPMIデータは2つの大きなハイライトと2つの大きな懸念を示しています。ハイライト1、複数の証拠は経済運動エネルギーが修復されていることを示している。ハイライト2、非製造業PMIが大幅に回復した。2つの懸念は、原材料価格が持続的に高い企業が企業の利益空間を圧縮し、小企業が長期にわたって直面している苦境が明らかに改善されていないことだ。
まず経済運動エネルギーの修復の証拠だ。セクションから見ると、需給の両端は弱くない。供給面では、春節に冬季五輪の操業停止と生産停止が重なった影響で、生産は下落したが、環比下落幅は季節的なレベルより小さい。需要は大幅に高まり、6カ月連続の収縮後、景気区間に復帰し、修復度も季節性を大きく上回った。同時に、完成品在庫指数は下落し、新注文指数-完成品在庫指数は大幅に上昇し、企業は受動的に在庫を除去した。また、生産経営活動予想指数は昨年10月の底打ち以来4カ月連続で回復し、ここ1年ぶりの最高値となった。
2つの構造的な懸念:まず、2月の原材料購入価格指数と出荷価格指数は引き続き上昇し、前者の上昇幅はもっと大きい。国際政治的要因が大口商品の価格の上昇を推進し、中下流の製造業企業の利益空間が占められ、圧力は依然として大きい。次に、小企業製造業PMIは10カ月連続で栄枯線の下に位置し、3カ月近く収縮速度を加速させ、疫病発生以来の最低値となり、大中型企業との分化はかなり深刻である。小企業の回復は依然として任重道遠である。
もう一つのハイライト:非製造業PMIの大幅な強さ。建築業PMIの反発は明らかで、安定した成長と適度なインフラ建設投資の展開が一定の効果を示していることを反映している。両会の開催を目前に、安定成長は依然として主な基調であり、短期的には基礎建設は依然として一定の振興作用を果たすが、後続の持続性は観察されなければならない。サービス業PMIは小幅に回復し、同期の平均レベルをやや上回り、疫病と春節の休日消費が妨害要因となっている。2月のサービス業PMIは相対的に強く、疫病に対してさらに脱敏している。建築業とサービス業の業務活動予想指数はいずれも大幅に上昇し、企業の非製造業に対する需要回復は相対的に楽観的だ。
データが発表された後、当日の終値は強債で弱く、データに一定の反映があった。食品飲料と消費者サービスのプレートが大幅に強くなり、黒系が明らかに上昇し、建築、建材、石炭などのプレートの上昇幅も上位を占めた。中期的な観点から見ると、香港株の機会はもっと大きく、A株の多くは構造的な機会であり、過小評価値は依然として優れている。安定した成長に伴い、基礎建設プレートは高出荷に遭遇し、消費はさらに潜在力を持っている。国債収益率は現在のポイントで回復し、全体的に低位の揺れを維持する可能性がある。リスクの面では、疫病の変化と米株の大幅な調整のリスクが注目されている。
リスク提示:疫病は予想を超え、安定成長政策の着地は予想に及ばず、地政学的リスクはグレードアップした。
