投資のポイント：
基礎建設の伸び率は10年ぶりの低さを記録し、2つの大きな原因で基礎建設投資の低迷を招いた。
2021年下半期以来、中国経済は大きな下落圧力に直面している。基盤建設は「安定成長」の重要な手がかりとなり、市場も大きな期待を抱いている。しかし、基礎建設は安定した成長の旗を担ぐことができるだろうか。
物事の未来を知るには、その過去を知ることが望ましい。2017年以来、基礎建設の伸び率は引き続き低下し、低迷を示している。2017年の14.93%から2020年の3.41%に下落し、2021年の基礎建設の伸び率はさらに0.21%に下がり、10年ぶりの低さを記録した。2021年、基礎建設の成長が力不足になったのは、主に政府が基礎建設に力を入れる意欲が不足し、力を出す能力も資金などの原因で相対的に制限されているからだと考えています。
政府の意思:2021年の経済成長率の回復に伴い、監督管理当局は基礎建設を牽引して経済を刺激する動力も相対的に弱い。复产复工の継続的な展开に伴い、2020年の低基数の影响を受け、2021年のGDPは前年同期比8.1%増加した。7月以降、国は「経済運営の新たな状況に対して周期的な調整を強化しなければならない」と提案することが多いが、年間経済成長の圧力は小さく、基礎建設の動きは大きくない。
政府の能力:基礎建設投資の基礎は基礎建設の需要があることであり、数回連続の大規模なインフラ建設を経て、中国の伝統的な「古い基礎建設」の建設は次第に飽和し、全体の基礎建設は次第に成熟期に入った。金不足は依然として基礎建設投資を悩ませる核心問題である。構成から見ると、基礎建設投資は主に予算外資金を主とし、特別債を含む予算内の資金が低い。予算外資金の融資主体は主に地方都市への投資であるが、近年、都市への融資政策は引き続き引き締められ、財政規律は基礎建設投資に対して明らかな制約を形成している。
2022基建研究判決:政府の発展意欲が向上し、基建の成長率が5%に達する
近年の状況から見ると、政府の基礎建設の振興意欲は強いが、資金とプロジェクトの問題は依然として解決しにくい。一方、都市の投融資政策は依然として引き締め続けている。一方、貴州省と広東省の2つの省が発表した重大プロジェクトの投資リストを見ると、基礎建設プロジェクトの成長率は依然として低位を維持している。基礎建設の発展力を牽引する2つの重要な要素は明らかな改善はなかった。高周波データを見ると、2022年に入ってからの高周波データも、全体の基礎建設が向上したにもかかわらず、発力の幅は限られており、一部の重要なサブ業界の投資状況は2021年同期より悪化していることを示している。
われわれは、現在の経済の下落圧力が大きい場合、2022年の基礎建設投資の規模は2021年を上回るに違いないが、全体の成長率は依然として低位にある可能性があると考えている。過去数年の経験から見ると、経済の下落圧力が最も大きい2020年でも、全体の基礎建設投資の伸び率は3.4%にすぎない。2022年が政治の大年であり、不動産に大きな下落圧力があることを考慮すると、基礎建設投資の伸び率は2020年よりやや高く、5%前後を維持する見通しだ。
