\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
イベントの概要
会社は2022年の制限株激励計画(草案)を発表した:今回は6人の役員と291人の中層管理職と核心中堅(合計297人)を含む制限株184.50万株(出所は指向増発)を授与し、総株価0.2216%を占め、授与価格は23.82元/株である。本インセンティブ計画が初めて付与する制限株の販売制限期間は、初回付与部分の登録が完了した日から12ヶ月/24ヶ月/36ヶ月、すなわち40%/30%/30%であり、販売制限審査を解除した年度は20222024年の3つの会計年度、すなわち20222024年の会社の非純利益控除は2020年の非純利益控除に対してそれぞれ115%/180%/260%を下回らない。初歩的な試算では、合計償却総費用は435051万元(20222025年はそれぞれ188522166770/65.58/145.02万元)で、全体の利益に与える影響は小さいと予想されている。
分析判断：
核心従業員激励メカニズムの常態化、未来の業務発展と業績成長の確定性の強化
今回の制限株の授与は20222024年を業績考課年度とし、非純利益はそれぞれ6.93/9.03/11.60億元を下回らず、2021年の株式インセンティブ計画時の20222023年の非純利益考課指標を5.01/6.49億元を大幅に上回らず、会社の将来の業務発展に対する自信と決意を示している。CDMO業界は科学技術属性(エンジニア集団と低コスト優勢)+資産属性を重視する高景気度コースとして、会社は小分子CDMO業界の核心参加者として、2020年と2021年に2年連続で株式激励計画を実施した後、2022年に引き続き中高層+核心技術中堅に対して再び株式激励を行い、核心従業員の株式激励メカニズムは常態化し、核心技術の中堅を深くバインドし、誘致することは、会社の業務の中長期的な良性発展と未来の成長の確定性を確保するのに有利である。未来を展望して、会社は引き続きノワール、羅氏、吉利徳、碩騰などの大取引先と一連の中国外の小取引先の開拓を増やして、Teva杭州工場の建設と買収を重ねて、未来の3~5年で引き続き高速成長を実現する見込みです。
戦略転換中の準一線CDMO企業は、瑞博CDMOブランドの構築を加速させ、巣を築いて鳳中を導く。
会社は2008年に浙江瑞博を設立し、正式に薬企業にCDMO業務を提供し始め、2019年に蘇州ノワールを買収合併し、戦略的なCDMO業務の転換を加速させ、中国の準一線のCDMO業務となった。近年、同社は米国の研究開発センターの買収合併、杭州、台州の建設などを通じて研究開発能力の配置を強化し、CDMO業務サービスプラットフォーム(瑞博生命科学)の設立とGMP基準を満たすTeva杭州工場の買収を続け、瑞博CDMOブランドの構築、巣作りと鳳中の誘致を加速している。同社のCDMO事業は2020年に営業収入12.9億元を実現し、前年同期比70.8%増加し、全体の収入に占める割合は48.9%に達し、2021年上半期に10.2億元の収入を実現し、前年同期比134.8%増加し、全体の収入に占める割合は54.8%に達し、CDMO事業の収入に占める割合は初めて50%を超え、同社の戦略転換の成功を示した。今後2~3年間、ノワールの大顧客がコア業績の増加に貢献し続けることと、他の顧客のコアパイプラインの持続的な成長が業績の増加をもたらすことを考慮して、将来の会社CDMO業務は引き続き高速成長傾向にあると判断しました。
投資アドバイス
会社は戦略転換中の準一線CDMO企業として、瑞博CDMOブランドの構築を加速させ、巣を築いて鳳を引く中で、また特色ある原料薬業務は中国の環境保護政策が厳しくなる背景の下で安定した成長を維持している。前期利益予測を維持し、21-23年の売上高はそれぞれ40.22/52.89/68.09億元、EPSはそれぞれ0.80/1.05/1.41元で、2022年03月02日の47.40元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ59.59/45.11/33.54倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
核心技術の中堅と管理層の流失リスク、競争が激化するリスク、核心技術者の流失リスク、為替レートの変動リスク、新型コロナウイルス疫情は中国外業務の開拓に影響を与える。
