最近、ウクライナの緊張情勢が注目され、世界の金融市場が大幅に揺れている。多くの国が相次いでロシアに対する制裁を発表し、制裁手段は一部のロシア銀行がSWIFTシステムを排除される可能性があるまでアップグレードされた。米欧の制裁の下で、ロシア経済、金融運営はどのような影響を受けるのだろうか。反制措置は金融制裁に対して有効な緩衝を形成することができますか?後続の制裁はさらにエスカレートする可能性がありますか?市場は高度に注目している。
SWIFTは世界で最も重要なデータメッセージ伝送システムであり、その伝送主体は資金フローではなく情報フローであり、完全な支払いシステムの重要な構成部分であり、取締役会はSWIFT運営管理と監督を担当している。制裁対象とSWIFTシステムとのつながりを断ち切ることは、高強度の金融制裁方式であり、効率的な情報伝送が「閉鎖」されることに相当するが、道がないという意味ではなく、SPFSなどの他の経路を借りて代替案とすることができるが、SWIFTに比べてより狭い適用範囲と高い使用コストを意味することが多い。
2014年の「ウクライナ危機」以来、米国はロシアに対して制裁を続け、ロシアも多様な反制措置を取った。金融制裁は一時、ロシアの景気後退を激化させ、資本流出、ルーブルの大下落などの負の衝撃を引き起こし、長引く制裁と反制裁の対決を経験した後、制裁のロシアへの直接的な衝撃は国境を弱めている。同時に、ロシアの金融市場は一定の成熟度と弾力性を持っているため、中央銀行などの部門が適時に指向的な支持措置を取ったことを重ねて、ロシア全体の金融安定性と銀行業経営は激しい衝撃を受けず、制裁の緩和に伴って明らかな修復特徴がある。
ロシアの反制措置と金融制裁がロシア経済に与える影響。これまでの米国の金融制裁は、ロシア政府高官や関係者に対する在米資産の凍結、米国公民や実体の取引禁止などから、ロシアのエネルギー業界、銀行業金融機関に拡大し、制裁措置はリスト内の企業の米国への融資制限、武器禁輸などに格上げされた。ロシアはそれに応じて多様な反制措置を取った。例えば、「輸入代替」の実施、中央銀行の多措置と市場の安定、「脱ドル化」のプロセスの加速、多ルートの国際支持の獲得などである。世界の原油価格の暴落と金融制裁の影響で、20142016年、ロシアは深刻な経済問題に遭遇した。2016年下半期の原油価格の回復と制裁の強度の緩和に伴い、ロシア経済は徐々に反発している。長期的に見ると、米国の制裁はロシア経済の成長潜在能力を抑制した。
ロシアの金融安定性が受けた影響は全体的に制御可能である。2014年に金融制裁を受けた当初、ロシアの金融市場の変動は相対的に激しく、債券収益率の上昇、銀団ローンの収縮、ドル供給の減少、ルーブルの大幅な下落、資本流出の激化、株式市場の大幅な揺れなどの面で、ロシア中央銀行は新たな公開市場ツールの創設などを通じて制裁に積極的に対応した。政府の反制措置と金融機関の積極的な対応の下で、ロシアの金融安定性が受けた影響はコントロールできる。2018年4月以来の金融制裁はさらに厳しくなったが、ロシアの金融市場は監督管理に重大な介入が行われていない状況で、成熟性と外部衝撃に対応するのに十分な弾力性を示した。ロシア中央銀行は、重要な要素は安定したマクロ経済情勢と金融部門の安全境界だと考えている。制裁されたロシアの3大銀行の資産規模は相対的に安定しており、総合的な銀行の衝撃は相対的に小さい。2014年以来、ロシア経済の不振、市場融資コストの上昇、米国の金融制裁などの不利な環境の影響を受けたが、ロシア政府の強力な支持の下で、銀行自身の経営戦略の調整を重ね、ロシアの3大銀行の資産規模は相対的に安定している。利益能力の面では、ロシア連邦貯蓄銀行が金融制裁の影響を受けているのは相対的に限られているが、他の2つの銀行は衝撃を受けているのが明らかで、2016年から3つの銀行の利益能力が明らかに回復した。全体的に見ると、ロシア連邦貯蓄銀行は資産規模が大きく、経営業務が総合化され、政府の強力な救助を受け、金融制裁の衝撃は相対的に限られている。対照的に、金融制裁はロシアの対外貿易、エネルギー業界などに激しい衝撃を与えたため、ロシアの対外貿易銀行と天然ガス工業銀行は、自身の業務構造が相対的に単一であることにとらわれ、影響を受けていることが明らかになった。
リスク提示:1)金融制裁の実施はグレードアップの可能性があり、反制措置と有効性はそれに伴って変化する可能性がある。2)ロシア・ウクライナ情勢は複雑性が高く、歴史的状況は重複検証されない可能性が大きい。
