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褐皮書は、米国の最近の経済活動が緩やかに増加し、経済回復の下でサプライチェーン問題が依然として残っていることを明らかにした。現地時間の3月2日、FRBの経済褐皮書が発表され、今回の褐皮書は12管轄区の経済状況を統計し、調査日は2月18日までだった。褐皮書によると、1月中旬から12の管轄区の経済活動は全体的に緩やかに拡大し始めたが、具体的な表現は業界と地域の違いで分化した。業界別に見ると、オミク戎の疫病の影響を受けて、ホテル業は依然として大きな圧力を受けている。製造業、建築業の需要は増加し始めたが、原材料の不足と在庫の圧力の状況はまだ解決されていない。農業やエネルギー分野は最近高騰している大口商品の価格市場のおかげで好調だが、一部の管轄区では産出が悪天候の影響を受けていると明らかにした。前回発表された褐皮書に比べて、米国経済の最近の状況は大きく変化せず、依然として成長を緩やかにしている。経済データから見ると、1月、各主要経済指標は基本的に予想レベルに合致または超え、2月には一部のデータがロシアとウクライナの地縁衝突の激化のマイナス影響を受けた。需要面から見ると、米国の1月の個人支出は前月比2.1%増加し、予想の1.5%を超え、前月の-0.6%より上昇し、端末需要は依然として強い。供給面では、在庫蓄積速度も数カ月前より減速した。注目すべきは、米国経済の1、2月の回復で製造業が大きな貢献をし、この分野の関連経済活動の回復が予想をほぼ上回ったことだ。最近発表された米ISM製造業指数によると、米国は1、2月にそれぞれ57.6%と58.6%の水準に達し、拡張区間に位置している。このうち、新注文指数は2月の前月比3.8ポイント上昇して61.7%に達し、生産指数は2月の前月比0.7ポイント上昇して58.5%に達し、2つのデータはいずれも21カ月連続で拡張し、引き続き拡張傾向にある。サプライヤー納入指数は1.5ポイントから66.1%に増加した。同時に、受注積載指数は8.6ポイントから65%に上昇し、受注積載量の20カ月連続拡大とより速いスピードで増加した。2つのデータは、米国のサプライヤーの生産能力が最大の潜在力を下回っており、製造業の持続的な需要を満たすことができず、サプライチェーン危機はまだ解決されていないことを反映している。
雇用市場には大きな変化はなく、労働力不足の問題は依然として残っている。褐皮書の就業に対する表現から見ると、この2カ月以内に就業市場は回復を続けているが、高欠勤率は依然として大部分の企業を悩ませており、より多くの企業は高報酬高福祉を採用して労働者を引きつけざるを得ない。流動性が大きく、構造が不安定であるなどの状況は依然として存在する。データから見ると、1月の米国の失業率は前月比0.1ポイント上昇して4%に達し、ほぼ予想に合っている。1月の米国の非農業就業者数は46.7万人に達し、この3カ月ぶりの高値となり、前月の19.9万人より増加し続け、そのうちサービス業は44万人に貢献した。構造の変化から見ると、製造業と採鉱業の新規就業者数は計6万人近く減少した。小売業と運輸倉庫業の新規人口は計5万人増加した。レジャーとホテル業、商業サービスは新規就業者数が最も多い分野に安定しており、それぞれ15.1万人と8.6万人の就業機会を創出している。2月、ADPの就業者数は47.5万人増加し、予想38.8万人を大幅に上回り、前値は30.1万人減少した。労働コストの面では、オミク戎関連の欠勤による労働力不足で、アマゾンをはじめとする米国企業が賃金を引き上げて労働力を引きつけ続けている。データによると、米国の非農業企業の毎週の賃金総額指数は先月の166.1から1月の167に上昇し、情報業、専門と商業サービス、教育と医療業界の上昇が最も顕著だった。今年1月、賃上げで労働力を誘致した小企業の数は総量の50%を占め、先月より2ポイント上昇し、過去最高を更新した。また、医療、飲食及びその他のサービス業界の労働不足は深刻である。
世界の原材料が不足し、物価の上昇が明らかになった。今回の褐皮書では、54回も価格の高騰に言及し、頻度は前回(31回)より明らかに増加し、労働コストの増加と原材料価格の高い企業が主な原因となっている。最近の地政学問題は、世界の原材料供給が不足し、世界の大口商品の価格を押し上げ、インフレの圧力をもたらした。石油を例にとると、ロシアとウクライナの衝突による緊張感に加え、OPEC+組織の増産拒否で、石油価格は1月以来急速に上昇し続け、「2バレルの油」はそれぞれ2月末に「100ドルを破った」ことで、1月初めの75ドル/バレル(WTI原油)と79ドル/バレル(ブレント原油)から106ドルと110ドルに上昇した。米国の1月のCPIは前年同期比7.5%増加し、前の値より0.5%上昇し、市場の予想を上回った。食品とエネルギー価格を除いたコアPCE物価指数は前年同期比5.2%増加し、前の0.3%を上回り、同様に予想を上回り、前月比0.5%増加し、前の値と予想と横ばいだった。供給側では、商品加工原材料の価格の上昇により、インフレ圧力が高い企業である。PPI指数は前年同期比9.7%増加し、市場予想の9.1%を超え、そのうち上昇幅が大きい分野には採鉱、食品加工、非金属製造などが含まれている。また、労働力コストの上昇もインフレを押し上げる要因で、米国の非農業労働者の1月の平均時給は31.63ドルで、先月より0.23ドル増加し、20カ月連続で上昇した。
インフレと雇用はFRBの金利引き上げに道を開いた。全体的に見ると、米国経済は回復し続けているが、インフレ高企業、サプライチェーン問題、労働力不足の影響を受けている。新しい注文と積み重ねの注文が強く増加し、オミクロン感染率が個別の州で好転した場合、3月と4月の米国の製造業サプライチェーンの危機は適切に緩和され、サービス業も徐々に回復する見込みだ。FRBは3月15日から16日にかけて開かれるFRBの金利会議が注目され、今回の会議でFRBは中国の供給側の価格が高い企業である一方、ロシアとウクライナ情勢がもたらした経済制裁とますます激しいオーバーフローの影響に直面している。米連邦準備制度理事会(FRB)のパウエル議長は2日、国会下院金融サービス委員会の聴聞会で、FRBが3月の金融政策会議で連邦基金金利目標区間を引き上げるのは「適切」で、25ベーシスポイントの利上げを提案し、支持する傾向にあると明らかにした。高インフレが予想されるが、地政学などの不確実性が残っている背景には、FRBが鷹派すぎる動きを解放したり、3月の金利会議で25ベーシスポイントの金利を引き上げたりすることはない。
リスク提示:原油価格が大幅に変動し、需要が予想に及ばない
