原油、アルミニウムの新高値に続いて、次の新高値は銅ですか?私たちは年初以来、多くの商品をしっかりと見て、2022年2月2日に「大口商品はなぜFRBの利上げを恐れないのか」を発表しました。大口商品は利上げサイクルで最も優れた資産であり、最近の地政学的リスクの乱れを重ね、原油やアルミニウムなどの商品が高くなった。現在、S&P GSCIは年初より28.2%上昇している。銅とアルミニウムの強い相関性から,銅の上昇相場も到来すると考えられる。将来を展望すると、低在庫、高需要、高インフレなどのマクロ要素は依然として銅価格を支え続け、世界の多くの地域でインフラ建設、不動産投資の増加の予想の下で、銅価格は年内に12000ドル/トンを突破する見込みだと考えている。
銅,アルミニウムに高い相関があることから,LME銅相場が到来すると考えられる。銅とアルミニウムはその下流の運用の面で多く重なり、例えば自動車、家電、電力、軍需産業などの業界では、導電性、耐久性などの面で一定の代替性を持っている。ここ3年間のLME銅とLMEアルミニウムの動きを観察すると,その相関性は0.92に達し,両者の価格はしばしば新高を突破していることが分かった。現在LMEアルミニウムが3525ドル/トンを突破している場合、LME銅の概率もさらに高くなるだろう。
戦争の重ね合わせ金利周期は銅価格に何の影響がありますか?これまでの文章では、大口商品はFRBの利上げサイクルでよく、銅は1990年以来の利上げサイクルで平均年化収益率が35.3%に達し、利上げの影響は小さいと述べた。さらに見ると、1990年以来3回の戦争がFRBの金利引き上げ周期と重なり、それぞれ1回目のチェチェン戦争、コソボ戦争、2回目のチェチェン戦争であることが分かった。各種類の大口商品の利上げサイクルや利上げに近い収益表現を比較することで、リスク事件との相関性が弱く、主な論理は需給矛盾、世界経済成長状況にあり、ビジネス予想指数がリードしていることが分かった。第一次チェチェン戦争(1994121996/8):銅価格は戦争勃発の1カ月目に急速に上昇し、その後も小幅に下落し、揺れを維持した。経済成長態勢が1995年下半期に弱体化し続けたため、銅価格は一方的に下落し、1996年6月に底を築いた。両事件が重なる時期の年化収益率は-15.9%、戦争期間の年化収益率は-22.0%だった。コソボ戦争(1999/3-1999/6)と第2次チェチェン戦争(1999/8-2000/5):2回の戦争は1999年の利上げサイクルと高度に重なり、そのうちコソボ戦争はFRBの利上げサイクルが起動する前に急速に終了し、第2次チェチェン戦争は完全に重なった。原油を除いて、銅など多くの大口商品はコソボ戦争の間、明らかに弱くなったが、第2次チェチェン戦争では集団的に強くなった。ビジネス予想指数、世界経済の成長、在庫状況は、その違いを完璧に解釈しています。銅のこの2回の戦争期間の年化収益率はそれぞれ-5.4%と7.5%だった。
在庫と在庫消費比はいずれも過去最低を記録し、供給懸念、需給矛盾は依然として銅価格を支えている。
まず、地政学の影響を受け、ロシアの銅輸出量は著しい影響を受けるだろう。市場は通常チリ、ペルーなどの銅鉱の生産量に最も注目しているが、ロシアにも豊富な銅鉱資源がある。米地質調査局の試算によると、ロシアは6200万トンの銅鉱石の埋蔵量を持ち、世界総埋蔵量の約7.05%を占め、世界4位だった。2021年のロシアの銅精鉱の生産量は88.6万トンで、中国の第2位の精錬銅輸入国であり、輸入量の割合は11.1%に達した。欧州連合(EU)、米国、日本の全方位的な制裁の下で、将来ロシアの精錬銅の輸出は影響を受け、銅の供給に一定の妨害をもたらすだろう。
第二に、世界の銅在庫はすでに歴史的な低位にあり、需要の向上や需給矛盾を激化させるだろう。銅の終端需要を見ると、不動産、インフラ、家電、乗用車などを含む製造業は銅の需要量が高く、不動産需要が30%前後を占めている。2021年の世界精錬銅の使用量を見ると、中国、ヨーロッパ、米国の精錬銅消費はそれぞれ世界総量の54.6%、13.6%、7.2%を占めている。各国の防疫政策が徐々に緩和され、ワクチン接種率がさらに向上した背景の下で、疫病の着工への妨害は減退した。同時に、ヨーロッパの天然ガスパイプラインプロジェクト、米国のインフラ計画と中国の「十四五」計画、保障的な賃貸住宅などの要素の牽引の下で、未来の銅需要量はさらに上昇するかもしれない。現在、世界の銅在庫と在庫消費比はいずれも過去最低位であり、供給圧力は銅価格を支えていると考えている。
リスク提示:地縁政治リスクが激化し、疫病の拡散が予想を超え、中国外政策が予想を超えた。
