研究の結論
3月5日に開かれる第13回全国人民代表大会第5回会議では、「政府活動報告」が間もなく発表され、経済成長の予想、財政赤字の強さ、金融政策の調整など市場の注目を集めている指標が公表され、産業政策の面でも新たな提案ややり方がある。今日は会議まで1週間もかかりませんが、このデータの真空期に現在のマクロ環境をどう見るべきですか。両会は中央経済工作会議に比べて境界差があるのだろうか。これらの問題は資本市場に伝わり、市場リスクの好みが形成した重要な論理である。
2021年12月の中央経済工作会議、2022年2月の政治局会議、最近発表された各種安定成長文書、各省両会政府工作報告などの情報と結びつけて、両会が釈放した情報には以下のようなものが含まれると考えている。
5.5%または2022年の全国経済成長目標となる。近年の法則は北京、上海、広東のGDP成長率目標が全国目標に最も近いことを示しており、その中で北京と上海の目標は2017年以来全国と同期し、広東の20192021年は全国と一致している。今年の北京のGDP目標は「5%以上」で、上海と広東省はいずれも「5.5%前後」と定めており、今年の全国GDP成長率目標は5.5%前後になる見通しだ。
赤字率は2.8-3%と予想され、特定債の規模は昨年の水準を維持している。前述したように、2021年には中央、地方財政、特定債権が大規模に余剰し、赤字率はこれをきっかけに、疫病以前の正常なレベルに戻る見込みだ。同時に、レバレッジの「品質」を高める観点から、赤字と特定債権の間で、特定債権はより余裕があり、キャッシュフローが一致するプロジェクトに強力な支持を与えると考えています。
都市部の新規雇用目標は昨年の水準を維持する見通しだ(1100万人)。私たちが前期報告書「青年就業のボトルネックと手がかり」で提示したように、2022年の大学卒業生の数は初めて千万人を超え、就業圧力はかなり大きく、大学卒業生などの青年就業問題を解決し、柔軟な就業労働と社会保障政策を健全化することはさらに強調されるだろう。
インフレ目標は3%と予想されている。豚肉は今年上昇したが、圧力は大きくなく、地政学問題が原油価格の上昇を招いても、中国CPIへの影響は相対的に限られている。
単位GDPあたりのエネルギー消費は2021年より緩和される見込みだ。昨年9月の二重制御、石炭不足、電力制限生産は予想を超えた演繹が現れ、民生にもマイナスの影響を及ぼし、第4四半期から政策に明らかな境界調整が現れ、安定供給価格の優先度が向上した。この背景には、今年の安定成長圧力を重ねて、単位GDPのエネルギー消費に対する要求が変わる可能性がある。
産業政策の面では、(1)地政学的リスクの急速な上昇を背景に、エネルギー安全、サイバー安全、国防安全への関心がさらに高まる見通しだ。(2)安定成長の最も直接的な手がかりとして、両会は引き続き投資に焦点を当て、新基礎建設、地域協力における大型インフラ、各地の重大プロジェクトなどを含め、基礎建設の投融資メカニズムをさらに革新する予定である。(3)重点的にオフラインサービス消費を支援する(疫病後の修復が最も弱い業界でもある)。(4)最新の政治局会議から見ると、金融分野のリスク防止と金融反腐敗は年間を貫く。
両会が成長基調をさらに固めることを期待すると同時に、現在の中高周波データが明らかにしている情報を積極的に見てはどうか。現在、第1四半期はすでに大半を過ぎており、1-2月に発表された少数のマクロ経済データと一部の中高周波データから見ると、天気が寒く、不動産景気が低いなどの要因で1-2月の施工データは一般的であるが、関連資金と建築注文が十分で、第1四半期の基礎建設は依然として重要な安定成長作用を発揮することが期待されている。例年第1四半期のインフラ投資規模が小さい(年間インフラ投資の15%未満)ことを考慮すると、今年の早期着工の特徴はこのシェアを向上させ、全体の投資改善を牽引する見込みだ。
リスクのヒント
南方の雨季は早めに工事の進度を阻害し、基礎建設投資の伸び率に影響を与える。
地方両会の内容と歴史データに基づいて両会情報に一定の限界があると予測した。
高周波データを用いて基礎建設投資を追跡すること自体には一定の限界がある。
