2月26日、米国、EU、カナダと英国は共同声明を発表し、一部のロシア銀行をグローバル銀行間金融通信協会(SWIFT)システムから排除し、市場の話題を呼んでいる。本文は今回のSWIFT制裁細則に着目し、今回のSWIFT制裁の特殊性を分析し、その直接的、間接的な影響を検討する。
今回のSWIFT制裁の3つの特殊な点
SWIFTは各国の銀行間の情報交換ツールである。米国は、SWIFT協会の主導権で、SWIFTを金融制裁の道具として活用し、北朝鮮とイランが歴史的にSWIFTシステムから外された。今回のロシアに対するSWIFT制裁は、これまでの3点とは異なる。
一つはロシア経済の量が大きいことだ。典型的には対外貿易の規模は、これまで制裁を受けた北朝鮮とイランより明らかに大きい。
二つ目はロシアのエネルギー関連取引で、今回の制裁で免除された。制裁の厳しさはイランより緩和された。
三つ目は、米国がSWIFT制裁を要求したことで、抵抗は以前より小さいようだ。これは重要な越境取引、エネルギー取引のため、今回のSWIFT制裁が免除された可能性がある。
SWIFT制裁は2つの直接的な影響をもたらした。
短期的に見ると、SWIFTユーザーは粘性が強く、独占的な地位が著しく、ロシアは有効な代替品を求めることができない。
SWIFTシステムはプラットフォームのネットワーク効果を通じて、ある程度の独占的地位に達した。ロシアは短期的には有効な代替品を求めたり構築したりすることはほとんどできない。SWIFTシステムを取り除いた後、制裁された銀行は短期的に一部の業務(エネルギー取引を除く)に直接影響を受けたと言える。
長期的に見ると、ロシアの対外貿易と投資活動の取引コストは大幅に上昇した。
SWIFTは唯一の銀行間通信ツールではなく、SPFS(ロシア金融情報伝送システム)、CIPS(人民元越境取引システム)もオプションの通信ネットワークとなっている。しかし、現在のSPFSとCIPSの越境取引効率はSWIFTと同じではない。
SWIFT制裁を受けた後、ロシアの越境取引のコストは明らかに上昇した。取引コストは主に2つの面に現れ、1つは国境を越えた取引時間が大幅に延長された。二つ目は、国境を越えた取引の費用がもっと高いことです。
SWIFT制裁の二大拡散衝撃
金融面では、SWIFT制裁後、国境を越えた情報の流れが遅くなった。情報の流れが遅くなった後、ロシア銀行の資産流動性は影響を受け、実際に流動性収縮効果を果たした。流動性収縮はロシアの中国資産の価格設定、対外為替レート、世界金融機関のロシア資産に対するリスク偏好にさらに影響を及ぼす。
実体的なレベルでは、SWIFT制裁はロシアの中国の輸入商品の供給不足をもたらしたり、ロシアの中国の物価上昇を引き起こしたりする。エネルギー取引は今回のSWIFT制裁で免除されたため、今回のSWIFT制裁はロシアのエネルギー輸出を直接制約していないとみられる。SWIFT制裁は多くの金融制裁の一つであり、他の方式の制裁は依然としてロシアの国際取引に影響を与え、結果的にロシアの大口商品の輸出を制約し、世界のインフレ中枢に影響を与える。
SWIFT制裁の影響の2点の分析
市場は今回のSWIFT制裁に注目し、SWIFTの信頼性とロシアのエネルギー輸出に焦点を当てている。SWIFTシステムの信頼性は長期的には減衰し続けていると考えられる。歴史上、SWIFTは制裁の道具として何度も使われており、SWIFTシステムの中立性が挑戦され、各国が代替品を積極的に求めている。
短期的には、SWIFT制裁自体が輸出の急落を招く鍵ではない。2012年、イランがSWIFTシステムを排除された後、原油輸出は大幅に下落し、その中でSWIFT制裁は決定的な要素ではなく、米欧などがイランの石油輸出の封鎖に役割を果たしたことが多い。今回のSWIFT制裁はロシアのエネルギー取引を免除した。
リスクのヒント:疫病の発展は予想を超えた。地政学的事件が予想を上回る発展リスク。
