主な観点:
ロシアとウクライナはウクライナ東部のトンバス地区の独立問題で争いがあり、2021年末にはロシアとウクライナの矛盾が激化し続け、2022年2月24日にロシアのプーチン大統領がウクライナに対して軍事行動を取ることを決定した。現在、ロシアとウクライナの戦争は依然として硬直している段階で、双方も交渉を開始している。本文は主に戦争衝突が資本市場、特にA株に与える影響を検討する。
近年、ロシアの3回の隣国戦争では、世界の株債市場に似たような資産表現があった。ロシアの隣国戦争では、2008年のロシア戦争、2014年の「クリミア」危機が今回の衝突と類似性が高く、ロシアとNATO加盟の可能性がある隣国との正面衝突だった。前の2回の戦争と今回の衝突の中で、世界の株債市場の資産の表現は比較的に似ていて、株式市場から見ると、EU、ロシアの株式市場はいずれも下落幅が著しく、米株は毎回相対的に優れているが、A株の衝撃の程度は次第に弱まっている。各国の国債を見ると、戦争のたびにEU、ロシアの10年債の収益率の上昇幅は基本的に米国と中国より大きい。世界の株債市場の表現は、戦争の中で、中米の資産がロシアとヨーロッパより優れていることを示している。
資産表現の背後には米露欧の大国ゲームがある。米国の「アーチ火」は今回の戦争の重要な触媒だ。米国の「ウクライナとグルジアをNATOに組み入れることを排除しない」1の態度はロシアの国家安全保障の底線に触れた。米国が戦争を挑発した原因は、(1)EU、ロシア関係を分化させ、NATOの制御力を高めると同時に、ユーロのドル覇者に対する挑戦を弱める2つある。ロシアはヨーロッパのエネルギー供給において重要な役割を果たし、近年、ヨーロッパとロシアはエネルギー分野で多くの重要なプロジェクトに着地し、ロシアも積極的に取引の「脱ドル化」を求めており、これはドル覇者の地位と米国のNATO諸国に対するコントロールに挑戦している。(2)中間選挙を勢いよく行い、中国の矛盾を移す。米国の中間選挙を目前に、持続的な高インフレはすでにバイデン政府に対する米国の民衆の大きな不満をもたらし、ロシアとウクライナの衝突を挑発することは中国の矛盾の移転に役立つと同時に、米国も重要な天然ガス輸出国であり、米国の天然ガスサプライヤー、軍火商はいずれもロシアとウクライナの衝突から利益を得ることが期待されている。
ロシアとウクライナの戦争はA株に対する衝撃が限られていると予想されている。ロシアとウクライナの戦争がさらに全面的にエスカレートする確率は高くなく、戦争の後続には2つの状態が最も存在する可能性がある:(1)戦争が短期的に終わる;(2)戦争は膠着状態に入った。歴史上、2回の戦争はいずれも短時間で終了し、A株に対する衝撃は限られており、戦争中に市場が一時下落した後、急速に反発した。戦争が膠着に陥ると、ロシアとウクライナの間の地域戦争は中国経済にも大きな直接的な影響を及ぼさず、中露貿易や海外資本の中米への転換を促進するなど、より安全な市場になる可能性もあり、A株への衝撃も限られる見通しだ。
業界配置:安全を上とし、過小評価値と資源品の機会を把握する。歴史上、ロシアとその隣国戦争では、高い評価値、成長プレートの下落幅が明らかになった(高い評価値は市場収益率の分位数が60%以上を指す)が、過小評価値、必選消費品、資源品は通常優位を占めている。戦争が短期的に終結しても長期的に膠着しても、A株の高評価、成長株は圧力に直面し、過小評価値、必選消費などは利益を得る可能性があると同時に、ロシアとウクライナの衝突や資源品の価格を上昇させ、資源品のプレートを利益にする。しかし、短期戦争に比べて、戦争は高い評価を受け、成長プレートが抑圧されたり、持続性があり、エネルギー価格もより高い可能性がある。過小評価値と資源品はより良い選択かもしれません。業界配置提案注目(1)価格上昇の資源品:有色金属(銅、アルミニウム、ニッケル)、石油石化及び石炭;(2)「安定した成長」によって持続的に利益を得る過小評価業界:銀行、不動産、保険。
リスクのヒント:イベントの衝突は予想を超え、経済は予想に及ばず、政策は予想を超え、市場の変動は予想を超えた。
