今期の内容要旨：
資金の純流入と資産の付加価値は米国の80、90年代の共同基金の規模の急速な増加を推進し、ここ20年の規模の増加は主に純価値の上昇によって駆動されている。中国資本市場の発展段階、機構化のプロセスは米国の八九十年代と比較的に似ており、当時の米国共同基金の成功経験は中国資本管理機構の規模発展に一定の参考作用があり、評価の面で私たちに啓示を与えることができる。米国の共同基金の規模の変化は主に2つの要素によって駆動されている:一方、投資組合の有価証券の自己付加価値に由来する。一方、投資家の資金の純流入(新発基金および投資家の純購入による増量資金)に由来する。私たちはアメリカの共同基金の発展史を再開して、それを大体3つの時期に分けることができて、第1段は19802000年の間で、アメリカの経済は繁栄して発展して、資産の端、資金の端は2つの拡張して、共同基金の規模の増加は資金の大幅な流入と資産の付加価値の2つの方面の共同作用から来て、アメリカの年金の大発展の黄金の時期でもあります;第2段は10年の揺れ期で、2001年から2002年まで、米株の科学技術株が崩壊し、資金が流入したにもかかわらず、共同基金の規模は珍しく縮小し、2003年から2007年までの株式市場の回復は軌道に乗った。2008年の金融危機で、共同基金の規模は再び2兆5000億ドルから10億1000万ドルに激減した。第3段は2009年以降、経済が回復し、市場が安定的に発展し、2020年末には共同基金の規模が23兆9000億ドルに達し、2000年以降は共同基金の数が安定し、規模の増加は主に純価値によって駆動されている。
普信とDFAに代表されるアクティブ管理基金、Vanguardに代表される受動基金の成功経験は中国資産管理会社の参考に値する。普信は積極的な投資を堅持し、受動的な管理の波の下で、依然として資金の純流入を維持することができ、主に会社が顧客の長期利益を核心とする投資理念を堅持して投資家の認可を得たため、ブランド効果は日増しに顕著になっている。普信投研の実力は十分で、投資管理チームの経験は豊富で、長期激励メカニズムを確立し、業績は長期にわたって業界のリードレベルを維持し、規模の安定成長を駆動し、利益能力が際立っている。DFA投資戦略は有効市場理論に基づいて、学院研究を指導として、個性化因子を構築することによってCAMP中のBetaが反映していない市場リスク要素を補償し、超過収益を得る。また、低コスト管理と分散化投資理念はDFAに長期的なリード業績表現を与え、同じ投資理念を備えた投資と協力することで顧客の長期的な付き添いを得る。2008年以降、DFAは資金の純流入を続けている。Vanguardは受動指数化基金の波に順応し、所有者の利益を先にし、低レートの絶対的な優位性を備えている。また、Vanguardはお客様のニーズで製品ラインを細分化し、サービスに立脚し、お客様の信頼を勝ち取っています。私たちは、米国の優秀な資本管理機構が勝ったのは主に1)研究主導、投資チームの長期的な安定、2)投資家に対する信託責任を規模拡張の上に置き、販売理念と投資理念が一致し、3)低コストで運営し、投資家により大きな利益を与え、4)需要誘導設計製品、製品ラインの多様化、5)長期業績考課激励メカニズムを重視する。
中国の公募基金は急速に発展し、頭部基金会社はそれぞれ神通を示し、大いに強くなった。ここ5年来、資本市場の発展に伴い、中国公募基金の資産純価値は急速に増加し、頭部基金会社は全体的に安定しているが、各社の戦略と発展の重心が異なるため、異軍の突起者が少なくない。易方達基金の風格は多元で、株債は双強で、どのコースにも良い手があり、多種の風格の共存を許可するのは易方達の鮮明な特徴で、投資家のために持続的に豊かなリターンを創造した。中欧基金は「長期業績に焦点を当てた積極的な投資精品店」を構築し、「長期業績で話す」ブランド理念を投資家の心に深く浸透させることを目的としている。会社の投資研究の構造は極めて特色があって、基金のマネージャーは自分の特技と性格によって自分の分野を見つけて絶えず精進して、会社はやっとゆっくりと1本の多策略の逸品店の道を出てきました——“牛人の大本営”から次第に“黄金の戦隊”に向かいます。
優秀なアクティブ資本管理会社は評価割増額を享受しなければならない。市場は一般的に資本管理会社に対してP/E評価を採用し、普信は過去10年間で16倍前後を維持し、ベレードは過去10年間でPE中枢が17倍前後だった。私たちは、資本管理業界のためだと思います。資本管理業界のビジネスモデルから見ると、普信を例にとると、会社の収入は主にAUMがもたらした投資コンサルティング収入(中国の管理費収入に相当)から来ており、90%を超え、P/AUMは資本管理会社の価値を反映している。P/AUMから見ると、ここ10年間、普信金融P/AUMは常に受動的なベレードより高く、2021年末現在、積極的な投資に専念している普信金融P/AUMの推定値は0.0262倍で、受動的なベレードの0.0139倍を上回っている。普信は1984年に上場してから現在まで、株価は287倍上昇し、同期のスタンダード500の24.09倍をはるかに超え、時代の配当と投資能力の転化の資産付加価値駆動規模が上昇し、株価に大きな超過収益があることを直接示している。
投資格付け:中国資本市場機は資産端の拡張、住民預金の引っ越し、年金などの長線資金が増量資金をもたらして市に入る配当期間にあり、機構は依然として資金優勢と情報優勢を持っており、アクティブ権益基金が上海深300指数に勝った割合は50%を超え、中国公募基金の2021年AUMは前年同期比26.93%増加した。19802000年の米国共同基金AUMの年間複合成長率の22%を上回っており、中国の公募基金が富管理の背景の下で拡張を加速させ、市場価値が大きく増加すると信じている理由がある。中国住民の富の引っ越し、年金の急速な拡大を背景に、良質な公募基金が証券会社に与える市場価値の貢献を重視しなければならない。公募基金の「影株」を積極的に配置することを提案します: Gf Securities Co.Ltd(000776) China Greatwall Securities Co.Ltd(002939) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) Orient Securities Company Limited(600958) 。
リスク要因:疫病の繰り返し、中米関係の悪化、国の経済成長が予想に及ばず、一人当たりの支配可能な低下など。株式市場は大幅に変動した。市場競争の激化など;資産管理業界の制度建設は予想に及ばず、金融監督管理の力は予想を上回った。
