ロシアとウクライナ情勢の市場感情に対する衝撃は慌ただしく行われているが、国際経済構造には深い変革が起こるだろう。今、欧米の新たな経済金融制裁に直面しているが、ロシアの中国の疫病は依然として1日に猛威を振るっている。経済に新たな危機が現れるのだろうか。ロシアは靭性を発揮し、自給自足の中で生気を求めることができるだろうか。欧米は「タブー」になるのか、制裁には旋回の余地があるのか。
本文は3つの方面に焦点を当てている:1つはロシア経済の西側制裁の下での現状を追跡することである。第二に、近年のロシア経済が外部制裁を防ぎ、内循環機能を発揮するための努力を振り返る。第三に、今回の制裁がロシアと世界経済の未来情勢に与える影響を展望する。サマリ
一、ロシアの経済情勢はどうですか。
1、ここ10年、ロシアは資源型経済体として成長が乏しく、西側の制裁を受け続け、ルーブルが下落し、2020年のGDPは1兆4800億ドルで、世界の比重1.75%を占め、世界11位で、中国の広東省、江蘇省をやや下回った。ロシアの経済成長率は階段を下り、20 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) 年のGDPの実際の成長率の中枢は7%で、20102019年の中枢は2%未満に下がった。ロシア経済は1998年の債務危機、2008年の金融危機、2014年の通貨危機、2020年の疫病危機に対応する4回の深刻な衰退に遭遇した。
2、石油・ガス産業はロシア経済の柱、産業の柱、貿易の柱であり、原油価格の変動と欧米の制裁によって経済成長の変動が大きくなり、2014年以来、ロシア経済の成長率は下落した。ロシアはエネルギー輸出の多元化を積極的に推進し、EUは石油・ガスと重要な鉱物分野でロシアの輸入依存度が高い。これは、EUが制裁を執行する際に柔軟性を維持し、対ロシアエネルギー貿易を完全に禁止する可能性が低い。
3、ロシアの産業構造は相対的に単一で、食糧、エネルギー、原材料の競争力が強く、完成品は輸入に依存している。長期にわたって上流押圧中下流製造業の矛盾が存在するため、ロシアは国家政府主導の新工業化を積極的に推進し、輸入代替計画を実施し、優位な原子力と航空工業を強固にするほか、製薬、新型材料、航空工業、情報通信、ナノ技術などのハイテク製造業を発展させる。ロシアは軍需産業総合体を積極的にモデルチェンジし育成し、民用分野の企業の発展を牽引している。ロシアの軍需産業企業は国防の注文を保証する前提の下で、民品分野に開拓し、軍民両用製品を生産している。
4、ロシアの外貨準備高の成長が速く、外債の縮小が続いており、為替レート制度の改革を通じて、通貨のミスマッチを減らし、外債リスクを低減している。ロシア中央銀行の金備蓄は2014年の460.9億ドルから2021年末の1330.7億ドルに拡大し、1.9倍近く増加した。ロシアの短期外債規模と国際備蓄の比は9.6%にすぎず、世界的に極めて低いレベルにある。
5、ロシア政府のレバレッジ率は新興経済体全体のレベルをはるかに下回っており、財政赤字率は低い。ロシア連邦政府は非税収入を拡大し、国有企業の利益を増やして財政に上納し、国家福祉基金を補充した。
二、欧米の経済金融制裁はロシアにどのような影響を及ぼすのか。
6、欧米の対ロシア経済制裁は基本的に2014年モデルの増量に沿って、ロシアとSWIFTドルシステムのつながりを切り替えることにある。歴史上、イランは2012年と2018年に相次いでSWIFTを禁止され、同年のイランの原油貿易は大幅に下落し、イランのGDPの大幅なマイナス成長を牽引した。現在、EUはどの銀行のSWIFTシステムを明確に遮断していないが、ロシアには制裁を回避する空間がある可能性がある。
7、ロシアはすでに自発的にドル化措置を推進している。1つは、自国の金融情報交換システム(SPFS)を構築し、複数の通貨をサポートし、SWIFTシステムに取って代わろうとする。第二に、中国はルーブルミル(MIR)支払いシステムを推進している。第三に、他の発展途上国と積極的に連絡し、より広範な支払い方法、例えば「BRICS支払い」を開拓する。4つ目は国家主権基金がドル資産を減らすことだ。
8、今回の制裁のグレードアップは短期的にロシア経済に衝撃を与えるが、システム的な金融リスクをもたらす確率は低い。まず、ロシアのGDPの7倍はイランより大きく、エネルギー供給と基礎工業が発達し、経済内の循環は自給自足を目指し、基本面は依然として支えられている。次に、西側制裁の常態化の環境の中で、ロシア経済は次第に欧米への依存から脱し、主に「西退東進」を通じて輸出の多元化を実現し、輸入代替計画を通じて中国産業を発展させ、アジア市場の需要はロシアの対外貿易に緩衝を提供する:最後に、ロシアは金融のドル化を通じて債務リスクを下げ、外貨準備が十分である。金融リスクはコントロールできる。
三、欧米制裁は世界経済にどのような影響を及ぼすのか。エネルギー供給が不足し、インフレを押し上げ、世界の製造業の回復を圧迫し、世界の金利上昇周期が加速し、世界の金融市場を抑圧している。
9、世界の原油と天然ガスの供給は衝撃を受け、短期的にはエネルギー価格の上昇を推進し続け、世界のエネルギーによるインフレが激化する。
リスクヒント:ウクライナの局部戦争の拡大化;貿易制裁と金融制裁のグレードアップ
