\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 563 Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) )
薄膜容量技術の反復が減速し、中国製品の性能指標は海外に近づき、コスト優位性があり、国産代替傾向が明らかになった。海外企業に比べて、ファラはここ2年間、資本支出が相対的に急進している。業界の構造は安定しており、会社の成長属性が強化され、会社は長期的に加速するかもしれない。伝統的な分野から新エネルギーに向かい、市場空間の拡張
フィルム容量は業界の延展性が強く、伝統的な分野の家電、照明などから電気自動車、太陽光発電風電まで延展している。2019年の世界のコンデンサ市場規模は約203億ドルで、フィルムコンデンサは7%を占めている。
新エネルギー自動車:22、25年の市場空間はそれぞれ35.8、90.5億元で、CAGRは36%と予想されている。
太陽光発電:22、25年の市場空間はそれぞれ13、23.9億元、CAGR 23%と予想されている。
風力発電:22、25年の市場空間はそれぞれ3.3、5億元、CAGRは15%と予想されている。
エネルギー貯蔵:22、25年の市場空間は2.3、11.3億元、年間CAGRは71%と予想されている。
競争構造の変化:需要端、生産端はいずれも中国に転向し、国産代替は当時
初期のフィルム容量需要端は主に欧米、日韓であり、海外企業は先発優位性を持っている。中国の家電、工業制御、電気自動車、太陽光発電などの分野の発展に伴い、薄膜容量生産端も中国に移転した。製品パラメータから見ると、ファラは外資ブランドに近いと思います。しかし、利益水準から見ると、ファラ粗金利、純利益率は平均的に海外の同タイプの企業より高い。中国企業の製造優勢は著しい。
コストコントロール、下流との協力能力はいずれも海外より優れている。
資本支出から見ると、ファラはここ数年、生産拡大速度が海外企業より明らかに速い。ファラは2020年に固定資産、無形資産、その他の長期資産を購入し、支払った現金は1.32億元で、前年同期比50%増加し、2021年にQ 1-3が2.33億元に上昇し、前年同期比235%増加した。
工芸に対する理解が深く、自動化生産ライン+一体化配置はコスト優位性をもたらす。
ファラは薄膜容量製品に専念し,パナソニック,TDKに対してコンデンサは大グループにおける小業務である。基米収益構造の中で最も占める割合は固体容量であり,Nichiconには各種コンデンサ製品も含まれている。ファラは自動化生産を重視し、1983年から国外の先進技術と設備を導入した。薄膜容量プロセスの流れは複雑で,法は上流に金属膜を配置した。蒸着電極は自己修復機能を持ち、安全性が高く、ファラは自家製蒸着段階を引っ張り、上流段階に配置してコストを低減する。他のライバルに比べて、ファラは新エネルギーの配置を重視し、2020年の新エネルギーの売上高は48%を占めている。TDKを例にとると,2022年度Q 3受動部品下流業界における自動車,通信,工業設備,その他の割合はそれぞれ40.7%,16.5%,29.8%,12.9%であった。
収益予測と評価
20212023年のファラ収入は28.4、38.3、50.6億元で、同50%、35%、32%増加する見通しだ。帰母純利益は8.3、11、14.3億元で、同49%、33%、30%増加した。
同社の新エネルギー収益率は2020年48%から2023年74%に上昇する見込みだ。会社の業績の伸び率、歴史的評価を考慮して、2023年のPE 40 Xを与え、時価総額572億元、目標価格254元/株に対応する。「購入」の評価を最初に上書きします。
リスク提示:新エネルギー車の販売台数が予想に及ばず、顧客の開拓が順調でなく、業界競争が激化し、原材料が不足し、計算に一定の主観性があり、参考に供する。
