\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2021年の業績は急速に47%増加し、純金利は15%を超えた。1)会社の公告によると、2021年の会社の収入/業績はそれぞれ174.7/27.7億元で、前年同期比25%/47%増加した(為替レート変動の影響を除いて前年同期比34%/58%増加した)。2)2021単Q 4の収入/業績はそれぞれ48.3/7.7億元で、前年同期よりそれぞれ33%/37%増加した。3)われわれは収入データと生産能力の投入進度に基づいて分割し、2021年にスニーカーを2億足以上販売する(約25%~30%増加する)/ドル建ての製品の平均単価が上昇する(約1桁増加する)と試算している。4)高い利益の品質は維持する見込みがある:2021年に会社の純金利は15.8%に達し、私たちは粗利率が向上したと判断し、主に取引先と製品構造の最適化によるものである。会社の原材料サプライヤーは取引先が指定して価格を交渉することが多いため、原料価格の変動の影響は小さく、将来の高利益品質は基本的に維持される見込みだと考えています。
新しい顧客の開拓が速く、古い顧客の注文が傾いている。1)会社は全世界のスポーツシューズの頭部ブランド会社NIKE、Deckers、VF、PUMA、UAと深く協力し、On、Asics、New Balanceなどの新しい取引先と急速に協力を深め、注文が急速に増加する見込みである。2)製品構造の最適化、良質な需要の傾斜。疫病は全世界のサプライチェーンに衝撃を与えて、私達は会社が効率的で安定した供給能力によって取引先の高度な認可と注文の傾斜を得て、更に製品の構造を最適化すると判断します。3)規模化、持続可能なオーダーによるコスト最適化。当社の追跡によると、会社は大規模で持続可能な生産を主とし、効率的な生産を効果的に支援し、コストを最適化することができる。
生産能力は成長を駆動し、持続的に建設し、量を放出する。1)短期:運営が安定し、疫病の影響が小さい。会社の公告によると、現在、ベトナムの現地政策は基本的に開放され、会社は防疫管理、積極的な管理と従業員の募集を強化し、現在、ベトナムの工場の生産運営は正常である。2)中期:生産能力は北越、インドネシアで急速に拡張し、有効放出量である。会社の公告によると、1ベトナムは昨年3つの新しい工場を生産し、今後数年で続々と生産を達成する。②インドネシア工場第一期工場は2022年度の操業開始、2023年の貢献放量を予定している。3)会社は現在急速な発展期にあり、2022は引き続き重点的に生産能力の拡張を行い、われわれは会社の生産能力建設の進度を追跡し、2022年間の生産量は引き続き20%+成長率を維持する見込みであると総合的に試算している。
投資アドバイス。会社はスニーカー製造のトップ会社で、現在の業界の需要状況がよく、会社は生産能力を配置し、持続的に量を放出し、業績は急速に増加する見込みだ。われわれは利益予測を調整し、20212023年の帰母純利益はそれぞれ27.7/34.4/42.4億元で、成長率はそれぞれ47%/24%/23%で、現在の株価は81.2元で、2022年のPEに対応して28倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:COVID-19疫情が予想を超えて不利な海外注文;生産能力の拡張、生産ラインの改造は予想に及ばない。大顧客の注文変動リスク;外国為替変動リスク。
