\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 876 Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) )
バッテリーアルミ箔:軽資産のサイクル成長コース、ナトリウムイオンが商業化を加速し市場空間を増やす
アルミニウム箔の下流は広く応用され、最も注目されているのはリチウム電池であり、アルミニウム箔はリチウム電池の中で正極集流体として、通称電池アルミニウム箔と呼ばれている。コースから見ると、バッテリーアルミ箔は軽資産、周期成長の特徴を呈している。
軽資産:銅箔偏重資産(単万トン投資額6-7億元)と異なり、アルミニウム箔資産は軽(単万トン投資1億元未満)である。軽資産の下で、電池のアルミニウム箔の投資効果は比較的に優れて、 Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) を例にROIC(単位利益/単位投資)は約53%である。
周期性:電池アルミニウム箔の直接材料コストは約85%を占め、主な原材料は大口商品アルミニウムであり、定価モデルはアルミニウムベースのコスト加算である。
成長性:新エネルギー車市場の高増加から利益を得て、電池アルミニウム箔は成長性を呈している。世界のリチウムアルミニウム箔の22年間需要は32万トン、25年は97万トン、複合成長率は48%に達すると予想されている。また、ナトリウムイオン電池の正負集流体はいずれもアルミニウム箔を採用しており、商業化された放出量であれば、将来的にはアルミニウム箔の需要を大幅に向上させることが期待されている。
電池アルミニウム箔業界の構造が集中し、2年以内に需給が緊迫している。
銅箔構造とは異なり、電池アルミニウム箔構造が相対的に集中している。電池アルミニウム箔の前三大市占率は69%で、三元正極、銅箔は30%余りで、鉄リチウム正極、負極は50%余りである。
今後2年間、電池のアルミニウム箔は供給のバランスが取れていると予想されています。電池アルミニウム箔の需要端は高く増加するが、供給端の増加は遅く、主に1)電池アルミニウム箔の拡産周期は長く、新進者設備の交付周期は約1.5-2年である。2)従来のアルミニウム箔メーカーの転産は難易度が高く、技術の蓄積に時間がかかる。3）車規級顧客検証周期が長い。
Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) :電池アルミ箔業界のトップは、将来的には量の増加が期待される
20年の損失は伝統的な業務と使い捨ての損失によるもので、21年には黒字に転換した。会社は20年に赤字が出て、主に1)伝統的なアルミニウム箔業務は疫病の影響を受けて生産能力の利用率が低く、子会社の聯晟新材は20年に1億1500万元の赤字を出した。2)従来のアルミニウム箔の輸出為替損失は0.42億元である。
3)アルミニウム価格の変動による商品先物損失は0.5億元である。21年前の第3四半期に黒字転換を実現し、純利益は2億6000万元に戻った。
生産能力の加速放出+顧客構造の良質化、ナトリウム電池の市場空間の拡張、未来の成長可能期間。
生産能力&顧客:当社は21、22年の有効生産能力が6、15万トンに達すると予想しています。お客様は Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Byd Company Limited(002594) 、LGCなどの主流電池工場を含みます。
設備、工芸の上でknow howは深く蓄積して本を下げます。投資側は国産設備+カスタマイズ化開発を採用し、拡産周期と単位投資は同業者より低く、生産側はコストの低い鋳造圧延技術を採用している。
ナトリウム電池の放出量は、電池アルミニウム箔のトップ企業として、会社が十分な利益を得ることが期待されている。寧徳は2021年7月にナトリウムイオン電池を発表し、2023年に基本産業チェーンを形成する見通しだ。21年12月に同社は寧徳と4年間で51.2万トンを下回らない枠組み協定を締結し、ナトリウム電池の正負集流体はいずれもアルミニウム箔を採用しており、同社はトップとして利益を得ることが期待されている。
同社は22-23年に電池アルミ箔を12、17万トン出荷し、帰母純利益はそれぞれ8.1、11.3億元で、同社のトップの地位が安定している+顧客構造が良いことを考慮し、22年30 Xの評価を与え、目標価格は50元で、初めてカバーし、「購入格付け」を与えた。
リスク提示:電気自動車の販売台数が予想に及ばない、アルミニウム価格の変動リスク、為替レートの変動リスク、会社の生産能力の放出が予想に及ばない、予測の偏差。
