\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
投資のポイント
2期の増持計画は核心ディーラーをバインドし、長期的な発展の自信は十分である。
顧家ディーラーは上場会社の株式の増加に参加し、顧家ブランドを代理する長足の発展に自信があることを示し、資金力の強い大商を主とする(増加に参加するには一定の出資の敷居がある)と予想されている。今回の増資は価格区間を設定せず、また主体を増資して実施し、今日の終値の68.59元で増資株式を約146292万株と試算すれば、総株式の0.23%-0.46%を占めている。今回の計画は第2期で、第1期ディーラー持株計画は2020年3月に完成した(1億2000万株の0.4%増、主体は同じく迎水投資)。2期のディーラー持株計画を通じて、顧家の長期的な発展とディーラーの利益の結合を実現し、ディーラーに対して激励を形成し、成長を分かち合う。
22年間の国内販売の成長エネルギーは依然として充実しており、外国販売の利益率は良好になる見込みだ。
国内販売:同店+拡店共駆成長。21年、会社のルートは引き続き暗号化され、機能、カスタマイズなどの新シリーズの開店は迅速で、シリーズ店の口径は1000+店増加し、22年には8001000店の開店計画を引き続き推進する見通しだ。同時に、大手店の割合は各品類間の連帯率を向上させ、カスタマイズ品類の拡充は客単値を向上させ、区域小売運営は転化率を向上させ、同店は20+%増加し、表現が優れ、22年以内の販売が業界の成長率を維持することを保障している。
外国販売:関税、反ダンピングに効果的に対応し、外国販売の利益率を向上させる。21年12月、同社はメキシコのモントリオールに10億3700万の生産基地を投資すると発表した。プロジェクトは2022 H 1で着工し、建設期間は3年で、第1期は2023年中に生産を開始する予定だ。現在、同社のベトナム工場は対米業務(総収入の約20%)の30%-40%しかカバーできず、メキシコ基地はカバー率を高め、関税/反ダンピングによる利益損失を低減する。同時に、メキシコ基地は会社がハイエンドSKUの生産を増加させ、外販の地位を強固にし、市場シェアを高めるのを助ける。
組織構造の継続的なアップグレード、国内販売運営の小売化
1)10月、会社は管理チームの深さに対して調整(職場の変動が1/3を超えた)を展開し、中台組織能力の向上に焦点を当てた:主な方向は1対外貿易の生産と販売、人の財物の価値を深く統合することである。②中台製品事業部(単独審査)を設立し、各品目の製品力の向上を担当する。10月の調整期間中、会社の経営は影響を受けず、組織の靭性を示した。
2)小売デジタル化建設に重点を置く:「クラウド+パイプ+台」を通じて、ブランド露出量を強化し、地域をまたぐ Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 導流、賦能店長&導購入、私域流量を育成する。不動産サイクルは境界注文の伸び率を抑えているが、家庭の頭部ブランドは全流量カード位を通じて客流量の妨害に対抗することを実現している。
収益予測と評価
会社の品類融合+小売転換+効率向上鋳造長期競争力は、私たちが長期にわたってよく見ている良質な消費白馬である。私たちは21-23年に会社がそれぞれ181.53/223.95/273.15億元の収入を実現し、前年同期比43.32%/23.37%/21.97%増加すると予想しています。帰母純利益は17.03/21.21/26.03億元で、前年同期比101.39%/24.6%/2.72%増加した。現在の時価総額は21-23年のPEがそれぞれ25.47 X/0.44 X/16.65 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:チャネル建設が予想に達しず、不動産コントロールが予想を超えた
