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マクロ背景:現在の消費と不動産需要は弱く、基礎建設は安定成長の重要な手がかりとなっている。2022年の開年以来、中国の経済成長は大きな圧力に直面し、不動産需要は依然として弱く、1-2月のケルリー百強の住宅企業の販売面積は累計で前年同期比40%以上減少し、中国の疫病は消費回復を繰り返し牽引している。この背景の下で、比較的強い逆周期属性を持つ基礎建設投資は安定した成長、内需拡大の重要な手がかりとなり、中央会議、国家発展改革委員会などは何度も「インフラ投資を適度に先頭に立って展開する」ことを強調した。同時に、2021年の財政後置と2022年の財政前置は基礎建設投資の早期発展により多くの資金支援を提供し、2021年11月-2022年1月の間に新たに増加した特別債の発行額は前年同期比1.1兆元増加した。「両会」の開催を目前に、より多くのコードベースの政策配置が期待されている。
産業景気:政策は配置を増やし、新旧の基礎建設を統一的に計画する。政策の基調から見ると、安定した成長と高品質の発展を統一的に計画する過程で、伝統的な基礎建設と新しい基礎建設はいずれも符号化配置を迎える。産業データから見ると、現在、伝統的な基礎建設工事はまだ力を入れなければならず、新しい基礎建設の年間需要は相対的に旺盛である。具体的には、1つはアスファルト原油比、セメント価格、掘削機の着工時間が前年同期比長いなどの一連の高周波指標が低位をさまよっており、冬と春節の休暇の影響もあれば、もう1つの端末需要不動産業界の景気低下の牽引もある。第二に、新エネルギーの設備需要は急速な増加を維持し、2022年の風力発電と太陽光発電の新規設備量はそれぞれ前年同期比36%と50%増加すると予想されている。第三に、エネルギー消費の電気化駆動用電気需要は長期にわたって増加し続け、定価メカニズムの改革は電気価格の温和な上昇を助力し、電力サプライヤーの業績は利益を得ることが期待されている。第四に、情報新基盤建設は2022年に投資のピークを維持する見込みで、「東数西算」プロジェクトの正式なスタートと下流のインターネットクラウドサービス業者の資本支出の伸び率の回復は上流データセンターの建設のスピードアップを牽引する見込みで、アリババの2021年第四半期の資本支出は前年同期比90%に上昇した。
市場推定値:建築業者の推定値は相対的に高くなく、成長型新基礎建設の推定値は中枢付近に戻った。具体的には、1つは電力基盤建設と運営関連企業の評価値が相対的に低くなく、申万電力業界のPEの評価値は28.4 xで、歴史の90%以上の分位(ここ10年、以下同じ)にあり、PBの評価値は1.9 xである。 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) のPE推定値はそれぞれ14 xと19 xで、歴史の60%-70%のスコアにある。第二に、新エネルギープレートの推定値は歴史の中枢付近に下落し、申万光発電設備と風力発電設備業界のPEの推定値はそれぞれ53 xと28 xで、歴史の50%-60%の分位にある。中信エネルギー貯蔵産業指数PEの推定値は85 xで、歴史の40%の分位前後にある。三つ目は情報の新しい基礎建設の概念の推定値が比較的に低く、通信設備業界とWind東数西算の概念PEの推定値は歴史の20%-30%の分位付近にある。第四に、建築建材業界の評価値は相対的に高くなく、建築装飾、建築材料業界のPEの評価値はそれぞれ11 xと14 xで、それぞれ歴史の40%と20%の分位の近くにあり、 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Construction Corporation Limited(601186) PEの評価値は5 x未満で、 China Communications Construction Company Limited(601800) PEの評価値は約8 xである。
投資展望:電力エネルギーの新しい基礎建設、情報の新しい基礎建設と建築プレートの3つの主線に注目することを提案する。産業景気と評価レベルの総合的な判断を結びつけて、われわれは重点的に基礎建設の発力から利益を得た3つの主線に注目することを提案する。1つは新型電力システム建設の主線であり、電力事業者の業績は改善が期待され、風力発電、太陽光発電、エネルギー貯蔵などの新エネルギー関連の消耗品と設備生産工場の利益の伸び率はさらに向上する見込みである。第二に、工事建築業者の評価は主線を修復し、基礎建設の注文が増加し、利益能力が安定している工事建築企業がより多くの支持を得ている。三つ目は情報の新しい基礎建設の主線であり、データセンターの建設のスピードアップは上流設備、ソフトウェア企業、中流サービス業者の向上空間を開くことが期待されている。
リスク提示:政策推進のリズムと力は予想に及ばない。経済の下落が予想を上回った。新エネルギーの設備の進度は予想に及ばない。データセンターの建設リズムは予想に及ばない。疫病の蔓延が予想を上回った。
