2年前、2020年4月、中国証券監督管理委員会と国家発展改革委員会は共同で「インフラ分野の不動産投資信託基金(REITs)試験の推進に関する通知」を発表し、インフラ公募REITs試験をスタートさせた。「通知が発表されて以来、市場の各方面は高度に注目し、積極的に正面から反応し、各地は積極的に試験プロジェクトを申告している」。「現在、公募REITsの発展を推進することはすでに各方面の共通認識となっている」。3月3日、全国人民代表大会代表、北京証券監督局の賈文勤局長は取材に対し、今年の全国「両会」は4つの代表提案を持ってきた。そのうちの1つは「不動産投資信託基金(REITs)特別立法の加速に関する提案」だと記者に伝えた。
「公募REITsは、証券化によって持続的に安定した収益を有する不動産を上場取引可能で流動性の高い資産支援証券に転換し、世界の金融市場では株式や債券と並ぶ大類の成熟した金融製品である」。賈文勤氏によると、2021年6月21日、9つのインフラストラクチャREITsが上場し、公募REITsが正式に到着したことを示している。現在までに11のインフラストラクチャREITsが証券取引所で公開発行され上場している。すでに上場したプロジェクトは産業園区、高速道路、倉庫物流、汚水処理、バイオマス発電などの多種の資産タイプをカバーし、合計364億元の資金を募集し、科学技術革新、グリーン発展と民生補短板分野に重点を置いている。「製品が発売された後、全体の運行は安定しており、中程度の収益、中程度のリスクと予想性の比較的強い製品の特徴を体現しており、モデルの役割は良好である」。彼女は評価した。
国際主流REITsに比べて、賈文勤氏は、試験段階で採用された「公募基金+ABS」モデルは現行の法律法規の枠組みの下で相対的に実行可能な方案であるが、参加主体が多く、製品構造、法律関係が複雑で、各方面の職責の定義と協調が難しいと指摘した。そのため、「製品の法律的位置づけ」「製品の構造最適化」「産融結合内生性」および「法律責任全カバー」の4つの問題を重点的に解決するためのREITs特別立法の仕事は、事件の先頭に立たなければならない。
まず、製品の法律的位置づけについて質問します。賈文勤の具体的な紹介によると、海外市場では、どのような法律形式を採用しても、一般的にREITsを証券として監督管理し、上位法は証券投資に関する法律であり、発行と取引は証券法の基本原則に従うべきである。そのため、国内REITsの証券法律の性質は早急に立法の確認を得なければならず、「証券法」に頼って専門立法を推進し、REITsの特徴に合致する発行、上場、取引、情報開示などの制度の手配を系統的に構築しなければならない。
次に、製品の構造最適化の問題です。試験期間中、現在の法律環境に限られ、製品構造が複雑で、REITsの持続的安定した発展と投資家の合法的権益保護に不利である。「長期的には、構造の最適化を導く立法経路が必要であり、インフラストラクチャREITsの運行の一連の問題を減らす必要がある。例えば、多重委託エージェント関係の低減、エージェントコストの低減、REITs管理者の権限と責任の境界の明確化、監督管理コストの低減などである」。賈文勤は例を挙げて言った。
再び,産融結合内生性問題。「REITsは典型的な『産融結合』ツールとして、天然に管理者がインフラなどの不動産業界の専門運営能力と金融製品の資本運営能力を有機的に結合する必要がある。長期的に見ると、産業側と金融側の能力の有機的な整合を制約する制度的障害を解消する必要がある。国外の経験を参照して、完全な能力体系を備えたREITs管理者を承諾するREITs特別業務ナンバープレートを申請し、原始権益者が既存の産業優位性の基礎の上で、金融端の運営管理能力を融合させ、専門のREITs管理会社を設立することを奨励する。」彼女はさらに説明した。
法律責任の全カバー問題について。REITs市場の創始から成熟段階への発展に伴い、賈文勤から見れば、製品関連監督管理制度を絶えず改善し、業務の全主体、全プロセスの法律責任の全カバーを実現することを推進する必要がある。
公募REITsの積極的な役割と機能をよりよく発揮するために、賈文勤は、中国証券監督管理委員会がリードし、試験作業の経験を総括し、国際的な成熟したやり方を参考にし、公募契約型REITsを重点とし、REITs業務管理方法を制定し、インフラREITs製品設計を最適化し、取引構造を簡素化し、監督管理制度を健全化し、リスク防止のベースラインをしっかりと構築することを提案した。システムはREITs発展の法則に合致する規則体系を構築し、REITs市場の持続的な発展と壮大を推進し、実体経済の高品質な発展に奉仕する。
