2021年は Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の「新倉庫」モデルが実施された最初の年で、多くの投資家にとって期待されていたが、業績予告から見ると、売上高が上場以来初めて下落しただけでなく、帰母純利益も40億元近く損をした。
「紅週刊」の記者は永輝の非会員制倉庫店と会員制倉庫店に本質的な違いがあることを発見し、その「価格駆動」の本質は変化せず、インターネット大手の包囲攻撃と新賃貸会計準則の調整によるコストが大幅に増加したことを発見した。 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の「新倉庫」モデルは乾坤を転換するのは難しいだろう。
旧暦の牛年の最後の取引日、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は2021年の業績予告を発表し、上場12年以来初の年度予想損「成績表」を与えた。しかし、節後の開市以来、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の株価は大きく下落せず、数日前に下落した。株価の反応がこんなに鈍いのは、資金がとっくに離れているからだ。3月4日現在、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の総時価総額は325億元で、この2年間の1019億元の高値より7割近く下落し、その株価も4元付近で半年以上さまよっている。
2021年は Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が「倉庫店」モデルを実施してから初めての財務報告年となったが、上場以来初めて売上高が減少した年となり、業績予告によると、2021年の営業収入は前年同期比3.8%減少し、親会社の株主に帰属する純利益は39.3億元損失し、前年同期比57.2億元減少した。
これについて、新小売分野に長年取り組んできた研究専門家の鲍躍忠氏は「( Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) )最大の問題は売上高の低下にある。これは現在、販売全体が伸びていないことを示している。
Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 新倉庫モデルの実施初年度の業績は大幅に下落し、これまで頻繁に対外投資してきた不調と、試水スーパー種、mini店などの新業態の「挫折」を結びつけて、「自救」を急ぐ Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が「新倉庫」モデルに頼って乾坤を逆転できるかどうかを検討する価値のある話題となっている。
非会員制の優位性は明らかではありません
新倉庫モード「スープを交換して薬を交換しない」
2021年5月1日、福州に最初の倉庫店がオープンし、第3四半期末現在、その倉庫店の数は合計55店で、現在も拡張が続いている。このように、従来の大売り場を倉庫店に変えることは、永輝の新しい戦略的方向となっている。
実際、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の前に、多くの小売企業はすでに水倉庫店を試して、倉庫店はすでに小売業の“内巻”の新しい戦場になって、例えば、マドロンは典型的に倉庫制を実行する企業で、伝統的な商の超華聯スーパー、カルフールもすべて会員制のルートに向かって、Costcoとサム会員店は更に倉庫店が比較的に成功した模範です。
しかし、群雄が並んだ倉庫店の隊列の中で、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の倉庫店のモードは異なっていて、同業界の会社は会員制の倉庫店が多くて、その採用は非会員制の倉庫店です。では、会員制と非会員制の違いはどこですか?どうして Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が非会員制を選んだのですか?
サム、Costco、マドロンなどの会員制倉庫店は主に高品質の商品、輸入商品を主とし、伝統的な小売商品の差額モデルを会員サービスモデルに転換し、提供する良質な商品とオフラインのシーン体験を提供している。
北京市石景山区のサム会員店(阜石路店)で購入した消費者は、「価格よりも品質を重視し、グリーンで安全な食品を購入するには、健康のためにお金を節約できない」と話した。
永輝倉庫店は主に民生流量型商品で、主に「毎日平価」を主力としている。p align=“center”>図1永輝倉庫店写真
写真ソース:《紅週刊》
実は、Costcoとサム会員店が成功したのは、会員制の本質が客群を選抜し、特定の商品やサービスを提供し、大衆小売とは異なる転位競争を行うことにある。200元以上の年会費で毎月何度も買い物をし、客単価が1000元を超える中高級消費者群を選別し、SKU(Stock Keeping Unit、すなわち最小在庫単位)を精選することで、顧客に高い価格比の良質な商品を提供し、同時に付加サービスを提供し、前述の鮮明な特徴で伝統的な商超と区別する。
「爆品」と自社ブランドを作ることは会員店の商品力の核心的な表現であり、例えば、サムは複数のネット人気商品で「破圏」に成功し、記者が訪問したところ、「爆品」の焼き鳥がきちんと棚に上がったことに気づき、一瞬にして空になった。また、スイスロール、サツマイモ、牛肉ロール、レモンジュースなどの製品も大爆発の単品となっている。自社ブランドでは、本土の倉庫会員店の箱馬X会員店が千以上の自社ブランドを開発し、自社商品の割合が40%を超えた。
シーン付加サービスでは、サム、Costco、箱馬X会員店などが消費者に美食、保健美容、視力聴力検査、タイヤケアなどのサービスを提供している。倉庫会員店は伝統的な商超と電子商取引とは異なる特性を与えており、消費者は遠くても車を走らなければならない。
Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が会員制を採用しないのは、自身の資源の束縛と顧客グループの特徴と関係があるかもしれません。
Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の倉庫店の多くは元の大売り場の店を改造したもので、面積は1万平方メートルを下回っており、会員サービス業態の配置を制限している。また、伝統的な商超として、その核心客群は価格に敏感な大衆消費者であり、商品の優位性が欠けている場合、会員制を勝手に採用し、会員費を受け取ると大量の顧客の流失を招き、かえって経営業績に不利な影響を与える可能性がある。
北京京商流通戦略研究院の頼陽院長は次のように考えている。「永輝倉庫店及びその他の本土倉庫会員店はサプライチェーンの競争力が不足している。欧州連合(EU)の基準は、中国の基準より厳しくなければならない。p align=“center”>図2サム会員店写真
写真ソース:《紅週刊》
選品能力の面では、会員制倉庫店は会員浸透率を審査基準とし、会員のフィードバック情報をカスタマイズ商品とし、永輝の倉庫店は販売データを参照とし、ベストセラーを拡大し、売れ残り品を切り落とすことをグループ商品論理とし、既存のサプライチェーン商品プールで選品し、大売り場商品と高度に重なり合う。
「前述の違いの根本的な原因は Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) に関連するサプライチェーン、会員の需要情報、関連するオプション購買チームなどの資源がない」と、頼陽氏は述べた。
このような状況から、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の倉庫店はサプライチェーン、選品、販売方式で大きく変動せず、倉庫式陳列、主力より高い商品性価格比に変更されただけで、全体の経営論理は元の大売り場モデルと大きく異なり、大衆小売と転位競争することもできなかった。サム、Costcoなどの会員制倉庫店と核心経営理念に明らかな違いがあり、本質は「価格駆動」と「商品、シーンサービス」駆動の2つのビジネスモデルである。
中国食品産業アナリストの朱丹蓬氏によると、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 倉庫店はギャグをしているだけで、売りを変えただけだ。
倉庫店は大売場に及ばない
増収乏力局面難破
Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 2021年半の年報データを見ると、その倉庫店は初めて効果があったようだ。倉庫保管店の1日平均客流は6181人に達し、前年同期比136%増加し、売上高は1億5000万元に達し、前年同期比139%増加した。しかし、このような盛んな販売状況は、永輝倉庫店が開業して8ヶ月以上経った後、どうなっているのだろうか。超大型売場に逆らって、「パターン転覆」を実現できるだろうか。
インタビューの中で「紅週刊」の記者は、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が倉庫店にアップグレードされたことが、消費者にあまり明確な感知を与えることができなかったようだと発見した。北京市昌平区にある竜旗広場店と海淀区にある金溝河店を訪ねた。
金溝河店は倉庫制の典型的な高棚陳列を採用していないが、箱入りの商品を小売棚の前に積み上げ、棚の間隔を大きくしただけで、外観だけで見ると、これまでの大売り場の陳列方式とほぼ同じで、倉庫店のラベルをつけられにくい。記者のランダムな質問の中で、多くの消費者はこの店が倉庫店に変わったことを知らないし、永輝倉庫店と普通の Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の違いも知らない。
永輝倉庫店と Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の状況を詳しく知るため、「紅週刊」の記者はまた2つの距離の比較的近い店を選んで訪問した。そのうちの1つは2021年6月25日に北京でオープンした最初の永輝倉庫店である龍旗店で、もう1つは倉庫店と直線距離約2.5 kmの Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) である。2つの店はいずれも回龍観地下鉄駅に近く、近くは龍騰苑、新龍城などの住民区で、消費層が近く、比較性が高い。
「紅週刊」の記者はそれぞれ2つの店の製品価格、客流、売上高、客単価などの状況を実地調査した。調査研究では、野菜、果物、食糧油、牛乳、酒などの大衆品類を含む30の商品を選んで価格比較を行った。
統計によると、このうち22の商品は2つの店で単価が同じで、例えば精品バラ肉、砂糖オレンジ、青唐辛子などで、ばら積みの製品は品相にほとんど差がない。9件の価格差のある製品のうち、5件は倉庫店で Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) を下回っており、4件は倉庫店の価格が高い(詳細は表1参照)。全体的に見ると、価格に差がある製品は牛乳、醤油、肉類に集中しており、そのうち倉庫店の値下げ幅が最も大きい鯉の価格は8.99元/500 gで、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の10.98元/500 gより18%下落したが、蒙牛特倫蘇有機夢幻蓋純牛乳25010は倉庫店で約2%下落した。毎日の生牛乳(250 ml)、厨邦味極鮮醤油(760 ml)、多力葵種油(5.68 L)の倉庫店での価格はかえって高くなった。
表1 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 倉庫店の一部の製品の価格と比較する(単位:元)
記者が選んだ商品のうち、永輝倉庫店が値下げした商品の種類は16.67%にすぎず、比較的少ない規模で、消費者の還流を誘致する効果があるのだろうか。これに対し、記者はこれらの2つの店の客流、販売量、客単価をさらに近く統計した。
当日(土曜日)の午后、记者はそれぞれ25分以内に Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 回龙観店、永辉仓库店レジ决済単71単、95単を统计して、最高と最低の客単価を除いた后(その中に明らかに正常な客単価から离れた高価な决済単が存在して、もし异常値を取り除かなければ、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の客単価は仓库店よりもっと高くなります)、倉庫保管店と Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の売上高はそれぞれ928206元、934363元で、対応する69単、93単の決済数で計算すると、平均客単価はそれぞれ99.81元/人、135.42元/人であることがわかる。同時に、倉庫保管店の客単価が100元を超える注文の割合は36.85%にすぎず、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は49.3%に達した。
上記の記者の調査統計データから見ると、同じ時間内に、永輝倉庫店は客流、売上高、客単価ともに Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の大売場より低く、このように見ると、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は倉庫店モデルで大売場の収入増加の無力な局面を緩和したいと思っており、「偽命題」のようだ。
インタビューの中で、ある業界関係者は記者に対し、永輝が倉庫店に転換したのは、最良の解が見つからない下で、まず各方面のコストを下げ、「より低価格」で顧客の還流を引き付ける打法を採用し、伝統的な大売り場の包囲を解くことだと明らかにした。
リース会計準則調整によるコストの大幅な増加
収益性が心配
実際、会員制であれ非会員制であれ、商超倉庫店にとって、利益を実現するには、製品の回転率とコストのコントロールが2つの核心要素である。
倉庫店自体は「苦しい仕事」で、「低毛利+高回転」の運営モデルで「薄利多売」を主力としている。Costcoとウォルマートを例にとると、2020年度のCostcoの粗利率は13.09%で、ウォルマートの24.83%をはるかに下回ったが、Costcoの在庫回転率は12.26回に達し、ウォルマートの9.40を著しく上回った。デュポン分析システムを用いて2つの業態を分解し(詳しくは表2参照)、Costcoはウォルマートの純金利と権益乗数にほぼ近く、優れた資産回転率がCostcoが伝統的な商超よりはるかに高いROEレベルを獲得したことを助け、これもその倉庫モデルの勝利の核心である。
表2倉庫会員店と伝統商の超業態指標の解体比較状況
注:データは2020年
一方、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 2020年の粗利率は21.37%で、倉庫店の価格がもっと低いと主張している。これは、倉庫店の粗利率も大きな売り場でもっと低い可能性が高いことを意味しているが、2021年の3季報によると、当期の粗利率は18.75%に下がったことが、前述の観点を裏付けているようだ。
Costcoモデルを鑑に、より低い毛利の下で、永輝倉庫店モデルが勝つ鍵は「大量走量」で在庫回転率を向上させることができるかどうかにある。
計算によると、2021年第3四半期、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の在庫回転率は3.16で、前年同期の2.61より確かに向上したが、その在庫回転率の向上の原因は販売量の向上ではなく、購入の減少にある。2021年半の年報によると、その在庫金額は68.65億元で、前年同期の108.82億元より36.91%減少し、在庫の最適化と在庫の減少によるもので、第3四半期末の状況も同様で、2021年には構造調整、在庫降下、市場保証の戦略を採用し、在庫の平均値を低下させ、在庫の回転率を向上させた。
しかし、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) には数千の店があり、膨大な数の店があり、その財報全体のデータは55の倉庫店の状況を正確に反映できないため、「紅週刊」の記者は倉庫店を訪問した際、棚の状況を観察した。
永輝金溝河倉庫店の状況を見ると、この店の棚は基本的に単品のばら積みを主とし、箱入り品が少なく、顧客のショッピングカートの多くは日常用品で、箱入りの購入は珍しい。
“仓库店のモードと Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の商品の优位性は天然と矛盾して、仓库店の商品はすべて大量、低周波の仕入れに适して、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は‘生鲜’で长くて、生活性品类の保存周は比较的に短くて、更に小ロット、高周波の仕入れに适して、その主な优位は仓库店のモードの中で発挥しにくくて、しかも核心の商圏に位置して、消费者は更に商品を买う必要はありません。”頼陽は記者に言った。
また、上海証券が発表した研究報告によると、2021年末現在、永輝倉庫店の客単価は167元/人で、Costco、サム、箱馬X会員店の客単価はそれぞれ1123元/人、846元/人、601元/人で、永輝倉庫店の単客価格は上記のいくつかの会社をはるかに下回っており、カルフールの193元/人を下回っている。上述の記者の現地訪問統計データによると、永輝倉庫店の大きな売り場の客単価は26.30%も低く、下半期全体のデータを代表することはできないが、大きな売り場に比べて、永輝倉庫店の規模化販売、商品の歩調の特徴は明らかではないことが明らかになった。
記者が訪問したところ、店内のマイナス1階の生鮮区は人の流れが大きく、上の階の商品区の顧客はわずかで、両者は対照的だった。鲍躍忠氏は「紅週刊」の記者に対し、「客単価は企業の経営能力を測る指標の一つであり、小売店には商品があってもユーザーを引き付け、満足させることができるわけではない。企業がリード製品で他の一般的な製品を牽引できるかどうか、専門分野では商品関連販売と呼ばれている」と話した。記者の上述の調査状況から見ると、永輝倉庫店はSKUの減量だけでは、全品の高回転を推進することは難しいようだ。
永輝倉庫店の収益性を検討するには、収益規模の引き上げにとどまっているのか、それとも純金利の実質的な引き上げにとどまっているのか、収入の増加利益だけが保障されていないとすれば、会社が虚偽の繁栄の罠に落ちるのではないか、企業の運営コストの各方面にかかわる問題であることが明らかにしなければならない。
しかし、近年のデータを見ると、従業員数は毎年増加しているが、1人当たりの利益創出は下落傾向にあり、2017年から2020年にかけて、1人当たりの利益創出額はそれぞれ2.14万元、1.61万元、1.41万元、1.49万元で、人員の減少と増加効果で下り坂を歩んでいる。
また、賃貸料のコストも Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の利益を弱める尖った刀となり、その倉庫店は大売場を改良し、核心商圏に位置し、賃貸料のコスト自体が高い。さらに重要なのは、永輝の大部分の店が賃貸資産であり、2021年に新しい賃貸会計準則を実行した後、表外で計量した経営賃貸などの資産が表に記入しなければならないため、財務費用が急増し、その年の純利益は元の準則より約4億元減少したが、これは一度に清算するのではなく、今後の財報では、毎年この償却を計上しなければならない。これにより、もともと大きな損失を抱えていた業績がさらに悪化した。
インターネット大手包囲網阻断
伝統商は「降維打撃」を受ける恐れがある
中国商のトップ企業として、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 戦略は倉庫店の背後に転向し、実際には業界全体の微細な表現であり、永輝が倉庫店モデルを通じて自救できるかどうかを検討するには、業界の発展状況は避けられない話題である。
営業収入の伸び率は業界の景気を反映する最も基本的な指標である。Windデータによると、中国のスーパーチェーン業界の売上高の伸び率は2018年4四半期から連続して低下し、2020年の年間伸び率は13.38%下落し、スーパーチェーン業界は9四半期連続で売上高の伸び率がマイナスとなり、業界の発展傾向が明らかになった。
周知のように、インターネットの衝撃の下で、商超、デパートなどの中心化業態の衰退の勢いは阻むことができない。初期の Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は、その建設した直採基地、買い手システム、物流、冷鎖などの高効率の全カバーの供給段階と、全国の1000以上の店に分布し、平価で新鮮で広範な客流を獲得しただけでなく、高毛利商品で良好な利益を実現した。しかし、近年、アリ、拼多、美団などの会社の生鮮サプライチェーンも急速に台頭している。統計によると、2021年までに、アリはすでに1000余りのデジタル農業基地、1100余りの県城物流配送センター、4000余りの都市地のパートナーを持っており、150余りの Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 基地を建設する計画で、美団は400余りの前置倉庫を建設し、京東物流生鮮冷鎖配送は300余りの都市をカバーしている。
現在、インターネット大手たちは永輝の「エース」を徐々に掌握し、チェーン全体の生鮮供給を構築しているだけでなく、近接コミュニティの電子商取引プラットフォームを構築し、さらに Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) と倉庫店に「降維打撃」を与えている。コミュニティの団体購入と近場の電子商取引プラットフォームはオンラインから消費者の確定的な注文を集めることを通じて、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 基地にフィードバックして、優産を販売して、定産して、更に中心倉-グリッド倉-団長/コミュニティの小さな店の流転の方式を通じて消費者の前に送って、“速くて良い”を実現するだけではなくて、難易度の極めて高い生鮮品類の供給を満たすことができて、また Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) を解決しました倉庫店の「人探し」の痛みは、全体の損失率を下げた。
特筆すべきは、近場コミュニティの電子商取引プラットフォームはコミュニティの小さな店と電子商取引の結合を意味し、後者は前者を改造し、新しい開店コストを負担する必要がなく、政策の不確実性が小さく、店主もプラットフォームのデジタル化の賦能、オンラインの引流を喜んで受け入れている。消費者の立場から、家の前で新鮮な野菜を買うことができれば、もっと遠いスーパーや倉庫店に行く必要はありません。
最近の調査研究の中で、「紅週刊」の記者は、インターネット大手の「包囲討伐」の下で、永輝倉庫店のいわゆる「天天平価」が新しい業態に「地上摩擦」されていることを発見した。
北京市内にある永輝倉庫店、多買料理、美団の好ましい同類製品を比較したところ、野菜や果物、乳飲料、食糧油、個護製品にかかわらず、永輝倉庫店の価格は全線で他の2社より高いことが分かった(詳細は表3参照)。選択した12の製品のうち、1つの生抽出製品だけが永輝倉庫店の価格は多くの野菜を買うことができ、美団は好ましくは横ばいで、残りの製品は永輝倉庫店の価格はいずれももっと高く、ある保護製品は118%も高くなることができる。同じ状況で、消費者はどのようにしてより高く、より不便な永輝倉庫店を選ぶのだろうか。
表3永輝倉庫店と一部のコミュニティ団体購入プラットフォームの商品価格比較
データソース:京東、拼多、美団APP
このほか、コミュニティの小さな店は他の方法で生鮮市場を占領している。例えば、「隔夜肉を売らない」、大きな単品を主力とする銭おばさん、そしてスギ資本、IDG、弘章資本の愛顧を受けた生鮮伝奇である。
両者は「コミュニティチェーン生鮮店」と呼ばれ、小面積、大単品、密度の広さで急速な拡張を実現している。
「速くてよくて節約できる」という論理は、商超、倉庫店が必然的に消費者が電子商取引、伝統的な雑貨店、垂直チェーンの多業態に家の前に残されている現実に直面していることを意味し、これまで Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) が生鮮で電子商取引を防ぎ、小さな店を吊るす物語は、今逆転している。
ネット通信社とCCFAのデータによると、2020年、中国のコミュニティ団体購入市場の取引規模は750億元で、前年同期比120.58%増加した。また、2020年にスーパー100強が純増加した2095店のうち、1273店が銭おばさんから来ており、46店が生鮮伝奇から来ているが、この年、スーパー100強トップ10店の成長率は-1%で、そのうち永輝は-18.6%の減少幅でトップを下回った。
もちろん、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) はこれまでも新しい小売業務を試水していましたが、自宅業務を通じてコミュニティの生鮮市場を取り戻すことができますか?しかし、状況は楽観的ではないようで、一方で、永輝は京東と家に着いて協力しているにもかかわらず、独自の永輝生活プラットフォームはアリ、美団、拼多たちの膨大な流量の入り口が不足しており、引流コストが高く、難易度が高い。一方、政策的要因に制約され、コミュニティ団体購入と生鮮電子商取引は極めて低い秒殺価でユーザーの粘性を育成したことがあり、永輝のオンラインプラットフォームは複製しにくい。
これにより、永輝生活アプリの2021年上半期までの会員数はわずか0.72億人で、上半期には0.22億人が増加した。一方、淘特、淘菜は2021年9月末現在、重さを除いた年間アクティブ消費者は2.7億人に達し、2倍に増加した。
全体的に見ると、新業態の大手企業の超業態に対する転覆は「脱中心化」にあり、実体小売が「場」を核心とするモデルは必然的に「貨物」と「人」をめぐって競争優位性を構築することに転換する。しかし、上記の分析のように、優位性を失った Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) は、倉庫店が大売り場の翻版のように、それ自体が新しい意味では不足しており、インターネット大手たちの追跡の下で、乾坤を転換することは難しいだろう。
