\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 35 Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) )
負極業界のトレンド:一体化は大きなトレンドであり、一体化の核心は黒鉛化である。
21年の高グラファイト化自給率の一部企業の市占率は明らかに向上した。負極業界の集中度は高くなく、20年間のCR 3/CR 5は56%/77%で、ダイヤフラムと電解液を下回った。21年の業界の需要が爆発し、黒鉛化の生産能力が厳しく、高黒鉛化の自給率を持つ負極工場の世界の市場占有率の向上は明らかで、典型的には30035が20年の4.8%から21年の7%に増加した。
未来の動力&エネルギー貯蔵は負極の主戦場であり、核心競争要素はコストであり、コスト競争の鍵は一体化している。負極工程は比較的長く、破砕、造粒、黒鉛化、炭化、ふるい分けに関し、早年の黒鉛化などの工程は外注を多く採用し、本圧力を下げると、一体化黒鉛化(コスト比約42%)などの外注工程がトレンドとなる。
30035::磁気電気設備からリチウム電気負極まで、エピタキシャル買収合併は最終的に負極新星になる
会社の伝統的な業務は磁気電気設備で、業界は成熟した発展段階にあり、会社は業界のトップに座っており(市の占有率は依然として60%を超えることができると考えている)、長年の粗利率は40%+に安定している。磁気電気市場は安定しており、利益は優れているが、成長は限られており、発展会社が買収合併を通じてリチウム電気負極業界に徐々に進出し、経営状況が良好であることを求めている。
買収合併を通じて負極分野に進出する。会社は16年に負極会社湖南星城黒鉛976547%の株式を買収し、17年に黒鉛化会社貴州格瑞特の新材料100%の株式を買収し、18年に黒鉛化会社の集能新材料37.5%の株式を買収した。
負極業務は徐々に収益の主力となり、長年の粗利率は30%+を維持している。会社の18-21 Q 1-3負極業務の売上高はそれぞれ4.2、7.0、7.4、11.9億元で、粗利率は34.8%、38.9%、34.7%、30.7%だった。負極の売上高は17年の56%から21 Q 1-3の86%に上昇した。
核心の見どころ：一体化生産能力は加速して釈放して+大きい取引先を縛って、量の利斉は期限を増やすことができます
一体化生産能力は放出を加速させ、グラファイト化自給割合は次第に向上した。当社は22-23年の負極有効総生産能力が12、26万トンに達し、権益生産能力が12、21万トンに達すると予想している。黒鉛化の有効総生産能力は7.2、21万トンに達し、有効権益生産能力は6、15万トンに達し、有効権益の自給割合は49%、69%(21年は41%)に達した。
負極の製品力は強く、中国の第一線動力電池工場+を深く縛ってSKIの供給を開始し、生産能力が出荷に転化する可能性が高い。会社の人造黒鉛は容量、圧実密度などの指標より優れており、主な取引先は Byd Company Limited(002594) Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、中航リチウム電気、30014、星恒電源などを含み、海外ではすでにSKIを量産供給しており、寧徳、億緯とそれぞれ10万トンの合弁で生産を拡大する予定である。
私たちは22年の単トン純利益が0.60万元(21年は0.5)に上昇すると予想し、23年の中性単価の予想の下で、単トン純利益は0.63万元だった。グラファイト化価格は現在、過去最高位にあり、23年に下落すると予想され、コークス類価格は過去最高の下落にあり、23年に安定を維持すると予想されている。負極の価格は22年に3.5万元/トンに上昇し、23年の悲しみ/中/楽観的な予想は3.0/3.1/3.2万元/トンだった。
当社は22、23年のマイナス出荷が12、21万トンで、単トン純利益が0.60、0.63万元で、磁気電気業務の貢献利益が0.5、0.6億元で、帰母純利益が8.0、14.0億元を実現すると予想している。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:電気自動車の販売台数が予想に及ばない、負極製品の価格変動リスク、会社の生産能力の放出が予想に及ばない、黒鉛化自給率の向上が予想に及ばない、計算に主観性がある
