\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
事件:3月3日、同社は2021年の年度報告書を発表し、営業収入は41.27億元で、前年同期比57.04%増加し、帰母純利益は6.47億元で、前年同期比45.96%増加し、非帰母純利益は5.76億元で、前年同期比57.29%増加した。このうち第4四半期の営業収入は14億5500万元で、前年同期比73.03%増加し、帰母純利益は1.97億元で、前年同期比30.00%増加し、非帰母純利益は1.70億元で、前年同期比71.31%増加した。
事件2:会社は定増予案を発表し、31億元の増資を計画している。
コメント:
定増:業務版図はB端物ネットワークに向かって邁進する。自有資金16億元を結合し、全車オペレーティングシステム研究開発プロジェクト(10.0億元)、エッジコンピューティングステーション研究開発及び産業化プロジェクト(17.9億元)、拡張現実(XR)研究開発及び産業化プロジェクト(7.6億元)、分布式計算力ネットワーク技術研究開発プロジェクト(2.9億元)、補充流動資金(9.0億元)に使用する。今回の定増は自動車オペレーティングシステム、クラウドコンピューティング、AR/VR/MR分野での研究開発実力をさらに強化することができ、特にエッジコンピューティングと分布式計算力プロジェクトは、会社が工業物連分野に大いに開拓していることを示していると考えています。
毛利は短期的に圧力を受け、高研究開発は持続的に技術障壁を強化する。2021年の会社の総合粗利率は39.4%で、前年同期より4.8%下落し、主に粗利率の低いモノのインターネット業務の成長が速く、収入の割合は30.8%で、前年同期より4.3%上昇した。同社は引き続き高い研究開発への投資を維持し、研究開発への投資額は8.26億元に達し、前年同期比72.08%増加し、営業収入に占める割合は20.02%で、前年同期比1.75%増加した。業績の長期成長に基礎を築く。
財務状況は会社の高速発展の現状に合っている。2021年会社の売掛金は12.93億元で、前年同期比61.83%増加し、営業収入に占める割合は31.3%で、前年同期比0.9%上昇し、主に業務発展によるもので、会社の核心顧客の経済実力は十分で、売掛金のリスクは小さい。在庫は7.15億元で、前年同期比78.75%増加し、主な系物ネットワーク業務は急速に発展し、注文が豊富で、会社は原料備蓄を増やした。経営活動のキャッシュフローの純額は1億3900万元で、前年同期比59.25%減少し、主にモノのインターネット下流の高景気に向け、備品を増やしたことによる。
インテリジェントソフトウェア:5 G応用革新を受益し、会社の端末顧客の収入が急速に増加した。2021年のスマートソフトウェア収入は16.31億元で、前年同期比40.33%増加し、そのうち端末メーカーの収入は10.54億元で、前年同期比47.88%増加し、チップメーカーの収入は3.69億元で、前年同期比4.83%増加し、私たちの予想を上回った。中国信通院のデータによると、2021年の中国携帯電話市場の全体出荷量は3億5100万台で、前年同期比13.9%増加し、そのうち5 G携帯電話は2億6600万台で、前年同期比63.5%増加し、同75.9%を占めた。私たちは、5 Gの更新代替がもたらした交換ブームが携帯電話市場の出荷量の増加を牽引し、5 G技術が携帯電話ソフトウェアの価値を著しく向上させ、単機の価値量の向上を牽引することができ、会社はリードする技術優位性と三星、OPPO、VIVO、小米、ファーウェイなどの核心メーカーとの長期的な協力関係によって、携帯電話業務が引き続き良好な成長を遂げる見込みだと考えている。
スマートカー:Royalty放量+8295予研+Rideが着地し、22年の自動車事業の成長動力は十分だ。2021年のスマートカー収入は12.24億元で、前年同期比58.91%増加し、そのうちソフトウェア開発、技術サービス収入は10.82億元で、前年同期比72.87%増加し、ソフトウェア許可などの収入は1.42億元で、前年同期比1.71%減少した。中汽協によると、2021年の中国の自動車販売台数は2627.5万台で、前年同期比3.8%増加し、そのうち新エネルギー自動車は352.1万台で、前年同期比160%増加し、市場占有率は13.4%に上昇し、2022年の中国の自動車総販売台数は2750万台に達し、前年同期比5%前後増加する見込みで、そのうち新エネルギー自動車は500万台に達し、前年同期比42%増加し、市の占有率は18%を超える見込みだ。私たちは新エネルギー自動車、自動運転の秩序ある推進に伴い、会社のスマートカー業務は引き続き高い成長を維持し、核心的な見どころは1)高通RIDEプラットフォームが着実に推進され、その協力の万里の長城、汎用型自動車が徐々に開発、量産され、会社の自動運転収入の向上を牽引すると考えている。2)高通8155座席プラットフォームを搭載した車種は徐々に量を放出して会社のroyalty収入の増加を牽引し、高通8295プラットフォームの研究開発は会社のNRE収入の増加を牽引する。
インテリジェントなモノのインターネット:収入は持続的に爆発的に増加し、上流の値上げと拓新などの要素の粗利率が短期的に圧迫されている。2021年のインテリジェントネットワーク収入は12.72億元で、前年同期比82.87%増加し、私たちの予想を上回った。同社のインテリジェントネットワーク対応商品の販売及びその他の業務の粗利率は14.5%で、前年同期より8.4%下がった。新品種の放量と低コストは粗利率の回復を牽引する。私たちは万物の相互接続の時代に、インテリジェントなモノのインターネットは終始良質なコースであり、その下流の掃地30024、AR/VR、インテリジェントなCamera、無人機などの核心製品は引き続き高い景色を維持し、高通はモノのインターネットチップの分野で優位性が著しく、会社はその長期的に安定した深い協力関係によって、インテリジェントなモノのインターネット業務は時代の流れに沿って高い成長を得ることが期待されている。
収益予測と評価格付け。私達は万物の相互接続の趨勢の下で、会社は強大な技術の優位性を持って、オペレーティングシステム、チップと端末メーカーを接続して、産業チェーンの中で独特な作用を発揮して、オペレーティングシステム、チップと端末設備を適切に配合することができて、カードの優位性は明らかです。業績は短中長期的に見るといずれも強い成長動力があり、22-24年の会社の帰母純利益は9.17/12.52/16.77億元で、対応推定値は49/36/27倍と予想されている。「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:1.市場競争が激化する。2.チップ不足の問題が激化する；3.技術研究開発が予想に及ばない。
