年初以来、NCD金利は「1月下落、2月上昇」の動きを経験した。多重要因の影響を受けて、将来のNCD金利は依然としてMLFに緩やかな揺れが収束する傾向を示す可能性がある。3月には金利引き下げ時間の窓口があり、金利の中枢は段階的に下がり、NCD金利の上昇幅を抑制するのに役立つ。
銀行預金貸付比の上昇と基金場内の流動性の圧力はNCD金利の反発をもたらす主な原因である。1月上旬のNCD金利は大幅に下落し、主に中央銀行が連続的に金利を下げ、旧暦の年末に資金を集中的に支出したため、年初の流動性に余裕があり、ローンの投入が相対的に遅れていることも預金貸付比の圧力を緩和した。1月下旬からNCD金利が底打ち反発し始めたのは、主に次のためだ。
1貸付金の投入ストローク預金比が徐々に悪化している。1月下旬にクレジットが投入され、預金比、資本負比が悪化し始めた。1月末現在、金融機関の一般預金貸付の伸び率は2.2%差で、2021年12月より1.1ポイント低下したが、増量預金貸付比は104%に達した。客観的に市場化資金の補充の需要を増加した。2今年の春節の帰省ブームは昨年より大きく、資金機関間の分布の不均衡が激化した。今年の「春節効果」は昨年より大きく、春節を前に賃金・ボーナスが集中的に支払われ、資金の追従者が都市銀行から県域金融機関に移動し、資金の異なる機関間分布の不均衡が激化し、春節期間の準備率のレベルが向上した。正月15日以降、続々と再稼働するにつれて、過剰流動性が中央銀行に回収され、NCD価格も季節的効果と機構分布の不均衡の影響を受ける。③NCD金利はMLF金利を著しく下回って発行需要を刺激した。銀行の司庫はNCD金利が低位にある間に適度に力を入れ、長期資金を備蓄することができ、預金ラインの資金バランスの改善にも役立つ。
最後に、年初にA株市場の調整が続くにつれて、新発基金の規模は明らかに縮小し、在庫基金は買い戻し圧力に直面し、場内の流動性の圧力を招き、一部の基金が2級市場で国債、NCDなどの良質な資産を投げ売りせざるを得ないことも排除されず、NCD金利の圧力をもたらす可能性がある。データによると、1月の不法人製品のNCD保有規模は1965億人減少し、2020年6月以来、単月最大の減少幅を記録した。
通貨創造メカニズムの変化はNSFR指標の圧力をもたらし、中長期NCD供給を徐々に増大させる。3月4日現在、約350の機関が2022年のNCD届出額を公表し、合計規模は21.31兆元で、2021年より2.57兆元増加し、上昇幅は13.71%だった。
信用派生原理により、一般預金≒一般貸付+銀行自営資金配置企業債+非標準融資。非標準融資が依然として下落している状況では、一般預金の伸び率は一般貸付の伸び率を下回り続け、預金貸付プレートの資金源と運用の不整合の程度が深まっている。試算の結果、2021年末の銀行NSFRは105%で、21 Q 1より1.4ポイント低下し、安全境界が狭く、機構の不均衡が深まった。2021年に銀行NSFRがすでに圧力を受け、信用投入が始まった場合、2022年のNSFRの下落止めを実現するには、司庫がNCDの発行にさらに力を入れる必要があり、後続のNCD金利にはMLF金利に収束する圧力がある。しかし、中央銀行が3月に金利を下げると、金利の中枢が下がり、NCD金利を抑えることになる。
一般預金原価率はNCD金利に制約を与える。司庫発行NCDは主にヘッジ、流動性指標とコストを考慮している。「安全保障、基準達成」は常に司庫の「ベースライン思考」であり、流動性の安全の基礎の上で、適度にコストを両立させる必要がある。現在、全体の通貨金融環境は友好的になり、銀行の日中平頭寸とNSFRの指標が基準に達するのは難しくなく、NCDのオファー発行過程で市場に随行し、金利レベルを大幅に向上させることを意図していないことが多い。現在、上場銀行の平均預金コスト率は約1.7%で、1 Y-国株NCD金利を約80-90 bp下回っており、利益実体経済の導きの下で、貸付金利には下落の余地がある。銀行NIMの安定を維持するため、監督管理部門は銀行の中長端預金コストに対する管理制御政策を絶えずアップグレードしている。この場合、銀行の信用収益率と預金コスト率は「二重下落」の構造が現れる見込みで、負債端の一般預金コスト率とNCDの利差は拡大し、NCD金利の上昇空間を制約する。
リスク分析:クレジット投入の高景気度の継続性は強くなく、FRBは予想を超えて金利を引き上げた。
