金融の角度、どのように22年の両会と政府の仕事の報告を見ますか?
1)マクロ:GDPは5.5%の目標を明確にし、安定成長政策は引き続きプラスになる見込みだ。
全国:「報告」は、5.5%のGDP成長率目標は「安定就業・民生・民生・防リスク」と「第14次5カ年計画」の要求を考慮し、「高基数での中高速成長は、積極的な行動を体現しており、苦しい努力をしなければ実現できない」と強調した。このような観点から、2022年の経済成長は「ベースラインがある」ことを明確にし、安定成長政策は引き続きプラスになる見込みだ。具体的には、赤字率は2.8%で、財政支出規模は前年同期より2兆元増えた。中央の地方移転に対する支払いは約15兆元増加し、18%増加し、長年にわたって最大の増加幅となった。地方政府の特別債券は3兆6500億元を維持し、業績の導きを強化し、建設プロジェクトの後続融資などを支持している。
地方:これまで多くの省が発表したGDP目標は5.5%以上で、現在21省が発表した省級重大プロジェクトはすでに目標をプラスしている(年間投資計画は11.5兆元で、多くの省が前年同期比10%以上だった)。
総合的に見ると、経済成長にはベースラインがあり、政策はプラスになる見込みで、プロジェクトは積極的に推進され、将来の関連信用需要は回復し、「経済の安定成長」の予想を強化する見込みだ。
2)社融貸付:今年は「新規貸付規模の拡大」を明確にする。今回の政府活動報告(後に「報告」と略称する)は、これまでの「通貨供給量の維持と社融とGDPのマッチング」に基づき、新たに「新規融資規模の拡大」を提案してきたが、今年の全業界の融資投入は20兆元(2021年規模)を下回らず、2022年の社融を力強く支えることになる。リズムの上で、「報告」は何度も政策、仕事は前発力に頼ることを強調し、地方プロジェクトの推進は積極的(需要をもたらす)、銀行は「早期投入の早期収益」である。重点を置いて見ると:
A、普恵小微:普恵小微貸付支援ツール(2022年に疫病政策から常態化ツールに変わった)を使い、農業支援小再貸付を増やす。2022年の要求量は明らかに増加し、カバー範囲を拡大し、最初の貸し手を増やす(昨年の要求より30%以上増加し、中小企業の総合融資コストが安定して低下し、より穏やかになることを強調する)、2021年末には小微貸付残高が19兆元に達し、総貸付に占める割合は10%に達し、将来の業界性は高基数で着実に増加する。小さな競争環境も「定常状態」に入る。
B、製造業：製造業の中長期貸付の投入を引き続き誘導し、産業のグレードアップを促進する。
C、農村振興:農村金融サービスを強化し、水回路ガスメールなどのインフラ建設を強化する。
総合的に見ると、2022年の貸付拡大の投入(20兆元を下回らない)、資本管理の新規則が期限切れになった後、表外圧力の低下圧力はある程度減速し、財政の安定成長にプラス政府類債券の引き続き高い増加が期待されるなどの要素の支持の下で、社融貸付は高い成長率を維持することが期待され、保守予測の社融成長率は少なくとも10.5%以上で、銀行規模の拡張を支えると同時に、「底打ち経済」の強化は、銀行株の「基本盤」になると予想されている。
3)われわれの観点:「両会」は安定した成長予想を強化し、銀行のプレートを引き続き見ている。
上から下へ、業界の論理から見ると:
A、昨年末以来、社融貸付の伸び率は安定しており、小幅に反発しているが、融資供給側では積極的であるが、経済が広い信用を実現できるかどうか、融資需要、特に中長期融資需要が実質的に改善できるかどうかは、銀行株が同時に絶対収益、超過収益を実現できるかどうかのカギである。両会と「報告」は正式に調整され、将来の安定成長政策は絶えず強化され、融資需要の持続的な改善が期待されている。
B、将来海外の利上げに巻き込まれると、金利の上昇予想金利の差と業績のため、銀行株は相対的な収益を得ることができることが多い。
C、間もなく金融プレートの業績密集発表期に入り(来週 Ping An Bank Co.Ltd(000001) は年報を発表する)、現在すでに業績速報を発表した22の銀行は、売上高の利益はいずれも高い成長を維持し(21年の年間成長率はそれぞれ10.1%、19.9%)、全体の不良率は1.13%で、9月末に比べて引き続き3 bps低下し、調達カバー率は3.4 pcから287.2%上昇した。業績が良好であるか、触媒を形成し続けている。
個株選りすぐり”小β両会はより多くの機会をもたらした。
A、良質な銀行、周期を通り抜けて、業績の高い成長は持続する見込みがある– Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ;;
B、安定した成長の恩恵を受け、かつ転換可能な債務の転換意欲が強い地域の中小銀行– Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) など;
C、過小評価+境界改善銀行– Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) (最も成長性のある国有大行、管理層が市場化改革を推進することは新しい空間をもたらす)、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) (小微業務競争が新しい「安定状態」に入り、安定した向上弾性を持つ)
D、安定した就業、安定した成長、小売良質銀行は修復の機会を迎える見込みである。昨年末以来、経済の下落圧力が増大し、失業率が上昇し、消費が依然として圧迫されているなどのマクロ要因の影響を受け、年初から小売銀行の株価は業界(招行、平安はそれぞれ-0.02%、-6.98%)より弱かった。今回の「報告」では、安定した消費、安定した就業、収入の引き上げなどの内容を強く調整し、安定した成長政策の効果が本当に現れた後、消費も安定する見込みで、2つの小売銀行は現在、評価価格が高く、反発の余地がある。
「新市民」の金融サービスを強化するには、どのような注目点がありますか?
中央銀行と銀保監会は「新市民金融サービスの強化に関する通知」を発表し、9つの方面から着手し、「新市民金融サービス」を強化し、重点内容は以下の通りである。
1)新市民の範囲:現地の戸籍を取得していないか、3年未満のグループ(現在約3億人)。
2)金融供給を拡大する。例えば、A、新市民を創業担保貸付の扶助範囲に組み入れ、担保、利息などの政策を実行する。B、新市民の就職が多い中小企業への金融支援を強化する(融資支援を増やし、政策性銀行と商業銀行の協力を奨励するなど)。C、新市民の創業就業の保険保障レベルを高めるなど。
3)新市民の合理的な住宅需要を満たす:A、保障的な住宅供給を増やす(信用支援を強化し、信託会社のコンプライアンス支援を強化し、工事品質保証保険の発展を奨励するなど)。B、住宅賃貸市場の発展をサポートする；C、新市民の合理的な住宅購入貸付需要(第1セットの基準を合理的に確定し、借金の便利さを高める)などを満たす。
4）新市民保険の保障レベルを向上させ、健康保険のサービスレベルを向上させる（戸籍と関連しない普恵型商業健康保険製品の開発、新市民グループにおける短期労働者、臨時労働者に対する製品革新の強化、所在企業に対する団体健康保険製品の提供を奨励し、遠隔地での医療直接決済を助力する）、養老金融サービス製品を豊富にする(養老サービス機構の融資需要を合理的に満たし、新市民長保護保険を普及させ、第三支柱養老保険建設を推進する)。
5)その他の面:新市民子女教育金融サービスの最適化、基礎金融サービスの最適化(口座管理、信用照会、農民工給与銀行保証書などの金融製品の開発の模索など)。
定期的なデータ追跡:
権益市場追跡:1)取引量:今週の株式の1日平均成約額は0.97兆元で、前週より939.34億元減少した。2)両融:両融残高は1.73兆元で、先週より0.18%減少した。3)基金発行:今週の非貨幣基金発行シェアは394.37億ドルで、前週より268.09億ドル増加した。3月以降の発行額は計350.85億元で、前年同期比246687億元減少した。このうち株式型は20.65億元で、前年同期比337.51億元減、混合型は118.87億元で、前年同期比177324億元減だった。
金利市場追跡:1)同業預金証書:A、量:Windデータによると、今週の同業預金証書の発行規模は0.36兆元で、先週より0.29兆元減少した。3月から現在までの同業預金証書の発行規模は0.32兆元で、前月末より1.61兆元減少した。B、価格:今週の同業預金証書の発行金利は2.54%で、先週より3 bp上昇した。今月現在の発行金利は2.54%です。2）
手形金利:今週3カ月間の国有大行+株式銀行手形の転載現金利は1.78%で、前週より9 bps上昇した。3月現在の金利は2.14%で、前月より3 bps上昇した。3カ月期の都市商行銀切符の転載現金利は1.99%で、前週より5 bps下がり、3月現在の金利は2.28%で、前月より3 bps下がった。3)10年債の利回り:今週の10年債の利回りは平均2.81%で、前週より1 bp下がった。4)地方政府の特別債発行規模:今週新たに880.22億元の特別債が追加され、前週より106140億元減少し、年初以来累計877519億元が発行され、2022年に地方債の早期承認額は1.46兆元である。
リスク提示:住宅企業のリスクが集中的に爆発し、安定成長政策が予想に及ばず、マクロ経済が下落した。資本市場改革政策の推進は予想に及ばない。保険会社の保障型製品の販売は予想に及ばない。
