金属資源品の価値を重視し、投資機会を再評価する。原油価格の上昇がインフレ予想の上昇を加速させる背景の下で、金属資源品の価値を重視して投資機会を再評価することを改めて提示しました。つまり、私たちがこれまで何度も提示した評価修復です。高インフレ(ヒステリシス)の時期、産業チェーンの利益は資源端に移転し、有色金属資源の供給制約は資源企業の持続的な高利益を支え、これは価値再評価の基礎である。過去10年間の鉱物調査と開発段階の低資本支出は今後数年の有色金属資源端が供給の強い制約を形成する基礎論理であり、同時にここ数年の各種大事件(疫情の繰り返し、「二重炭素」政策、ロシアとウクライナの衝突、エネルギー危機など)はいずれも資源供給の放出に対して強い制限を形成し、資本支出の転化周期を延長した。金属価格は高位運転を続ける。米国の2月の非農業就業データは予想をはるかに超え、失業率は引き続き改善され、労働市場は強く維持され、FRBの金利引き上げに引き続き支持を提供し、金利引き上げの予想はすでに十分である。政府活動報告書は2022年の中国のGDP目標を5.5%前後と設定し、安定成長の予想をさらに強化し、固定資産投資が力を発揮し、金属資源の需要を支えることが期待されている。
衝突はアルミニウム価格を支え続け、業界の利益は引き続き拡大している。インフレ高企業が銅価格を支える。今週のSHFEアルミニウムの価格は3.3%上昇して23595元/トンに達し、業界の平均毛利は497元5905元/トン上昇し、先週とほぼ横ばいだった。windデータによると、アルミニウムインゴットの累庫は2.6万トンから108.2万トンに達し、累庫の歩みは引き続き減速している。現在のアルミニウム価格は依然として主にロシアとウクライナの地縁衝突の影響を受けている。ロシアとウクライナの衝突は引き続きエスカレートし、欧米のロシア制裁は継続し、市場はロシアとウクライナの衝突が電解アルミニウムの供給をさらに緊迫させることを懸念している。週間以内にロシアのアルミニウムは交通問題の影響を受けてウクライナの酸化アルミニウム工場(生産能力175.9万トン/年、ロシアのアルミニウムアルミナ権益生産能力1057.1万トン/年、烏の生産能力が16.7%を占めている)を一時閉鎖すると発表し、週末にロシアはYamalパイプラインを通じてドイツに緩和された天然ガスが停止し、英国の4月の天然ガス先物価格は27%上昇した。原材料の引き締めは、アルミニウムの上昇を続けると予想されています。中国側は、週明けの西南地区の生産能力の再生産がアルミニウム価格に干渉しているが、現在の海外のアルミニウム価格の上昇水による輸入窓口の閉鎖を考慮すると、海外の供給不足が重なり、生産量は前年同期比で依然として低下している(百川盈孚によると、電解アルミニウムの周度生産量は79万トンで、2021年の春節後4週目より3万トン低下している)。アルミニウム棒の在庫の曲がり角が現れた。中国の基本面は依然として支持の前提の下で、業界の利益は引き続き粗利益5500元/トンのレベルを維持し、2021年9月の粗利益の高点に対応するが、持続区間は2021年より長く、継続的な態勢がある。現在の電解アルミニウム企業の評価レベルが過去最低位に近いことを考慮すると、アルミニウム価格の中枢が上昇するにつれて、評価値がさらに低下する見込みで、電解アルミニウム業界は業績の向上と評価修復の二重論理を迎える見込みで、受益業界の利益の反転の下で評価値が持続的に修復される電解アルミニウム企業に注目することを提案する。SHFEの銅価格は4.39%から73980元/トンに上昇し、LME+SHFEの在庫は2183トンから14.3万トンに上昇し、今週の銅価格はFRBの金利上昇に伴って減速し、エネルギー価格とインフレの予想は引き続き上昇し、大口価格は銅価格の上昇と上昇を続け、現在のFRBの金利上昇は依然として慎重で、マクロは銅価格に直面しても支持されている。基本面では、銅の在庫は依然として低位を維持し、需要端は季節的な回復に伴って緩和され、短期的なマクロ面と基本的に銅価格に支えられている。
2月の新エネルギー車の販売台数は高成長を維持した。今週の無錫盤炭酸リチウム価格は3.08%から50.25万元/トン、百川工炭素、電気炭素価格は5.3%、4.5%から49.00、50.74万元/トン、水酸化リチウムは7.1%から45.19万元/トン、リチウム輝石価格は0.2%から2715ドル/トン上昇した。リチウム塩の供給が好調で、価格は引き続き上昇を加速させている。今週の炭酸リチウムの着工率と生産量はいずれも3.8%から45.11%、4087トンに上昇し、水素酸化リチウムの着工率と生産量はいずれも5.7%から47.65%、3509トンに上昇し、両者の在庫はそれぞれ0.97%、4.14%から4899741トンに低下した。SQMは四季報を発表し、同社の2021年のリチウム塩販売台数は10.11万トンで、そのうちQ 4は3.1万トン、平均価格は1.46万ドル/トンで、2022年のリチウム塩販売台数は38.5%から14万トンに上昇し、そのうち50%以上が浮動定価モデルを採用すると予想している。一方、同社は2022年に炭酸リチウムと水酸化リチウムの生産能力をそれぞれ18万トンと3万トンに引き上げるとともに、チリのCarmenリチウム塩工場の建設を行い、2023年には炭酸リチウムと水酸化リチウムの生産能力をそれぞれ21万トンと4万トンにすると予想している。需要側によると、EV-Volumesによると、2022年1月の世界新エネルギー自動車の販売台数は62.51万台で、前月比33%減少したが、前年同期比89%増加した。2月は自動車販売の閑散期で、各自動車企業の大部分は前月比で減少したが、前年同期比で高速成長を維持した。2月 Byd Company Limited(002594) 新エネルギー乗用車は8.75万台を販売し、前年同期比7.64倍増加し、前月比6%減少した。造車新勢力ナタク、小鵬、蔚来新エネルギー自動車の販売台数はそれぞれ71176225、6131台で、前年同期比255%、180%、9.9%増加し、前月比35.4%、51.8%、36.5%減少した。2月は28日しかなく、1週間の出荷がほとんどない春節を含むため、週度データで計算すると、各車企業の販売台数は依然として強い。SQMは2021年の世界のリチウム需要は前年同期比55%から50万トン増加し、2022年のリチウム需要は前年同期比30%以上増加すると予想している。供給の強い制約と需要の高い成長の共同作用の下で、リチウム価格の高位運行傾向は改めにくく、リチウム資源企業の業績は予想以上に増加し、価値は再評価に直面する。
上下流ゲームが続き、レアアース価格が高位に揺れた。今週初め、レアアースメーカーは値上げを試みたが、週中下流の問い合わせが減少し、高オファーでは成約量が支えられず、各製品の価格は徐々に下落した。軽希土類の価格は週末まで微上昇の情勢にあり、そのうち酸化セシウムネオジムは0.46%から110万元/トン上昇し、重希土類メーカーは多くの利益を出荷し、価格は微下落した。現在、産業チェーンの各段階の在庫は一般的に多くなく、3月下旬に下流企業が集中的に購入する可能性があり、後続の成約状況を密接にしなければならない。レアアース価格の高位運行は、レアアース企業も同様に評価修復の機会を持っている。
貴金属は上り続けるか。SHFE金は1.89%から398.96元/g、SHFE白銀は1.46%から5145元/kg上昇した。米国の10年債の実際の収益率は36 pctから-0.93%に下がった。SPDR金持倉は28トンから1054トンに上昇し、SLV 1.69万トンで、先週とほぼ同じだった。今週も貴金属は地縁衝突と高インフレの予想の影響を受け続けている。周中露烏は第2回交渉を行い、人道主義の通路の確立について合意したが、他の面ではまだ議論が必要で、双方はできるだけ早く次の交渉を行い、欧米諸国のロシア制裁の継続を重ね、地縁衝突の不確実性は依然として貴金属価格を支えている。インフレの面では、パウエル長官は週中に25 bpの利上げを強調し、利上げ力は緩やかになり、市場がこれまで注目していたエネルギー価格の持続的な上昇に伴うインフレの高位運行による利上げ速度の懸念を緩和した。地縁衝突が短期的に緩和されにくく、金利上昇のリズムが緩和されることを前提に、貴金属は依然として上昇運動エネルギーを持っていると予想されている。
投資提案:「二重炭素」目標の大背景の下で、新エネルギーと新材料の歴史的な投資チャンスを重視し、強い需要と弱い供給構造の新エネルギー金属と産業のグレードアップと国産代替の金属新材料に重点を置いている。長期的な低資本支出による金属資源の供給の強い制約は、今後数年の有色金属価格の高位運行を支えると同時に、インフレ予想の上昇に中国の金融政策の持続的な緩和が重なり、有色金属資源企業は価値再評価の投資機会を迎える。リチウムアドバイス注目 Tianqi Lithium Corporation(002466) Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) 00224 Shenzhen Energy Group Co.Ltd(000027) 38 Yongxing Special Materials Technology Co.Ltd(002756) など;新材料提案注目 Lizhong Sitong Light Alloys Group Co.Ltd(300428) Guangdong Haomei New Materials Co.Ltd(002988) Guangdong Hoshion Aluminium Co.Ltd(002824) Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) など;チタンは Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) Western Metal Materials Co.Ltd(002149) などに注目することをお勧めします。貴金属は Sino-Platinum Metals Co.Ltd(600459) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Yintai Gold Co.Ltd(000975) などに注目することを提案します。工業金属は Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Western Mining Co.Ltd(601168) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Sunstone Development Co.Ltd(603612) などに注目することを提案します。
リスク要因:下流の需要が予想を超えて下落し、供給端の制約政策が転換し、中国の流動性が予想を下回った。米国は予想を超えて流動性を引き締めた。金属価格の大幅な下落など。
