2022年の政府活動報告書の76の「安定」の字は、ここ10年来の新高だ。これまでの報告書によると、2022年に5.5%前後の成長率目標の下で、第1四半期以来の政策の発力効果が予想に及ばないことは、安定した成長にさらにコードを追加しなければならないことを意味している。首相が報告書で述べたように、「新たな下り圧力に直面して、安定した成長をより際立たせなければならない」。
「経済の安定した運営を確保する」ために、安定した投資は依然としてトップであり、製造業はより大きな役割を果たすだろう。重要語の頻度の統計から「安定」の基調の下で、投資の重要性が繰り返し強調され、次いで対外貿易と消費であることが明らかになった(表2)。しかし、2022年の仕事を配置する内容の中で製造業は10回も言及され、基礎建設よりも多く、今年の安定投資の手がかりが変化する可能性があることを示している。
「民間投資は投資の中でトップを占めている」とし、製造業投資はもう一つの重要な手がかりになるだろう。2021年を振り返ると、製造業の重要性が明らかに上昇した。一方、製造業の比重が底をついて回復し、2020年より1ポイント以上上昇した。一方、外需が旺盛で、不動産基盤が監督管理に直面している場合、製造業投資は固定資産投資の成長の主な原動力である(図2)。
2022年の製造業投資の安定した表現は2つの条件を備えている。一方、製造業全体の生産能力利用率は歴史的に高い位置にあり、外需が弱くなく、安定した成長政策が力を入れている状況下で、製造業企業には拡張の内部需要がある。一方、「第14次5カ年計画」期間中の「エネルギー消費強度目標……適切な弾力性を残し、再生可能エネルギーと原料用エネルギーを新たに追加してエネルギー消費総量のコントロールに組み入れない」ことで、2021年に制約された一部の製造業投資(グリーンアップグレード投資を含む)の需要が続々と釈放される可能性がある。2022年の製造業投資の伸び率は6%以上になると予想されています。
不動産は炒めず、不動産は安定を主とし、実質的なリラックスはすでに始まっている。今回の報告書は、住宅購入者の合理的な需要を満たすことを強調した上で、初貸し手の比重を高めると同時に、新しい発展モデルを模索し、長賃貸市場の発展を加速させることを明らかにした。春節休暇が終わって以来、中国では32の都市で不動産政策の緩和が現れ、住宅ローン金利の引き下げ、頭金の引き下げ割合を含む6種類の政策に関連し、信用の支持に地方政策の緩和を加え、不動産の実質的な緩和が始まった。
基礎建設の面では、資金は心配せず、民生をさらに重視している。今年の財政赤字目標は2.8%に引き下げられ、3兆6500億元の特別債務額は変わらないが、2021年の財政多収少支、第4四半期に発行された1兆2000億元の特別債務の大部分が2022年に投入されることを考慮すると、財政支出規模はかえって2兆元以上拡大する。政府の投資の伝統的な基礎建設は依然として主力であり、水利、交通、エネルギーインフラ、光網改造、管廊建設は依然として適度に先頭に立っている。しかし、民生をより重視することは、政府のインフラ投資の持続性がさらに悪いことを意味し、上層部が民間投資をより強調する重要な原因かもしれない。
2022年の政府活動報告は消費の内容にあまり目立っていないが、消費を制約する核心変数は依然として疫病予防・コントロール政策である。中国の曽光首席防疫科学者は2022年3月初め、中国がウイルスとの共存路線図を適切な時間に展示することを明らかにし、中国の現在の厳しい「動的ゼロクリア」政策が年内に転換に直面していることを示唆した。その際、封鎖政策の緩和は消費の回復を助ける見込みだ。
金融政策はより積極的で、安定した投資の実現に力を入れている。2021年12月の中央経済工作会議に比べて、金融政策の調整はさらに積極的で、「新規貸付規模の拡大を重点的に強調する」ことを「貨幣供給量と社会融資規模の成長率と名目経済の成長率の基本的な整合を維持する」前に、貸付投入がマクロ経済の大皿を安定させることに対する重要性を際立たせた。すでに打ち出された各普恵政策を引き続き活用し、金融機関の誘導を強化する。
また、金融安定保障基金を設立し、システム的なリスクが発生しないベースラインを守ることは、リスクに対する上層部の態度と措置が明らかに緩和されていることを示している。金融が実体に利益を譲るよう誘導することを引き続き強調し、金融機関が実際の貸付金利を下げ、料金を減らし、総合融資コストを下げることを推進している。両会後の金利引き下げ・引き下げの窓口が再び開かれ、2022年3月にはLPR金利の引き下げを推進する確率が高いと考えられています。
リスク提示:疫病の拡散は予想を超え、政策のヘッジ経済の下落の効果は予想に及ばない。
