主な観点:
事件:米国は2月の最新の雇用データを発表した。このうち、非農業就業人口は67.8万人増加し、失業率は3.8%、労働参加率は62.3%で、いずれも市場の予想を上回った。しかし、平均時給は前年同期比5.1%増加し、市場の予想を下回った。
核心結論：
\u3000\u30001.米国の2月の非農業データによると、米国の労働市場は急速に修復されており、各指標は先月より改善された。このうち、非農業就業者の新規増加は先月の46.7万人から67.8万人に増え、2021年12月と2022年1月の就業者数を上方修正した。
修了後2カ月の累計就業者数は、これまでの報告より9.2万人高く、大幅に増加した。失業率は前月の4.0%から3.8%に下がり、労働参加率は前月の62.2%から62.3%に小幅に上昇した。昨年下半期以降、米国の新規就業者数、失業率、労働参加率などのデータは改善され続け、ほとんどの毎月の就業データはある程度アップグレードされ、現在の米国の労働市場がかなり強いか、FRB政策の目標に達している十分な就業状態を示しており、金利引き上げの必要条件はすでに達成されている。
\u3000\u30002.具体的には、2月の非農業就業の増加は主にレジャーとホテル業、専門と商業サービス、医療保健および建築業によって牽引され、58.7%に達し、疫病管理が緩和された後、接触型サービス業が急速に回復していることを示している。失業率と労働参加率の指標も徐々に改善されているか、すぐに疫病前のレベルに戻るだろう。賃金の伸び率は予想に及ばないが、低賃金の雇用が増え、平均賃金水準が歪んでいるためか、「賃金-インフレスパイラル」のリスクにも注目しなければならない。
1)細分化してみると、2月に非農業就業が新たに増加した主な業界は、レジャーとホテル業が17.9万人、専門と商業サービスが9.5万人、医療保健が6.4万人、建築業が6万人増加し、4項目の合計が39.8万人増加し、すべての非農業増加の58.7%を占め、主な貢献である。その他の新規雇用が多いのは輸送倉庫業(4.8万増加)と小売業(3.7万増加)で、情報業と政府の雇用は相対的に少ない。細分化された項目から見ると、疫病と密接な関係にあるレジャーやホテル業は、疫病予防・コントロール措置が緩和された後、就業者数が大幅に増加し始めた。他の新規雇用の多い業界も、現在の米国経済の需要が熱く、米国経済の回復を牽引していることを示している。疫病要因が退くと、米国の労働市場は改善を続け、強い姿勢を示すだろう。
2)失業率は徐々に低下し、労働参加率は緩やかに向上した。2月の失業率はさらに3.8%の水準に下がり、3.9%の市場予想を下回り、徐々に低下している。労働市場の修復速度を考慮すると、疫病前の3.5%のレベルにすぐに達するだろう。労働参加率は62.3%に達し、米国全体の就業率を59.9%に引き上げ、徐々に回復傾向を示している。米国の現在の賃金が高騰し、民衆の就業意欲が高まっているためかもしれないが、疫病前の63.4%の参加率に比べて、まだ一定の差がある。しかし、米国の55歳以上の人口の労働参加数は緩やかに回復しており、一部の早期退職者が仕事に復帰しているか、全体の労働参加率が疫病前のレベルに緩やかに回復していることを意味している。
3)賃金の増加は予想に及ばないが、「賃金-インフレスパイラル」に注目しなければならない。2月の平均時給は前年同期比5.1%増加し、市場の予想に及ばず、平均週勤務時間も先月の34.6時間から34.7時間にわずかに上昇し、「賃金-インフレスパイラル」は緩和されたようだ。しかし、雇用構造と賃金構造をよく見ると、今回の新規雇用が多いレジャーやホテル業の平均賃金が他の業界と比較して低いため、全体の賃金水準を下げ、平均賃金に歪みがあり、労働市場の熱さをリアルに反映できないことが分かった。実際、レジャーとホテル業の賃金は前年同期比10%以上増加し、上昇幅は平均を上回った。そのため、「賃金-インフレスパイラル」のリスクは消えず、注目しなければならない。
\u3000\u30003.データによると、現在の米国の労働市場は強く、FRBの金利引き上げに必要な条件を提供している。同時に、賃金の上昇は一部の労働力の就業市場への復帰を牽引し、労働市場の需給の緊張関係が緩和されるか、FRBは予定のペースで通貨緊縮を行うと予想されている。疫病前に比べて、現在の米国の労働市場は210万人未満だが、現在の労働市場の修復速度では、すぐに疫病前のレベルに達するだろう。米国の現在の高企業のインフレレベルと、ロシアとウクライナの地政学的影響で上昇している大口商品の価格を考慮すると、FRBの通貨緊縮の各条件は完全に満たされており、3月に金利引き上げが始まる。同時に、賃金の上昇も労働参加率の回復を牽引し、米国の現在の労働市場の需給緊張関係が緩和されるか、緩和されることを示している。FRBのパウエル議長も最近の聴聞会で、FRBの緊縮政策は労働市場を傷つけずに需要を収縮させることができると述べた。この場合、連邦準備制度理事会の緊縮政策は予定のリズムに従って徐々に行われる可能性があり、年間3-4回の利上げが行われ、速度が前後に遅いと予想されています。初回利上げ後、縮小表の検討を開始し、実施した。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫情情勢は大幅に悪化した。
