核心的な観点.
ロシアとウクライナの衝突の際、原油は140ドル/バレルに迫り、ヨーロッパの天然ガスは1日27%上昇して200ユーロ/MWHを突破し、各種の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 大口商品の価格は絶えず上昇し、資本市場に1970年代の大インフレに関する暗い記憶を思い出させた。ここで、私たちは50年前の過去の経験を遡って、歴史は今日と多くの類似があり、一定の違いもあります。
1)インフレに対して「一時的」な見方をしたことがある。金60年代の低インフレ、高成長を経て、70年代の社会では高インフレが過去になったと一般的に考えられている。インフレは労働組合、国際政治などの非経済要素から多く、金融政策はコスト型インフレに対抗できないため、6%の失業率を代価としてインフレを抑えることは受け入れられない。現在の社会では、インフレは疫病のサプライチェーンの断裂、ロシアとウクライナの衝突などの一時的な要素から来ていると考えている。しかし、最近、FRBの金融政策の観点は一部慎重に転向し、過去とは異なり、インフレに対応した経験はこれまでよりも豊富だ。
2)FRBの独立性を見直す必要がある。70年代、バーンズはニクソンに制圧され、その後、カーター大統領はウィリアム・ミラーに財務長官と連邦準備制度理事会議長を兼任させた(米国史上唯一)。疫病の間、トランプ氏が金融政策の発言を発表し、パウエル氏が率いるFRBの独立性を妨害した。後にバイデン氏が登場し、同じ民主党のエレン氏を財務長官に任命した。エレン氏は「ハト派」の連邦準備制度理事会の議長として知られていた。4人とも通貨緩和(MMT理論)を支持し、FRBの独立性を見直す必要がある。
3)両党は有権者を引き込むために福祉競争を展開している。70年代、米民主党と共和党は初めて対立状態に入り、「ロバの象の争い」を開き、有権者を引き寄せるために財政刺激を競った。民主党は政府支出に福祉を増やす傾向があり、共和党は企業住民のために減税する傾向がある。両党は再び極端化の対立局面に入ったため、近年は「大放水」と「大刺激」を交互に推進している。
4)60年代の総需要が「大爆発」した後も、ホワイトハウスとFRBは経済が再びピークを作り、過度な刺激が「インフレ」を押し上げようとした。60年代に米国は「偉大な社会計画」を提出し、ベビーブームを重ね、米国の財政冗長空間が大きく、米国の需要が「大爆発」した。刺激後、70年代の米国経済は階段を下りた圧力に直面したが、ホワイトハウスと連邦準備制度理事会は米国経済の「階段を下りた」ことを一般的に認めず、大規模な刺激政策を取って経済のピーク復帰を促進しようとした。第二に、社会各界はインフレの成因を「一時的、非経済的」な労働組合、政治などの要素に帰結し、失業と衰退を代価としてインフレをコントロールすることに賛成せず、最終的に経済が「インフレ」に向かうことを招いた。疫病の時期、米財務省は住民に現金補助金を何度も支給したが、全体の需要は70年代にベビーブームがなく、財政の冗長空間が小さく、需要の量は当時とは異なる。
5）予想外の総供給衝撃。70-72年食糧危機、73-74年第一次石油危機、78-79年第二次石油危機。疫情の時期+ロシアとウクライナの衝突、世界の総供給の圧力、特に原油価格、天然ガス、食糧価格の大幅な上昇は、大口価格の上昇の持続時間をより長くする可能性があり、ロシアとウクライナの衝突が大口価格に与える影響の後続の進展をさらに観察することができる。
6)経済インフレ圧力が大きい。70年代、米国のCPIは10%を超え、1978年の石油消費量は2017年に近づき、米国は純輸出国から純輸入国に変わった。現在CPIは7.5%に達し、40年ぶりの高値を記録し、20年2月の失業率は3.8%にすぎず、歴史的な低点に迫っており、ロシアとウクライナの衝突を考慮すると、インフレ圧力は予想より長く続く可能性がある。
7)政府は依然としてコードを追加して経済を刺激しようとしている。60-70年代に米国は前後してジョンソンの「偉大な社会」、フォード減税、カーター減税を打ち出し、同時期にFRBが大放水し、刺激を続けた。疫病の時期、18年にトランプ氏が減税し、19-21年にFRBの「ヘリコプター撒き」が大放水し、20年に巨額の財政補助金が支給された。しかし、FRBの態度は徐々にタカ派に転向し、バイデン基建刺激計画の抵抗は重い。
8)ドルが直面する傾向は異なる。1973年にブレトン森林システムが崩壊し、ドルが急速に下落し、円とマークの切り上げが輸入インフレ圧力を生んだ。今回の疫病後の時代、ドル指数は引き続き強くなったが、人民元の切り上げ、中米関税が米国に与える潜在的な輸入性インフレ圧力に注目した。
本文はホワイトハウスと連邦準備制度理事会の角度から、19601980年の米国の政治、経済、政策制定について全面的に再盤し、分析し、大インフレの原因と詳細を明らかにし、詳細は以下の通りである。
リスク提示:疫病の拡散が予想を超え、FRBの緊縮が予想を超え、ロシアとウクライナの衝突が予想を超えた。
