一、短期超下落リバウンド:一波三折
1、前期のわれわれの判断によると、市場の超下落反発に必要な条件は主に2つの面である:1信用拡張の大部隊が来る;②米国債の金利は急速に上昇しなくなった。
2、この2つの条件はちょうど2月11日前後に達成されたので、寧組合せ指数の最低点がここ数日発生しているのを見ました。
3、同时に、中证500株债の収益差は春节前に-2 X基准差を破り、医薬生物指数株债の収益差は春节后に-2 X基准差に达し、いずれも极度に悲観的で、まもなく安定する信号である。
4、一季報を考慮すると、いくつかの景気の良い方向、超下落の反発はまだ終わっていない可能性がある:例えば、太陽光発電、医薬、風力発電、IGBT、軍需産業、半導体設備材料、リチウム鉱、PPIが予想を上回っているなどの分野。
5、しかし、過程は一波三折する可能性がある:一方で増量資金に余裕がなく、他方では周辺の妨害が大きい。
二、中期市場の趨勢：不破不立
1、未来の半年、信用-利益の2次元の枠組みの中で、1信用は次第に拡張する;2利益が下がる。③株債収益差は平均値付近では安くない——「信用拡張前期」に対応し、歴史上の信用拡張前期は市場表現が一般的で、超下落反発の機会しかない。海外の地政学と原油高を重ねると、超下落反発後もリスクに注意しなければならない可能性がある。
この段階の市場主線も相対的に混沌としており、安定成長した金融不動産、PPIが予想を上回る周期品、景気が依然として良いハイエンド製造の3つの機会が織りなす可能性がある。
2、下半期に見て、信用-利益の2次元の枠組みの中で、1信用は引き続き拡張している。2利益が底をついて回復する。3株債の収益差は-2 X標準差の極端な安い位置に下がる可能性がある。④二十大前はリスクの好みが高かった–その前に、市場は周辺のリスクを消化し、先に破れてから立ち、A株は下半期に指数級の機会が現れる可能性があり、倉庫はこの段階で、勝負手になる可能性がある。
この段階の市場主線は、新しいA株サイクルが始まるにつれて、投資家が新しい今後2年間で歩ける主コースを探す可能性があり、TMTの可能性が高い。
三、両会の精神:集中して信用拡張を確保する
1、すべてのサービスは安定した成長:「5.5%前後」の目標設定であり、強い拘束力指標であり、市場予想の高い位置にある。特定債の申告リズムと年初の社融分項から見ると、3月の着工シーズンは第2四半期に始まり、安定した成長の最も重要な発力期である。構造上、段階的な伝統的な安定成長手段の政策の境界はさらに大きく、基礎建設の面では最近、水利、交通、エネルギー、都市管廊などの伝統的な基礎建設分野にコードを追加したと表明した。
2、制造业は依然として経済の基本盘である:一方、伝统的な安定成长手段の基调の下で、制造业は依然として政策の発力の方向を见なければならない。昨年下半期の製造業のデータは予想を超え続け、旧経済部門の落雷に時間と空間を残した。現在の政策の底から基本面までの実質的な改善の過程で、製造業の安定した大局が必要だ。一方、製造業のデータ内部には明らかな分岐が現れ、三重の圧力が重なり、小企業は大きな圧力に直面している。「輸出→製造業→就業」という重要なチェーンから見ると、製造業の安定は「就業優先」の効果と安定成長の力を直接決定している。
3、ハードテクノロジー政策の配当はさらに延展性と確定性を持っている:短期需要の所長であり、長期運動エネルギーの所在でもある。キーワード:基礎研究十年計画+科学技術体制改革三年の難関攻略案を実施する。国家戦略的新興産業集団プロジェクトを実施し、「専精特新」企業の育成に力を入れる。デジタル経済を点呼し、5 G規模化応用を推進し、工業インターネット、集積回路、人工知能などの産業を育成する。
4、四つの「安全」を重視する:1食糧の安全(2年連続で食糧総合生産能力の1.3兆斤の赤い線を明確にする);②国防安全（2022年の国防予算支出は1兆4500億元で、前年同期より「7時代」に戻った）；3サプライチェーンの安全と戦略物資の安全は、一方ではハイエンド製造業の国産代替(「トップ企業のチェーン安定プロジェクト」)を指し、一方ではエネルギーと大口の供給を指す。④情報安全（「国家安全システムと能力建設の推進」を強調）。
リスク提示:地政学的グレードアップ、サプライチェーン危機のインフレ激化による安定成長空間の制約など
