レポートの概要:
2022年1-2月の輸出累計額は5447億ドルで、前年同期比16.3%増加した。この伸び率は2021年の29.9%、2021年のQ 4の23.0%を下回ったが、市場予想の15.5%(Wind口径)をやや上回った。
2022年1-2月の輸出は累計で前年同期比16.3%増加した。2021年第4四半期の輸出は前年同期比48.8%、30.6%、24.2%、23.0%だった。2021年の年間輸出は前年同期比29.9%増加した。
この輸出データの成色をどのように評価しますか?簡単で、季節的な特徴の下で「あるべき」というデータと比較します。私たちは1-2月の合併輸出を前年11-12月の合併輸出の環比値を座標とすることができ、1995年以来の環比平均値は-23.31%、2000年以来の環比平均値は-20.42%、2010年以来の環比平均値は-21.42%、2010年以来(2020年を含まない)の平均値は-20.05%、今年は-18.14%である。明らかに、今年の輸出は季節性より強い。
2021年第3四半期、第4四半期の輸出基数が安定していることを考慮して、各月の前年同期比も同じ水位ではなく、1-2月の輸出値が2021年末よりレベルの環比で評価することができます。
明らかに、今年1-2月の輸出は歴史的な季節性より強い。
最近の報告書では、「短期輸出も依然として強い可能性があることは、データの確認が待たれる」と指摘した。主な理由は「2月のBCI企業の求人展望指数は前月比6.3ポイント増の70.9ポイントと大幅に上昇し、これまでの経験から見ると輸出が好調なシンボルだ」とし、PMIの新規注文と韓国の輸出データも同様に指している。同時に、「少し信号が一致していない中港協の対外貿易貨物のスループットの伸び率は1月、2月とも低位区間にある」と指摘した。また、出口と統計時間の描画にばらつきがある可能性があります。注文、求人、経済体の輸出よりも重要です。
「PMIとBCIの環比好転を何が駆動しているのか」では、短期輸出も依然として強い可能性があることをデータで確認する必要があると指摘した。BCI企業の求人展望指数は前月比6.3ポイント上昇して70.9となり、これまでの経験から見ると、輸出が好調なシンボルとなっている。PMIの新規輸出注文も前月比0.6ポイント上昇した。韓国の2月の輸出は前年同期比20.6%増で、前値を上回り、マッピング外需も全体的に安定している。やや信号が一致しない中港協の対外貿易貨物のスループットの伸び率は1月、2月ともに低位区間にある。
「輸出を同時に観測できる指標」では、BCI企業の求人展望指数、沿海の主要ハブ港の対外貿易貨物のスループット、韓国の輸出の伸び率、上海コンテナ運賃指数SCFIの前年同期比の主な特徴、輸出との経験的相関性を整理した。
構造の特徴から見ると、大陸部の中国香港への輸出は昨年1年間で急速に増加し、前年同期比の伸び率はほぼ全体に横ばいだった。しかし、今年1-2月は前年同期比3.7%にとどまり、昨年11-12月の環比変化幅は-35.7%だった。地域の疫病の影響があるか、存在している。
1-2月の対米輸出は前年同期比13.8%(昨年通年27.5%)増加した。EUへの輸出は前年同期比24.2%(昨年通年32.6%)増加した。対日輸出は前年同期比7.5%(昨年通年16.3%)増加した。アセアンへの輸出は前年同期比13.3%(昨年通年26.1%)増加した。
1-2月の大陸部の中国香港への輸出は前年同期比3.7%(昨年通年28.6%)増加し、減少が顕著だった。
輸出品を見ると、電子製品全体が弱く、自動データ処理設備や部品は前年同期比9.7%(昨年21.0%)で、携帯電話の輸出額は前年同期比1.2%(昨年16.6%)だった。不動産後のサイクル耐久消費品は明らかに弱く、家電は前年同期比-3.7%(昨年49.3%)、家具は同1.8%(昨年26.4%)、照明器具は同-6.2%(昨年31.2%)だった。労働集約型製品は分化し、服装は前年同期比5.9%(昨年23.9%)だったが、靴と靴は同21.7%(昨年35.3%)、おもちゃは同21.4%(昨年37.7%)、旅行バッグは同24.1%(昨年35.0%)といずれも高い伸び率を示した。防疫用品の伸び率は明らかに反発し、紡績糸、織物、製品は前年同期比11.8%で、昨年の年間-5.6%を著しく上回った。これらの特徴はそれぞれマクロ面のいくつかの手がかりを指している。
上記のデータの特徴から、いくつかの手がかりが見られます。
第一に、海外の疫病の影響なので、一部の防疫用品の成長率の急速な反発を見ることができます。世界の新規診断は2021年11月、12月の日平均52万、82万前後から2022年1-2月の290万、208万前後に上昇した。
第二に、不動産系耐久消費品の1ラウンドの上り期は過去、今年は少なくとも高基数を突破しなかった。
第三に、需要の修復、東南アジアなどの注文の還流の影響、労働密集型製品の表現が全体より良い可能性がある。最近の報告書「現在の業界の景気度の分布はどのようなものか」では、紡績業界の景気指標の環比回復の背後に季節的な要因があり、春節に近い2014年と2019年の同時期の景気度も環比的上昇しているが、ローエンドの製造注文部分の還流の影響も含まれている可能性があり、その持続性はさらに検証する必要があると指摘した。
特筆すべきは、自動車の輸出は引き続き超高速成長の状態を呈し、2021年の自動車とシャーシの輸出額は前年同期比119.2%だったが、2022年1-2月には103.6%に達し、総輸出に占める割合も過去最高の1.6%(過去10年間は0.6%に安定し、2021年は1.0%)に達した。これも中国の輸出のここ2年間の構造的なハイライトの一つである。
前期報告書「中国の輸出シェアの継続的な上昇の背後」では、中国の年間輸出シェアは引き続き上昇しており、2021年前の第3四半期の中国の輸出国際市場シェアは14.9%で、前年同期比0.6ポイント上昇したと指摘した。自動車は輸出規模が拡大した典型的な業界で、2021年の輸出増速は119%に達し、全体の輸出における割合も過去10年間安定した0.6%前後から1.0%に上昇した。電子部品の2021年前の11カ月間の輸出伸び率は32.9%で、全体の輸出の割合は2018年の3.9%から2021年の8.0%前後に上昇した。集積回路はもう一つの成長速度が速い分野で、2021年の輸出成長率は31.9%で、全体の輸出における割合も2018年の3.4%から4.6%に上昇した。
このいくつかの業界の傾向の背後には、中国が持続的に産業のグレードアップがある。
1-2月の輸入は前年同期比15.5%で、輸出とほぼ同様の伸び率級にある。この名目数字を単純に見ると輸入を過小評価するかもしれない。輸入構造では大口品の割合が相対的に高いため、大口商品の上り周期では価格の影響が全体的に大きい。原油を例にとると、輸入量は前年同期比-5.0%だったが、輸入額は前年同期比49.2%に達した。銅の輸入量は前年同期比9.7%で、輸入金額は同35.5%に達した。全体的に見ると、主な大口品の輸入量は依然として高くなく、例えば鋼材の輸入量は前年同期比-8.0%で、現在の内需の状況が相対的に弱いことを反映している。
中国の輸入構造から見ると、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) と鉱物の比重が大きい。WTOの口径データによると、2020年の中国の輸入が輸入に占める割合は10.4%だった。燃料と鉱物が輸入に占める割合は25.6%で、両者の合計は輸入の36%を占めている。そのため、輸入データは価格指数の影響を受けて特に明らかになります。
輸出が高いほど経済を支え、輸出が高いほど政策の安定成長圧力が小さくなる。しかし、現在の輸出速度は2021年を著しく下回っており、GDPの牽引作用は依然として低下しており、どれだけの問題にほかならない。二つ目は、米国のデータを見ると、2021年初めに製造業の在庫が前年同期比で上昇し続け、このデータの経験は輸入と中国の輸出に同期している。しかし、現在、海外の在庫位置は全体的に高く、年間の向上を支えることは難しい。
2022年にとって、固定資産投資の貢献を超低位から修復することは依然として確定的な事件である。
「政府活動報告に対するいくつかの理解」では、2021年の低基数年のGDP成長率8.1%のうち、最終消費支出の牽引は5.3点だったと大まかな試算がある。2019年のGDP成長率6.0%のうち、最終消費支出の牽引は3.5ポイントだった。2021年のQ 3、Q 4の4.9%、4.0%のGDP成長率のうち、最終消費支出の牽引は3.8、3.4個の点;資本形成の2021年の牽引は1.1点だったが、Q 3、Q 4の牽引は0.38点、-0.46点にすぎなかった。貨物とサービスの純輸出の牽引2021年は珍しい1.7ポイントで、輸出の桁数が増加した年には、その変動は一般的に-0.8ポイントから0.8ポイントの間にある。では、純輸出の牽引が0.3ポイント前後の中性仮定に戻り、2022年の消費の牽引が3.3-3.9ポイントであれば、資本形成の牽引は2021年の1.1ポイント、2021年第4四半期の-0.46ポイントから1.3-1.9ポイントに戻る必要がある。
核心仮定リスク:マクロ経済の変化が予想を超え、外部環境の変化が予想を超えた。
