\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
イベントの概要
会社は2021年報を発表し、2021年に収入69.8億元を実現し、前年同期より+40.7%増加した。帰母純利益は11.9億元で、前年同期比+46.9%だった。非帰母純利益は10.8億元で、前年同期比+34.7%だった。このうち、4 Q 21の収入は14億2000万元で、前年同期比+54.9%だった。帰母純利益は1億9700万元で、前年同期比+82.3%だった。非帰母純利益1億2000万元を差し引く。
分析判断：
成長型コースで急速にシェアを獲得
Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) は現在急速に長期化しており、同社の2021年の収入は前年同期比+40.7%だった。急速な収入の増加は一方で、中国のエネルギー飲料市場自体の成長性に由来し、2021年のエネルギー飲料市場は前年同期比+0.8%だった。一方、東鵬は業界の機会をつかんで急速に拡大し、売上高シェアは20.2%から23.4%に上昇した。ニールソンのデータによると、赤牛の小売額は2 H 21から前年同期比の減少傾向に入った。競合品の体質エネルギー、楽虎の販売表現も業界全体より弱い。エネルギー飲料の頭部ブランド陣営で東鵬は独走した。2022年に会社は収入が前年同期比+15%以上増加する経営目標を制定し、初めて未来の収入増加率のガイドラインを与えた。業界の構造と会社の基本面の判断に基づいて、私たちは会社がより高い収入の成長を実現する見込みがあると予想しています。
システム的能力の向上による全国化の推進
1)生産能力供給の面では、主力製品の供給能力が向上し、より保障されている。例えば、2021年の瓶詰めラインの生産能力利用率は72%、2020年の500 mlの金瓶特飲、250 mlの金瓶特飲生産ラインの生産能力利用率はそれぞれ89%、77%で、2021年にはそれぞれ50.2億元(前年同期+62.8%、占める割合は72%)、8.5億元(前年同期+3.3%、占める割合は12%)を実現した。非主力製品の生産能力不足状況は改善され、例えば250 ml BRICS特飲生産ラインの生産能力利用率は2020年に109%、2021年に紙箱ラインの生産能力利用率は76%である。生産能力の増加は2020年7月に華南基地が生産を開始し、2021年5月に重慶基地が生産を開始した後の生産能力の放出に由来する。現在、会社はすでに7大生産基地を建設し、2つの生産基地の建設推進中で、未来の製品供給は比較的に良い保障を得て、輸送コストは最適化されると予想されている。
2)販売ネットワークの開拓において、会社はルートの開拓速度を速め、2021年末の販売店数は2312社に達し、昨年末より+45%(淘汰22%、増加66%)に達した。全国カバー端末のサイト数は209万件(VS赤牛のサイト数は400万件を超えた)で、昨年末より+74%増加した。同時に、会社も販売ルートの激励とルートの賦能を強化し、2021年末の対応ルートの販売の返利と割引は7億7000万元で、年間収入に占める割合は11%(前年同期+1.7 pct)である。2021年のルート普及費は2億8000万元で、前年同期より+125%増加し、主に会社が冷蔵庫などの費用を1億3400万元投入したためだ。地域レベルでは、全国化の拡大が破竹の勢いで、2021年の大本営広東省の収入は前年同期比+29.7%で、占める割合は46%に下がった。広東省以外の地域(電子商取引、直営ルートを除く)の収入は前年同期比+53.6%で、そのうち華東、西南の伸び率は全体より高い。
3)ブランドマーケティングの面では、東鵬はこの2年間、広告宣伝の全体費用の投入に相対的に保守的で、2021年に収入に占める割合は5.3%(前年同期-0.4 pct)にすぎず、増量は主に上場後にスターを招待して1億2000万元の特別事件の伝播を行った。主競合品の赤牛が商標争いに陥っている状況で、東鵬は比較的保守的な費用投入を通じてブランドの声量の相対的な向上を得ることができると判断した。オンライン伝播に対して、会社はオフラインルートの普及費用の投入を重視し、収入の割合は年々向上しており、現段階の東鵬製品の舗装、陳列の重要性はブランドの伝播より優先されていると判断した。
4)製品面では、東鵬は製品の多元化を加速させ、2021年4月、9月、12月にそれぞれ東鵬0糖特飲、東鵬大カレーコーヒー、彼女はジュースエネルギー飲料を発売し、2022年には東鵬運動特飲、気泡特飲、250 ml新金缶、335 mlスリム缶製品を発売し、エネルギー家族シリーズ製品を構築する計画だ。新製品は一定の育成期間が必要だと予想されているが、短期的には収入総量への貢献は小さく、主に成熟市場での貢献は増加している。しかし、競合品と比較してより豊富な製品選択を提供し、主ブランドの影響力が急速に向上する勢いに乗って、消費者と消費シーンを急速に開拓するのに役立つ。
5)東鵬のデジタル化能力の向上も注目に値する。会社は貨物の流れに対するデジタル化追跡が「4ヤード関連」から「5ヤード関連」にアップグレードされたことを明らかにした。効率的なデジタル化システムは、販促活動のインセンティブをよりよく発揮します。
収益性が安定している
財テク製品と私募株式投資基金の収益が1.2億元の非経常損益があるため、私たちは非純利益を差し引く角度から東鵬の主業の利益状況を観察した。2021年の年間非純金利は15.5%で、前年同期比-0.7 pctで、201920213年の次元から見ると相対的に安定している。2021年の粗利率は前年同期比+0.74 pct、PET瓶原材料のポリエステルスライス市場価格の上昇は会社を困らせていない。会社が早めに価格をロックしたため、購入平均価格は前年同期比-12%で、2021年のポリエステルスライスの実際の購入平均価格は6000元/トン前後と推定されている。昨年末以来、ポリエステルスライス市場の価格は6 Jiangnan Mould & Plastic Technology Co.Ltd(000700) 0元/トンで変動し、この部分のコストは約30%を占めており、2022年の会社の材料コストの端は依然としてコントロールされる見込みだと考えています。2021年の会社の販売費用率は前年同期比+1.6 pctで、主にチャネル普及費と上場特別案普及費を増加したためである。専案費用は短期的な影響であり、この影響を取り除く費用効率比は向上傾向にある。
投資アドバイス
2021年 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) は生産能力の配置、販売ネットワークの開拓、ブランドマーケティング、デジタル化能力などの面で全方位のシステム性能力の向上を獲得し、会社が急速に全国化を推進し、業界より高い急速な成長を実現し、安定した利益能力を維持することを支持する。東鵬は2022年にも急速な成長状態を維持し、202223年の収入予測84.8/104億元から87.7/107.8億元、帰母純利益14.4/17.8億元から15.1/18.7億元を引き上げ、2024年の予測収入130.5億元、帰母純利益22.7億元を導入すると予想している。202224年のEPSはそれぞれ3.78/4.68/5.68元で、2022/3/7の終値は156.5元で、202224年のP/Eはそれぞれ41/33/28倍で、増持格付けを維持した。
リスクのヒント
①原材料価格が大幅に上昇した；2市場競争が激化する。③食品安全問題。
