華秦科学技術軍需産業のステルス材料のリーダー、研究開発と革新は高い競争障壁を築く

華秦科学技術(688281)

産業化のモデルチェンジの成果は著しく、ロット生産と放出量は将来可能である。会社は1992年に設立され、主に特殊機能材料に従事し、ステルス材料、偽装材料及び防護材料の研究開発、生産と販売を含む。会社はこの分野で30年近く深く耕して、ここ数年来産業化の転換を実現することに成功して、業務規模は持続的に増加して、主な業務は際立って、全体の業績は持続的に向上します。20192021年、会社はそれぞれ営業収入1.17、4.14、5.12億元を実現し、前年同期比45.51%、254.44%、23.68%増加し、年平均複合成長率は120.13%であった。

国防需要の浸透が加速し、障壁が極めて高く、先入者が多い。(1)中国の国防支出は持続的に急速に増加する段階に入り、国防装備支出の割合は持続的に拡大し、下流の需要の浸透が加速している。(2)ステルス材料の性能と品質が肝心であり、研究開発と革新が核心競争力である。(3)業界には高い技術研究開発障壁、市場先入障壁、業界参入障壁が存在し、良好な競争構造を維持し、市場先入者をよくするのに役立つ。

常に研究開発の駆動を堅持し、長期的な競争障壁を構築する。会社は現在中国で極めて少数の常温、中温と高温のステルス材料の設計、研究開発と生産を全面的にカバーできるハイテク企業であり、特に中高温のステルス材料分野の技術優位性が明らかで、産業化の成果が際立っている。20182021年、会社の累計研究開発支出が累計営業収入に占める割合は10.8%で、研究開発投入は終始高いレベルを維持し、製品のリード地位を保証している。

軍品の供給先発の優位性は深く、下流の取引先の協力関係は安定している。軍品の特殊材料の開拓周期が長く、いったん定型量産サプライヤーの地位が揺るがないと、会社の下流の取引先は長期的に安定した協力関係を形成し、注文を優先的に獲得するのに役立つ。会社の営業収入は主に軍品の定型ロット製品に由来し、現在定型ロット製品は3つのナンバープレートのステルス材料、2つのナンバープレートの偽装材料を含み、依然として50以上のナンバープレートが小ロット試作と予研試作の段階にあり、会社の業績の増加は持続可能性がある。

軍民市場は二重駆動で、民品は新しい成長点を開いた。ここ数年来、航空宇宙、航海、海洋工事の発展は防護材料の需要を奮い立たせ、会社は積極的に防護材料の航空、冶金、石油化学工業、船舶、海洋などの民用分野での普及応用を開拓している。会社は軍品業務に立脚し、多元的な発展を堅持し、民品市場を開拓し、成長空間を開く。

収益予測と評価:

会社はA株の唯一のステルス材料を核心とする主な業務の企業として、未来の成長点は主に:(1)軍品生産の特殊性のため、会社と下流の取引先は長期的に安定した協力関係を形成した;(2)会社の売上高は主に定型ロット製品に由来し、現在すでにロット製品の需要は安定しており、しかも会社の研究開発ブランドの一部を占めているだけで、依然として小ロット試作と予研試作のブランド番号にあるのは会社の将来の業績成長の原動力である。(3)常に高いレベルの研究開発の投入を堅持し、製品のリード地位を保証し、堅固な技術障壁を築く。(4)軍民品は協力して力を出し、民用製品を積極的に普及させ、現在、一部の民品はすでに小ロットの試作段階にあり、会社の業務規模の拡大に伴い、民品の量産は会社の新しい業績の成長点となる。同社は20222024年にそれぞれ7.25、9.65、12.38億元の売上高を実現し、前年同期比41.8%、33.0%、28.3%増加する見通しだ。それぞれ帰母純利益2.85、4.07、5.18億元を実現し、前年同期比22.0%、43.2%、27.0%増加した。対応EPSはそれぞれ4.27、6.11、7.76元で、上場初日(202203.07)の終値260.00元で計算し、対応PEはそれぞれ60.9 X、42.5 X、33.5 Xであった。最初の上書きでは、「拡張」評価が与えられます。

リスク提示:業務は国防政策の影響が大きいリスク;お客様の集中度が高いリスク;技術と製品が予想に達しないリスク;民品の普及が予想に及ばないリスク。募集プロジェクトがうまく実施できないリスク。

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