\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 96 Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) )
財務表現:売上高の増加は安定しており、利益は予想を上回っている。同社は2021年に年間売上高14.48億元(yoy+104.13%)、帰母純利益9.58億元(yoy+17.81%)、帰母控除非純利益9.14億元(yoy+15.55%)を実現し、そのうち非経常損益には委託投資と取引性金融資産投資収益5258万元が含まれている。会社の年間全体の粗利率は同1.53 pctから93.70%に増加し、販売費用率は同0.81 pctから10.81%に増加し、管理費用率は同1.66 pctから4.47%に低下し、主な規模効果の下で管理制御能力は持続的に最適化され、研究開発費用率は同1.65 pctから7.07%に低下し、帰母純金利は同5.02 pctから66.12%に増加し、経営性キャッシュフロー純額は同121.48%から9.43億元増加した。そのうち、Q 4単季の売上高は4.25億元(yoy+73.48%)、帰母純利益は2.49億元(yoy+66.69%)、純金利は同1.73 pctから58.59%下落した。会社は2.164億株を基数に、10株ごとに現金21元(税込)を配布する予定で、配当金は母純利益の47.44%を占める見通しだ。
製品レイアウト:ハイボディ/エンジェルニードル駆動業績は全面的に増加し、研品線の階段化レイアウトに勢いを蓄えている。そのうち:1)溶液類注射製品の売上高は10.46億元(yoy+13.84%)で、72.25%を占め、粗利率は93.82%(+1.37 pcts)、販売台数は272.32万本(yoy+19.27%)に達した。核心製品のハイボディシリーズは頸紋と眼周注射市場で依然として低い浸透率にあり、アンチエイジング市場の高成長率と製品の高認可度から利益を得て、持続的に強いことを示している。2)ゲル注射製品の売上高は3.85億元(yoy+52.80%)で、26.61%を占め、粗利率は94.55%(+2.61 pcts)で、販売台数は70.64万本(yoy+15.74%)に達し、そのうちボニダ、逸美1プラス1、エフレは依然として高速成長を維持している。核心製品「濡昼使」は2021年6月に薬監局の許可を得て上場し、医師の注射免許授権制度から利益を得て、医師の育成訓練と授権制度を結合し、製品の普及は先発優位性を持ち、全国の各タイプの機関で急速に浸透している。3)顔面埋植線の売上高は529.97万元(yoy+187.68%)、化粧品の売上高は110971万元(yoy+40.73%)であった。研産線では、皮膚局所麻酔リドカインチンカインクリーム、持株韓国Huons傘下注射用A型肉毒毒素が臨床試験段階に入り、第2世代埋植線は登録型検査報告を取得したほか、組換えタンパク質やポリペプチドなどの生物医薬の開発もあり、発売後、既存の産線協同と世界市場競争力を増進することができる。医美と代謝疾患の治療などの全分野の配置を構築する。
会社のハイライト:研究開発の実力とルートの開拓は並行して、投資と香港株の上場は長期的な発展を支持します。1)研究開発側:研究開発人員117人(23.08%)で、研究開発投入収益は7.07%で、すでに特許45件、特許25件を蓄積している。2)ルート端:直販を主とし、21年末までに計236人の販売人員(46.55%)を占め、全国31省・市の約5000社の医美機構をカバーし、新製品の「濡昼使」に対して医師注射許可制度を採用し、ルート建設は効率的で柔軟で安定している。また、会社はオンライン+オフラインの全方位のマーケティングシステムを構築し、オンラインの全軒学苑は現在、登録医師が10000人を超え、オンラインで学術会議を150回以上組織し、機構運営者や医師などの全方位に高い価値の内容を輸出し、ブランドの影響力を高めている。3）投資配置：8.56億元の対価で韓国Huons 25を買収する。42%の株式配置A型肉毒毒素、資本戦略上H株の発行予定は審査過程にあり、多元化の長線発展を助力する見込みである。
利益予測と投資提案:会社は中国医美針剤のトップメーカーとして、多元化とグローバル化に邁進し、核心シリーズのハイボディ成長が可能で、重ポンドの新製品再生針剤の見通しが広い。会社は研究プロジェクトが豊富で、長期的な業績の高増加を支えている。濡昼使などの新製品の普及予想に基づき、20222024年にそれぞれ23.19/34.34/49.49億元の売上高を実現し、前年同期比60.1%/48.1%/44.1%増加し、帰母純利益は14.30/0.85/29.59億元で、前年同期比49.3%/45.8%/49.9%増加すると予想されている。年報の表現に基づいて、私達は目標の時価総額の1532億元を維持して、2023年の73倍のPEに対応して、“買います”の格付けを維持します。
リスクのヒント:新技術の代替リスク;新製品の着地は予想に及ばない。新製品の証明リスク;H株の上場及び海外買収の進度リスク;製品の安全リスクなど。
