事件:ドルで計算すると、1-2月の輸出は前年同期比16.3%、予想は15.5%、2021年12月は20.9%だった。輸入は前年同期比15.5%、予想14.7%、2021年12月は19.5%だった。黒字は1159.5億ドルで、前年同期比19.5%増加した。
核心結論:1-2月の輸出は予想を超え、価格要素は依然として重要な支持である。引き続き提示して、2022年の輸出の大体率は下落して、しかし靭性は依然として強くて、短期的に3大摂動に注目します:各国の疫病の予防とコントロールの策略、ロシアとウクライナの衝突、人民元の為替レート。
一、1-2月の輸出は予想を上回っており、価格要因は依然として重要な支えであり、数量貢献の限界で回復している。
ドルで計算すると、1-2月の輸出額は5447億ドルで、前年同期比16.3%増加し、2021年12月の20.9%を下回ったが、市場予想の15.5%を上回った。全体的に見ると、1月の外需は明らかに下落し、2月の境界改善で、価格要素は依然として輸出の重要な支えである。
輸出量価格の面では、価格は依然として輸出が予想を上回る重要な支えであり、数量貢献の限界で回復する可能性がある。一方、現在すでに数量と価格を同時に公表している重点商品を見ると、多くの商品の輸出金額の伸び率は明らかに輸出数量より高く、価格が依然として輸出の重要な支えであることを示している。一方、HS 8ビットコードが7000種類を超える輸出商品の量、価格分割によると、輸出への貢献はPMIの新輸出注文指数と高度に関連していることが分かった。今年1-2月のPMIの新輸出注文指数は2カ月連続で回復し、数量要素の輸出への貢献が強化される可能性があることを示した。
海外需要は1月に明らかに下落し、2月には限界が改善した。1-2月の世界製造業PMIはそれぞれ53.2%、53.6%で、そのうち1月のPMIは2020年11月以来の最低値であり、2月に小幅に回復し、2月の外需に境界改善がある可能性があることを示した。しかし、絶対値では2021年下半期を下回っている。同様に、中国の輸出構造に似た韓国、ベトナムでは、2019年をベースにした複合成長率が1月にも明らかに下落し、2月には限界回復があった。
輸出商品の面では、鋼材、アルミニウム材などの原材料の輸出が増加し、1-2月の輸出が予想を超えた重要な支持である。防疫物資、機械・電気製品、竣工チェーンなどはいずれも全体輸出の伸び率を下回っている。1)1-2月の鋼材、アルミニウム材の輸出はそれぞれ前年同期比34.4%、59.0%増加し、全体の成長率を明らかに上回った。2)1-2月の医療機器、紡績品(マスクなど)、プラスチック製品などの3種類の防疫物資の輸出額はそれぞれ前年同期比5.9%、11.8%、14.5%増加し、いずれも全体の成長率を下回り、海外の疫病予防・コントロールの緩和を指し、防疫物資に対する需要が低下した。今後、ますます多くの欧米諸国が疫病と共存する戦略(マスク令の取り消しなどを含む)を選択し、防疫物資の輸出がさらに下落する可能性がある。3)1-2月の機械・電気製品の輸出は前年同期比6.1%増加し、全体の成長率を大幅に下回った。4)竣工産業チェーンの前年同期比成長率はマイナスに転じ、家具、家電、照明器具などの3種類の竣工関連製品は1-2月の合計輸出額は326.3億ドルで、前年同期比2.5%減少し、われわれの前期の判断に合致した。
輸出国別:1-2月の先進国への輸出分化が明らかになった。このうち、EUへの輸出は前年同期比24.2%増加し、全体の成長率を大幅に上回った。米国、日本への輸出はそれぞれ13.8%、7.5%で、全体の成長率を明らかに下回っている。新興市場国の中でASEANへの輸出は前年同期比13.3%増加し、2カ月連続で全体の成長率を下回った。韓国、インド、ブラジルなどへの輸出はそれぞれ前年同期比18.9%、26.6%、19.3%増加し、いずれも全体の成長率を上回った。
二、1-2月の輸入は依然として強く、エネルギー輸入、価格要素が主な支えであり、内需の支えはドルで強化される可能性がある。1-2月の輸入額は4287.5億ドルで、前年同期比15.5%増加し、2021年12月の19.5%を下回ったが、市場の予想14.7%を上回った。その中で、エネルギー輸入、価格は依然として主要な支えであり、内需の支えも強化される可能性がある。
エネルギー輸入:1-2月の中国の石炭と褐炭、原油、完成品油と天然ガスの輸入は前年同期比59.0%増加し、輸入金額に占める割合は約17.0%で、エネルギー輸入が1-2月の輸入増加率に対する牽引は約10.1ポイントであることを意味している。
価格:1-2月のCRB現物指数はそれぞれ前年同期比28.4%、26.4%上昇し、価格要因が輸入に支えられていることを示した。
内需:1-2月の製造業PMIはそれぞれ50.1%、50.2%で、特に2月のPMIは季節性と一致した予想より明らかに強く、安定成長政策の発力、需要不足の圧力の境界改善を示し、内需の輸入に対する支持も強化される可能性がある。
三、引き続き提示する:2022年の年間輸出の大体率は下落傾向にあるが、靭性は依然として強く、3大摂動を見つめている。
これまでの判断を維持するには、世界の減速、価格の支持の弱化、基数の中枢の上昇などの要素を考慮して、2022年の中国の輸出の伸び率は大体下落傾向にあるが、下落のリズムと幅はさらに観察する必要があり、輸出の靭性は依然として強いと考える傾向にある。年間輸出の伸び率は依然として5%-8%前後に達する見込みである(これまでよりやや上昇したが、主に安定した成長、安定した対外貿易の予想が上昇した。大口価格の高位維持、輸出価格の支持の弱化幅は予想より遅い可能性がある)。年間で見ると、3つの大きな摂動に注目しています。
ますます多くの欧米諸国と地域が疫病と共存する戦略を取っており、中国の輸出代替効果は弱化する可能性がある。前期報告では、疫病の繰り返しを背景に、中国の安定したサプライチェーンが海外メーカーに強い吸引力を持っており、中国の輸出が予想を超え続ける重要な原因であることを繰り返し強調した。しかし、海外で疫病の予防とコントロールを完全に開放すれば、中国という優位性は存在しない可能性があり、輸出代替効果も徐々に弱まるだろう。(詳しくは『2021年輸出強気収官、2022年悲観する必要はない』などの前期報告を参照)
ロシアとウクライナの衝突が世界のエネルギー価格の高騰を招き、世界、特にヨーロッパ経済に明らかな牽引をもたらし、中国の輸出に影響を及ぼすかどうかに重点を置いている。前期報告書「ロシアとウクライナの衝突の進級の4つの影響」では、2020年のロシアの天然ガス輸出は約1999億m 3で、そのうち約80%がヨーロッパに輸出され、ヨーロッパの天然ガス輸入の40%以上を占めている。欧州の天然ガス供給の緊張をさらに激化させ、欧州経済に牽引を形成し、中国の輸出を牽引する可能性がある。
人民元の為替レート:短期的に見ると、輸出為替の需要が旺盛で、ロシアとウクライナの衝突による危険回避感情が増加し、疫病が繰り返されるなどの要素の影響を受け、最近人民元は引き続き強気を示している。今後、これまでの判断を維持すると、人民元の為替レートは依然として下落傾向にある。
リスク提示:疫病、外部環境、政策力などが予想を超えた変化。
