ロシアとウクライナの衝突が市場の主要な叙事となっている現在、非農業データは大口商品の価格変動と戦線情報に埋もれている。しかし、金利引き上げは依然として今年の米国経済の主線であり、非農業データの分析は依然として欠かせない。
米国の雇用の増加は強く、疫病の緩和の特徴は明らかだ。
総量では、米国の雇用は異常に強いが、労働参加率は依然として不足している。2月に米国で非農業雇用が67.8万人増加し、予想の40.0万人を上回った。2月の米国の失業率は3.8%で、前の4.0%を下回った。2月の労働参加率は62.3%で、前値の62.2%をやや上回った。
業種別では、新規雇用はサービス業を主とし、疫病の影響が消えたことを示している。2月には、レジャーとホテル業(17.9万)、教育と保健サービス(11.2万)、専門と商業サービス(9.5万)に集中する非農業が新たに増加した。ハイエンドサービス業や小売倉庫などの業界の疫病就業の不足は補われているが、物流のボトルネックは改善しにくい。輸送倉庫業の就業は倉庫と郵便業界に集中しており、背後には物流ボトルネックの著しい改善ではなく、疫病後の小売業態の変化が反映されている。
賃金の伸び率の下落は明らかで、25 BPの利上げが目の前にある。
FRBは米国が「十分な雇用」状態にあると考えている。賃金の伸び率は市場の注目の焦点である。賃金の伸び率はインフレとインフレの予想関係と直接関係しているため、雇用が著しく悪化していない状況で、インフレはFRB政策の主なアンカー指標となっている。2月の米国の民間部門の非農業時給の前月比の伸び率は0.03%にすぎず、前値0.61%を大幅に下回った。前年同期比5.13%増で、前の5.48%より下落した。
2月の賃金は前月比の伸び率の下落が著しく、市場は3月の会議で25 BPの利上げを予想している。パウエル長官は国会聴聞会で「3月の25 BPの利上げを支持する」と述べ、賃金の伸び率の下落を重ね、連邦基金先物が示した3月の50 BPの利上げ予想は0%に下落した。
3月に50 BPの灰サイの利上げは半分しか解消されず、2月には米国CPIが予想を大きく上回って50 BPの利上げを誘発する尾部リスクは依然として残っている。
米国の高賃金成長率の土壌は依然として残っている。
2月の賃金の伸び率が下落したのは、低所得層の就業増加と製造業の労働力供給の改善が原因だ。サービス業の低所得層の比重が上昇し、平均賃金を牽引した。伝統的な中高所得層(製造業、金融業など)も労働力供給の改善を経験しており、平均賃金の伸び率に下り圧力をかけている。しかし、米国の高賃金成長率の土壌は依然として存在している。
第一に、労働力の供給状況が緊迫している業界、例えば輸送倉庫、情報業、小売卸売業など、疫病の就業不足はすでに補充され、あるいは高い賃金の伸び率を維持する。
二つ目は、米国の労働参加率が実質的に改善されていないことだ。労働参加率の低迷は、労働力供給の改善業界の持続性を制限する可能性がある。
これは、今年の米国の賃金の伸び率が「前低後高」になる可能性があることを意味し、FRB政策に影響を与え、注目しなければならない。
リスクヒント:FRBの利上げリズムが予想を上回るリスク;地政学的リスク;インフレ暴走リスク;FRBの金融政策に対してリスクを誤審する。
