事項：
3月4日、米国は2月に67.8万人の非農業就業者を追加し、前値は48.1万人、市場予想は40万人だった。失業率は3.8%、前値は4.0%、市場予想は3.9%だった。
平安の観点:
米国の2月の非農業就業は全面的に改善され、新規就業は2021年7月以来の高値であり、就業参加率は小幅に回復し、賃金の伸び率は下落の兆しを見せている。これはオミクロン疫病が頂点に達した後、就業市場が修復し始めたことを示している。新規雇用が大幅に改善され、失業率が低下し、3.8%の失業率は疫病前の平均水準にほぼ相当した。市場が懸念していた「賃金-価格」の螺旋も小幅に緩和され、2月の時給は前値の0.7%を下回った。前年同期比5.1%増加し、前の5.5%を下回り、いずれも市場の予想を下回り、現在の就業市場の賃金の伸び率は依然として高位にあるが、下落の兆しが現れている。
業種別では、2月の非農業就業商品の生産とサービス業が改善された。具体的には、商品生産業界は先月より8万1000人増加し、建築業と製造業の貢献が大きい。サービス業は先月より12万5000人増加し、教育と保健医療サービスの増加が主な貢献だ。疫病の中で最も被害が大きく、修復が最も遅いレジャーホテルのサービス業として明らかな改善が現れていないことは、疫病が雇用市場の回復に一定の障害をもたらしていることを示している。
上記のデータを総合すると、一つは、現在の米国の雇用市場の需要は依然として旺盛であるが、供給側でも改善されているため、賃金の伸び率は依然として高位にあるが、上昇圧力は緩和されている。第二に、疫病、人口高齢化、早期退職と就業市場のマッチング効率の低下は労働参加率の回復に影響する重要な要素であり、現在疫病要素は緩和されているが、その他の構造的な要素は依然として労働参加率の回復が遅いことを制約する。三つ目は、商品生産の改善、商品消費の下落を重ね、商品の需給のアンバランスが緩和され、将来のインフレ圧力は商品端からサービス端に転換され、米国CPIのサービス業の割合が高いことを考慮して、インフレの未来には上昇圧力がある。
ドル指数の動きがどのように影響するかについては、ここではロシアとウクライナの衝突がなく、ロシアとウクライナの衝突が発生する論理をそれぞれ考慮しなければならない。
まず、ロシアとウクライナの衝突がなければ、米国のインフレは第1四半期に頂点に達する可能性があり、FRBは3月中旬から利上げを開始し、ドル指数は今回のFRBの利上げに対する予想が十分だ。金利の引き上げが始まると、ドル指数は利益の現金化が下がる可能性があり、ドル指数の高点は97-98前後だ。
では、ロシアとウクライナの衝突が発生した後、ドル指数への影響は少なくとも3つのルートがある。一つは、短期的なリスクの好みであり、ロシアとウクライナの衝突後、世界の避難感情が上昇し、ドルが強くなるだろう。第二に、経済成長のルートは、ヨーロッパのロシアに対するエネルギー依存性がより高く、ヨーロッパは伝統的なエネルギーの輸入国であるため、ロシアとウクライナの衝突がヨーロッパの経済成長に与えるマイナスの影響がより大きく、米国経済のヨーロッパ経済に対する優位性が拡大し、これも米ドル指数の強さに有利であり、未来のユーロの修復空間を制限する。3つ目はインフレルートであり、原油天然ガス価格の上昇は米国のインフレ圧力を含む世界のインフレ圧力を激化させるが、その影響の幅は衝突の持続長さに依存する。ロシアとウクライナの衝突がFRBの緊縮の見通しを変えるかどうかは、FRBの態度がまだ観察段階にあるため、将来のドル指数の動きの不確実性も増加している。全体的に、ロシアとウクライナの衝突の発生はドル指数の強さに有利であり、非農業データが発表された後、ドル指数が前期の高点を突破した理由でもある。
人民元の為替レートについては、2022年以来の人民元の強さは2021年下半期以来の論理であり、対外部門の高景気は銀行間市場に余裕のあるドル流動性を蓄積させ、企業の強い為替需要は人民元の為替レートを上昇させやすく、下落しにくい。ドル指数の短期的な強さは、人民元に一定の切り下げ圧力をもたらすが、上述の支持要素が著しく弱化する前に、人民元の為替レートは傾向的な切り下げはなく、相対的に強い勢いを維持する。
