主な観点:
重要な会議
3月5日、第13期全国人民代表大会第5回会議が北京人民大会堂で開幕し、李克強総理は政府活動報告を行い、昨年の政府活動を振り返り、総括し、現在の情勢を分析し、今年の主な予想目標を明確にし、今年の政府活動任務を配置した。
成長目標は5.5%に確定し、政策の発展力を打ち立て、年間経済の好基調成長目標を5.5%に確定し、政策の発展力を打ち立て、年間経済の好基調を推進した。今年の政府活動報告書は、中国の総生産(GDP)の予想目標が「5.5%前後増加」であることを明らかにした。赤字率2.8%は昨年をやや下回ったが、景気の好調が財政収入の増加を牽引したことや、特定国有金融機関や専門機関が法に基づいて近年計上した利益、予算安定調整基金への転入などを考慮し、支出規模は昨年より2兆元以上拡大し、政策の定着を支援した。われわれは、5.5%の成長目標は政府の安定した成長の決意を十分に体現しており、政策効果が徐々に現れるにつれて、2022年の経済は回復が好態勢に向かう見込みであり、前第3四半期のGDPの成長率は段階的に上昇する見込みだと考えている。
安定成長政策は、基礎建設や不動産などの分野で直接力を入れる見通しだ。われわれは2022年にGDP成長率5.5%の目標を実現するには、消費成長率6.6%以上、固定資産投資成長率4.2%以上、輸出成長率9%以上を満たす必要があると試算している。固定資産投資のうち、基礎建設投資の伸び率は6.5%前後で、製造業投資の伸び率は5%以上、不動産投資の伸び率は0%以上である。消費と製造業の投資と経済成長の内生動力の関連性が強いため、政策効果は一定の時間をかけて現れ、輸出は外需の影響を受ける不確実性が強く、政府の直接的な力は基礎建設投資と不動産コントロール政策などの分野に集中すると考えている。
5.5%の重要な手がかりを実現する:基礎建設、税金還付、構造的な政策、不動産
基礎建設の発展力の方向はより明確で、水力、交通、エネルギー、都市の更新などの分野に力を入れている。昨年末、中央経済工作会議は周期的調節と逆周期的調節を結合することを明確にし、今年の特別債の発行は持続的にスピードアップし、各地方の基礎建設投資の力は持続的に強化された。基礎建設は政府の安定成長の最も直接的な手段として、政府活動報告は国家の重大な戦略配置と「十四五」計画をめぐって、インフラ投資を適度に先頭に立って展開し、「条件を備えた重大な工事、新型インフラ、古い公共施設の改造などの建設プロジェクトを着工する」ことを提案した。基礎建設の主な方向と力点は「重点水利工事、総合立体交通網、重要エネルギー基地と施設」及び「都市ガスパイプラインなどの管網の更新改造」「地下総合管廊建設」にある。われわれは、地方政府は水力、交通、エネルギーなどの伝統的な基礎建設分野の建設に対して豊富な経験を持っており、昨年使用されていない特別債資金の連結と今年の特別債発行のリズムが前置され、基礎建設プロジェクトと資金が十分で、基礎建設投資は年間6.5%前後の成長率を実現できると予想している。
付加価値税の留保控除政策を改善し、1.5兆元が企業に直接恩恵を及ぼす。政府活動報告書は2022年に「新しい組合せ式税費支援政策を実施する」ことを提案し、小規模納税者の段階的な増値税免除を継続するほか、中小企業の年間課税所得額100万元から300万元の部分を半減して所得税を徴収する優遇政策を新設した。その上で、付加価値税の控除制度を改善し、控除額に対して大規模な税金還付を実施し、「企業にキャッシュフローのサポートを提供し、消費投資を促進する」ことを実現する。このうち、中小企業の在庫留保控除額は6月末までに一度にすべて返却され、増量留保控除額は十分に返却され、同時に製造業、科学研究と技術サービス、生態環境保護、電力ガス、交通運輸などの業界の留保控除問題を全面的に解決した。この政策は約1兆5000億元の税金還付を予想し、税金還付資金はすべて企業に直行する。昨年11月以来、中小企業製造業PMIは連続的に急速に下落し、今年2月までに45.1%の低位に下がり、付加価値税留保控除制度を通じて大規模な税金還付資金を企業に直行し、特に中小企業のキャッシュフローが著しく改善され、関連就業、消費、投資に積極的な促進作用を発揮すると考えている。
困難な業界、「二重炭素」の仕事のリズム調整などの構造的な政策の継続を支持する。①各地に飲食、宿泊、小売、観光、旅客輸送などの就業容量が大きく、疫病の影響が大きい業界に対して政策の傾斜を行うことを要求すると同時に、金融機関が疫病の影響が深刻な業界企業に対して融資の支持を引き続き与えることを導き、業界性ローン制限、ローン引き出し、ローン断絶を避ける。Omicronの毒性が弱く、世界のCOVID-19疫病の影響が徐々に弱まる見通しの背景には、これらの業界が徐々に回復する見込みだ。2エネルギー消費強度目標は「十四五」計画期間内に統一的に審査し、「適切な弾力性を残す」ことを強調する。「適切な弾力性が残っている」という表現は、「二重炭素」の仕事のリズムをさらに調整し、最適化することを意味し、今年は昨年9月の電気制限生産など、景気回復を妨げる状況は二度と起こらないと考えています。不動産コントロール政策は引き続き暖かい調整が続く見込みだ。「不動産を炒めない」という基調の下で、政府活動報告は中央経済工作会議の「商品住宅市場が住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たすことを支持する」「都市施策によって不動産業の良性循環と健全な発展を促進する」などの表現を継続し、不動産税には言及しなかった。今年初め以来、ファーストスイートルームの具体的な頭金比率とLPRの増加幅を大幅に引き下げ、不動産コントロール政策は引き続き暖かい調整が期待されている。経済成長が予想に及ばない場合、消費回復の力は弱く、不動産コントロール政策の緩和の力はさらに大きくなる可能性があると考えている。
安定した成長相場の継続、経済データの政策効果に対する検証に注目
安定した成長相場が続く見込みだ。われわれは、政府活動報告書が成長目標と政策措置を明確にし、市場が経済、政策力に対する予想を統一し、A株のリスク偏好の持続的な回復を推進すると考えている。安定成長政策の主な手がかりと結びつけて、建築建材、金融不動産、デジタル経済などの投資機会に注目することを提案します。1基礎建設などの分野の政策備蓄は釈放を加速させる見込みで、建築建材類プレートの機会に注目することができる。2不動産のコントロールは徐々に緩和され、業界のリスクは集中的に釈放され、市場の予想は徐々に改善される見込みだ。銀行は経済の安定した上昇の中で資産の品質が改善され、推定値の低位を重ね、配置価値があることが期待されている。3デジタル経済関連テーマ投資機会、例えば政府活動報告書で言及した5 G規模化応用、集積回路、人工知能など。
経済データの政策効果の検証に注目する。経済データが予想に及ばず、明らかな改善が見られなかった場合、中央の「安定成長」の決意を前に、政策はさらにコードを追加する可能性があると考えています。上半期または第3四半期の経済データが明らかに好転した場合、政策基調調整の可能性に注目しなければならない。
リスクのヒント
政策解読にばらつきがあるなど。
