年に一度の「両会」の開催に伴い、市場は「両会」の時間に入った。
李克強首相は政府活動報告を行い、今年の中国総生産GDPの予想成長目標は5.5%前後、住民消費価格の上昇幅の予想目標は3%前後で、今年の重点活動に配置したと報告した。経済の下落圧力の下で、国際情勢の突然変異の複雑な背景の下で、両会政府の仕事の報告はいったい株式市場の運行にどのような影響をもたらしたのだろうか。どのような中長線の投資機会がありますか?A株市場が揺れ続けた後、次はどう演じるのか。
中国基金報記者は第1時間に有名な基金マネージャーと連絡して解読し、政策の動向を分析し、投資機会を分析した。
記者は博時権益投資四部投資総監補佐兼基金マネージャー肖瑞瑾をインタビューした。
嘉実基金取締役社長、成長スタイル投資総監姚志鵬、
国泰国泰主動権益投資三部責任者基金経理程洲、
農銀為替基金投資総監、基金マネージャー張峰、
匯安基金副総経理、首席権益投資官鄒唯、
恒越基金権益投資総監高楠、
東方アルファ基金アシスタント総経理、研究部総監、基金マネージャー唐雷。
取材を受けたファンドマネージャーは、世界経済の情勢が厳しい状況下で、経済成長率の5.5%前後の目標が予想をやや上回ったことを明らかにし、政府の自信と決意を示し、今年の経済の安定成長は新旧の基礎建設と消費の面で力を入れると予想し、「安定成長」が2022年の投資の主線になると考えている。
マクロ経済の総合基盤と政策配置の方向にもっと注目する
中国基金报の记者:现在A株は”両会の时间”に入って、投资の角度から出発して、どれらの”両会”の内容はあなたが比较的に関心を持っているのですか?
肖瑞瑾: 両会は方向、総量、構造の3つの面に重点を置く必要があります。まず方向であり、2022年の5.5%の経済成長目標を見て、2022年の中央層が経済成長に直面する自信を表明し、「安定成長」は今年の資本市場の重要な投資主線の一つになるだろう。次に総量で、特定債券の額は3.65兆元と年度をまたいで予算を調整した後の赤字率は2.8%で、今年の財政支出の強さが力強く支えられていることを示していると同時に、今年の中央の地方移転支払い規模の伸び率も近年最高である。第三に、構造であり、政府活動報告の中で、デジタル経済の新しい基礎建設、住宅居住の炒めない、都市の施策とエネルギーの低炭素転換を強調し、資本市場の構造的な投資機会の大きな方向を示した。
姚志鵬: 両会は政策が最も密集して集中的に発表された時期であり、「政府活動報告」を核心とする一連の年度経済政策と公式表現が続々と発表され、市場の密集した解読と消化が必要になる。中短期の経済運行目標にしても、中長期の戦略安全ガイドにしても、私たちの投資の中長期方向と中短期運行リズムに対して明確な指導意義がある。
程洲: 安定成長の主線、金融政策の変化などに重点を置いています。
張峰: 両会が提出した年間政府の仕事目標と任務は年間経済と投資に対して強い導きの意義がある。高い経済成長目標の下で、政策の発力点と産業政策は未来の投資方向を重点的に追跡しなければならない。
総量政策は引き続き積極的な信号を放出し、効率の向上に重点を置いている。金融政策の総量は構造とともに重く、流動性緩和の基調を打ち立てた。財政面では、赤字率は2.8%に下がったが、支出力、減税・値下げ規模はいずれも大幅に向上した。不動産は安定を主とし、消費は内需拡大の基調を続けている。
重点任務の配置から見ると、「市場主体の安定と就業の保障」、「改革の深化」、「革新駆動」、「内需の拡大」、「農村の全面的振興」、「対外開放」、「グリーン低炭素」、「民生の保障と改善」などの関連重点業務に重点を置いている。
以下の分野は注目に値する:1つは内需を拡大し、今年の政策の重点は消費を拡大し、有効な投資を増加し、新たに地域の協調発展と新型都市化の2つの手がかりを増やすことにある。第二に、高品質の発展と科学技術の革新、政府の仕事報告はチェーンを補強し、チェーンを強化し、製造業の核心競争力を強化することを要求し、デジタル経済も言及された。第三に、グリーン低炭素の方向性について、政府活動報告書はエネルギー革命を推進し、エネルギー供給を確保し、エネルギー消費強度目標は「十四五」計画期間内に統一的に審査し、適切な弾力性を残し、国の重大プロジェクトに対してエネルギー消費単列を実行しなければならないことを明確にした。
鄒唯: 投資の観点から見ると、政府は「両会」報告の中でマクロ経済の計画と展望に対して私たちが比較的に関心を持っている内容である。具体的には2つの面があり、1つは総量の面での導きと表現であり、2つは政策の面での表現であり、金融政策、財政政策、いくつかの具体的な業界政策の面での表現を含む。
高楠: 政府活動報告目標はこれまでのマクロ予想にほぼ合致し、5.5%の経済成長率目標の定着方式と程度、およびこの目標を実現するためにさらに打ち出された通貨、財政、各種産業政策に関心を持っており、金利引き下げの緩和予想の再発などが含まれている。
5.5%の成長率目標を実現するには、消費は確かに力を入れにくい。実物消費は周期的な行為であるため、地方政府の財力は米国式のお金の刺激を支持せず、サービス消費は防疫政策の影響を受けているが、防疫政策の中で短期的には明らかな変化が難しいのではないかと推測されている。今年前の2月の高周波データを見ると、不動産販売と投資の伸び率は前年同期比マイナスと予想され、不動産政策の緩和は確かに必要であり、将来の地方不動産政策の調整は主に省都を含む2線都市を観察する。
唐雷: 毎年の全国両会は、国を挙げて注目されている年度の大事件であり、特に李総理の政府活動報告は、国の今後1年間の仕事の方向と政策措置を導き、私たちの投資にも比較的重要な指導意義がある。私たちは2つの方面の内容に注目しています。1つはマクロ経済の総基調、金融政策、財政政策などの具体的なマクロ経済政策です。第二に、重点業界と分野の政策方向であり、これらの方向は今後1年間の投資に一定の指向作用がある可能性がある。
政府活動報告は全体的に前期中央経済工作会議の継続、細分化と実行であり、安定成長の要求は非常に強く、GDP成長率目標は5.5%前後に定められ、中央経済工作会議の「経済建設を中心とする」基調を体現し、市場予想の上限に達した。
仕事報告には多次元のチャンスが含まれています
中国基金報記者:今年の両会が発表した政府活動報告書をどのように解読しますか。どのような投資機会が含まれていますか?
姚志鵬: 政府活動報告書の年間GDP 5.5%成長率目標の最終的な決定伝達の信号意義は依然として最大であり、他の政策の詳細と構造方向の解読前提はこれに基づいている。これまで第1四半期の経済データ、不動産投資販売状況、民営住宅企業の信用リスク、海外地縁情勢などの一連の事件の影響を受けて、市場は信用を広げ、安定的に成長する政策の決意に分岐し、揺れ動いた。
しかし、今回の5.5%の経済目標は、上から「安定成長」の決意が変わっていないことを明確に伝え、市場の疑念を解消するのに役立つ。また、開年のこのような困難な環境下で依然として努力が達成できる成長上限の予想に合致しており、政策の力が方向的に予想を超えている可能性が高いことを示している。
現在、市場全体は相対的に弱い運行状態にあり、市場は短期的に資金流出の減量ゲーム環境にあり、現在の傾向を転換するにはより多くの忍耐力と時間が必要であり、より多くの基本面データの検証と確認も必要である。国際地縁衝突が勃発した後、世界のインフレリスク確率が上昇し、エネルギー価格から伝達されるコスト上昇型インフレがしばらく続く可能性があり、企業利益が上流から中下流に伝達される傾向は一時的に一定の圧力を受ける。しかし、両会の関連政策の打ち出しは、経済成長に対する自信を固める一方で、具体的な措置が徐々に定着するにつれて、市場のリスク偏好を安定させることができる。
また、「安定成長」は中国が不動産投資で駆動された古い成長経路に戻ることを意味するものではなく、中国の中長期成長エンジンは、産業変革や技術アップグレードなどの長期的な駆動力、およびこれらの分野における優秀な会社に依存しなければならない。これも私たちが考えている機会である。
肖瑞瑾: 両会が発表した政府活動報告に対する私たちの見方は正面から、政策決定層の安定した成長の自信を表明する一方で、エネルギーの低炭素転換と科学技術の革新、デジタル経済の新しい基礎建設の重要性を何度も強調した。特に、常態化した疫病予防・コントロール政策の指導の下で、疫病予防・コントロールは経済社会の発展をよりよくバランスさせ、これらはマクロ経済の安定した回復に有利な要素である。
投資の観点から見ると、私たちは2つの面から分析しています。まず安定した成長の主線であり、新基礎建設と不動産産業チェーンの消費段階の回復は比較的良い投資機会であり、特にエネルギー低炭素と転換したグリーン電気と電力網の投資改造は、著しい魅力を備えた一環であり、また家具建材などの一環も不動産消費業界の安定から利益を得ると予想されている。次に炭素中和、科学技術イノベーションの主線であり、政府活動報告書は基礎研究10年計画を実施し、長期的な安定支援を強化することを指摘し、これは関連業界の長期的な安定した発展に有利である。
程洲: 両会の報告の大きい方向から見ると、基本的に中央経済工作会議の定調に合っている。経済目標から見ると、今年の目標は5.5%前後で、政策も明確に提出され、今年の発展が直面しているリスクの挑戦は明らかに増加し、坂を登らなければならない。5.5%の目標は苦しい努力をしなければ実現できない。
政策備蓄から、財政と金融政策は積極的だ。財政政策は主に中央財政の発力に依存し、地方の隠性債務は依然として制限されている。重要財政の今年の赤字率は2.8%で、特定債務は3.65兆元で、予想に合っているが、昨年は多くの収入と支出が少なかったため、今年手配した実際の財政支出の伸び率から言えば、昨年より2兆元多く、支出の伸び率は8.1%に達し、昨年は実際に0.3%になる見通しだ。
方向から見ると、第14次5カ年計画、減税・値下げのため、一部の品目消費税徴収の一環を移転した改革の表現は「穏当に推進する」となった。金融政策について言えば、最近ずっと力を入れている道で、今回は重点的に「新規融資規模の拡大」に言及し、これも最近の中央銀行の政策方向に合っており、信用と社融にある。金利引き下げは最近増加する見通しで、政策操作から言えば、現在、海外は確かに中国の金利引き下げを制約していない。
不動産にとって、依然として今年の安定成長の最も重要な手がかりである。政策の方向はすでに明確で、主に「商品住宅市場が住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たすことを支持する」と述べ、2014年以降初めて両会の報告で商品住宅に言及し、最近新たに提起された「新市民」の概念に注目した。消費は新エネルギー自動車、充電杭、発電所の交換に注目している。新基礎建設は冷鎖物流、5 Gなどのデジタル経済、ビッグデータセンターに注目している。
張峰: 一方、政府活動報告の核心は「安定」にある。これまでの政府活動報告に比べて、今年は安定成長と雇用保障の圧力が大きく、政策は経済に対して、資本市場に対して比較的友好的である。一方、政府活動報告書はデジタル経済、三胎政策、食糧安全、資本市場改革などの議題にも注目している。産業政策と結びつけて見ると、核心的なハイライトはいくつかの面にある。
一つは安定した成長であり、主に水利工事、総合立体交通網、重要なエネルギー基地と施設、管網の更新改造などの分野に重点を置いている。
二つ目はデジタル経済です。報告書はデジタル情報インフラの建設を要求し、5 G規模化応用を推進し、産業デジタル化の転換を促進し、スマート都市、デジタル農村を発展させる。「東数西算」、情報基盤はデジタル経済の主な手がかりである。
三つ目は内需拡大と消費である。飲食、宿泊、小売、観光、旅客輸送などの業界の就業容量が大きく、疫病の影響が重く、各支援政策が傾斜しなければならない。これらの業界の景気修復も注目に値する。
鄒唯: まず、総量の角度から見ると、今年の経済成長目標は5.5%前後で、新規就業目標は1100万人以上である。これは市場の前の予想をやや上回っているか、市場の予想に比較的良い基礎的な役割を果たしている。今年、われわれ全体のマクロ経済成長はやはり「安定」の字が先頭に立っており、経済の失速の系統的なリスクはないので、これは市場全体のリスク偏好に一定の安定と向上がある。
次に、政策の面から見ると、安定成長はより際立った位置に置かれている。
唐雷: 安定成長は今年のマクロ経済政策の核心的な要求であり、金融政策と財政政策に体現され、力は徐々に増加するだろう。
A株市場全体の運営傾向にとって、私たちは金融政策にもっと注目しています。今年の金融政策の表現にはいくつかの境界変化があり、安定は依然として基調であるが、金融政策の実施に力を入れ、金融政策の供給総量と構造の二重機能を発揮し、実体経済により強力な支持を提供することに言及した。そのため、安定した成長を背景に、私たちは何度も引き下げと金利引き下げが予想されています。また、報告書は新規融資の規模拡大について、昨年は20兆元前後で、今年は22兆元以上、楽観的には24兆元に達する見通しだ。
金融政策の相対的な緩和の表現に基づいて、マクロ経済の流動性環境はさらに改善され、社会融和の伸び率は着実に11%以上に上昇すると判断した。
A株市場にとって、ゆとりのある流動性環境は市場全体の推定値の中枢を押し上げ、市場は今年、比較的良い指数型の投資機会を迎える可能性がある。
高楠: 政府活動報告自体は相対的にマクロレベルの文書であり、投資機会の方向性のガイドラインが含まれている。炭素中和など、関連分野の増量表現は市場に具体的な業界と企業に対して改善を予想させ、原材料、肝心な部品、大型風光発電基地、電力網、集積回路と人工知能、水管理と地下管廊、グリーンスマート家電などを含む。
今年に入ってから市場のデジタル経済に対する重視が高まり、政府活動報告書もデジタル経済の発展を促進することを明確に言及し、プレート自体が緩やかな通貨環境から利益を得て評価値を上昇させる可能性がある。デジタル経済は1つの範疇だと思います。伝統的な企業がデジタル化の手段を通じて生産効率を高めたら、デジタル経済でもあります。それは各業界を網羅することができます。肝心なのはやはり企業の成長空間と成長確定性です。もちろん、国家政策の配置に従うのは相対的に確定性が高い。最近、国家発展改革委員会が新たに提出した「東数西算」の概念を含め、西部の資源面の優位性をよりよく利用して、東部にデータセンターを設立する計算力の需要を解決することができる。
構造調整から安定成長へ
市場スタイルまたはバランスに転換
中国基金報記者:政府活動報告はあなたの将来の投資配置にどのような影響がありますか?最近、関連する倉庫構造の調整を行いましたか?
張峰: 今年の両会政府活動報告の核心目標は構造調整から安定成長に転換し、A株市場にマッピングされ、最も直接的な影響は市場スタイルの均衡化であり、伝統経済はより大きな修復空間があり、成長プレートは利益と推定値が一致し、業績が検証される細分化分野を探す必要がある。
安定成長の面では、現在、中国経済が圧力に直面している段階で、昨年の高基数による今年の成長率の回帰のほか、海外の不確定やインフレによる圧力もある。マクロの大勢から見ると、今年の安定成長は政策が必ず推進する方向だ。この背景には、安定した成長から本当に利益を得ることができる伝統的な業界を探す必要があります。
高景気では、コアな高景気を備えた細分コースをさらに選別し、高景気で変化を防ぐ必要がある。今年の市場はコース株が高成長を続けることができるかどうかに疑問を持っているが、一部の細分子業界には高い成長を備え、比較的合理的な株がある。
鄒唯: 私たちにとって、安定した成長の予想は大きな変化はありませんでした。
今年の全体的な経済情勢は比較的複雑であるが、われわれの政策の観点から見ると、やはり字を安定させなければならない。改革には護衛が必要であり、構造調整には安定した成長が必要である。この2つは異なる段階で重要性が異なるが、中長期的には統一的で矛盾していない。われわれにとって、短期的な経済情勢が不透明で、世界情勢が不確定な段階であればあるほど、改革と転換の決意を固めなければならない。
高楠: 私は依然として下から上への株選びの論理と方法を堅持し、高成長、高確定性の成績優秀成長株を精選し、重点的に配置する方向は実は政府の仕事報告の中で言及した重点分野と一致していることが多い。持倉組合せ全体のスタイルは相対的に成長し,ミクロ構造や品種の調整と最適化が続いている。成長株は業績の中長期的な傾向に伴って上昇する過程で、もちろん変動する。客観的には現在、市場参加主体の取引行為の一致性が以前より高く、変動が元より大きくなっている。しかし、中長期的に見れば、企業の成長性がより優れているため、超過収益をもたらしているに違いない。
唐雷: 政府活動報告が重点的に言及したいくつかの業界と分野は、政策支援の誘導と業界の発展傾向が重なり、比較的良い投資機会がある可能性がある。
まず新エネルギー自動車業界です。前期の中央経済工作の通稿では、新エネルギー自動車を単独で言及せず、市場は業界政策に一定の懸念を持っている。しかし、今回の政府活動報告書は、新エネルギー自動車の消費を引き続き支持することを再提出し、新エネルギー自動車業界に対する上層部の重視を表明した。今年の新エネルギー自動車の世界販売台数は高成長を維持することができ、成長率は50%以上に達し、各段階の主要上場企業の利益成長率は一般的に100%前後で、産業チェーンの成長傾向は依然として非常に強い。前期は炭酸リチウム価格が予想以上に上昇し、端末の値上げが販売量を懸念するなどのマイナス要因で、プレートの調整はすでに十分で、現在の推定値は合理的なレベルに調整され、良い投資価値を持っている。
次は半導体業界です。政府活動報告書はイノベーション駆動発展戦略を深く実施し、科学技術イノベーション能力を向上させ、製造業の核心競争力を強化し、原材料、重要部品などの供給保障を強化し、先進製造業クラスタの発展を加速させ、国家戦略的産業クラスタプロジェクトを実施することに言及した。デジタル経済の発展を促進し、工業インターネットの発展を加速させ、集積回路、人工知能などのデジタル産業チェーンを育成・拡大し、肝心なソフト・ハードウェア技術の革新と供給能力を向上させる。イノベーション駆動発展戦略の下で、先進製造業と国家戦略性産業クラスタの代表として、半導体産業の発展はさらに加速する可能性がある。半導体業界の下流は複数の新興産業の旺盛な需要に直面し、国産代替が緊迫しており、国産半導体業界は複数の細分化分野ですでに追い越しを加速させており、その中の投資機会は注目に値する。
そして新エネルギー分野の風力発電と太陽光発電業界です。炭素達峰の炭素中和活動を秩序正しく推進し、エネルギー革命を推進し、大型風光発電基地と関連調節性電源計画の建設を推進する。新エネルギー分野は政策の中長期的な支持の重点であり、風力発電と太陽光発電業界は重要であり、未来は主要な電力供給源となり、発展空間は巨大である。私たちは特に風力発電プレートの投資機会を見て、陸上風力発電が平価段階に入った後、入札需要が集中的に爆発し、業界が急速に発展した。
姚志鵬: 政府活動報告は、企業の中長期キャッシュフローを評価する上で非常に重要な要素ですが、完全に唯一の要素ではありません。私たちの持倉構造は、企業の業界発展空間、自身の中長期競争力、動的評価などの要素を総合的に考慮していることが多い。
政府活動報告書は安定成長の自信を明確にし、市場全体と経済運営の下限に良い保障を提供したが、中長期的な機会は依然として優秀な企業が業界を超えた利益成長から来ると信じており、私たちは経済サイクルと一定の関連がある優秀な成長株を持続的に備蓄する機会を持っている。また、明らかな価格比を示している会社の中には、徐々に配置されています。
肖瑞瑾: 政府の仕事報告は私たちがA株市場に対して長期的に良い自信を固めた。年初以来、市場の下落幅が大きく、市場投資家はマクロ経済が安定できないことを心配しているが、政府の仕事報告から目標を見て、手をつかんで、自信が成長した。最近、私たちは炭素中和、科学革新業界の配置を維持し、安定した成長の主線の下での太陽光発電と緑電などの一環を増加しています。
政策力は予想を超える可能性があります
市場観察具体的な着地経路
中国基金報記者:政府活動報告によると、中国は経済の安定成長を維持すると同時に、経済構造の調整と市場環境の改善をより重視しなければならない。これについてどう思いますか。安定成長政策はどのような変化が予想されていますか?
程洲: 今回の政府活動報告は、政策の安定成長の決意をさらに確認し、安定成長の政策予想は変化しなかった。
姚志鵬: これまで第1四半期の経済データ、不動産投資販売状況、民営住宅企業の信用リスク、海外地縁衝突などの一連の事件の影響を受け、市場感情は信用を広げ、安定的に成長する政策の方向に動揺する可能性がある。しかし、今回の5.5%の経済目標が明確に伝えられた信号は、上から下への安定成長の決意が変わっていないことであり、市場の懸念を解消するのに役立ち、開年のような困難な環境下で努力して達成できる成長上限を貼って予想し、政策の力が方向的に予想を超えている可能性が高いことを示しているが、市場は具体的な着地経路を待っている可能性がある。
肖瑞瑾: 私たちは政府の仕事報告が経済総量の成長と経済構造の調整、市場環境の改善に対する政策の導きを高く認めています。現在、資本市場には安定成長は経済総量の成長にのみ関連し、経済構造の調整とは関係ないという見方があり、この見方は一方的だと考えている。
実際、2021年のGDP成長構造から見ると、住民の消費貢献の割合はすでに50%以上に達し、製造業の投資の割合も10%を超えている。住民の収入を増やし、商品消費を活性化させる一方、新エネルギー自動車やグリーンスマート家電はその重要な手がかりだ。だから、政府の仕事は安定成長の手がかりをさらに明確にし、新エネルギー自動車を含む住民の消費は、同様に安定成長の定着点であり、安定成長で経済構造の調整と市場環境の改善を促すことは、安定成長政策の重要な内包であると考えている。
唐雷: 経済のモデルチェンジとグレードアップの肝心な時期に、大きな経済の下行圧力に直面しても、政策は依然として周期と逆周期の調節を強調し、周期をまたぐことは経済構造の調整を指し、逆周期は安定した成長を指し、政策は短期と長期を兼ね備えている。
同時に、経済の下行圧力がますます大きくなるにつれて、逆周期の調節と安定成長に対する態度の力がますます大きくなり、積極的な財政政策の効率を高め、政府の投資資金をよく使い、有効な投資の拡大を牽引し、安定した金融政策の実施に力を入れるなど、未来は政策の推進に伴って、安定した成長力と効果に対する市場の懸念を徐々に解消することができる。
高楠: 1月の新規金融と貸付データは市場の予想を上回っており、そのうち新規金融は主に貸付拡張と政府債の純発行によって推進され、企業の中長期貸付は数ヶ月連続の低迷を背景に前年同期比の増加に転じたのは比較的積極的な信号である。私はこれが実質的な広い信用の起点だと考える傾向があり、2、3月には信用が少なくとも前年同期比で横ばいになると予想され、広い信用があるか、持続性がある。中央銀行の「周期的な調整を強化する」ことは、1月の一連の広い通貨と広い信用動作で体現されている。昨年第4四半期の金融政策報告書には2つの信号が注目されている。1つは「金融信用の合理的な成長を維持する」などの表現が明らかに増加したことである。中央銀行の政策決定における米国の金利引き上げの影響の重みが上昇していることを意味している。しかし、流動性の解放が機能し始めるには、実体企業への伝導にはプロセスが必要です。国は依然としてマクロレバレッジのコントロール、債務リスクの防止と解消を重視し、伝統的な経済刺激の経路は依然として中長期の道ではなく、不動産と基礎建設が高弾力性を維持する時間の長さは追跡しなければならない。
張峰: 安定成長の予想は変わっていない。まず、安定した成長、雇用を保ち、マクロの最終的な安定を保証することは、今年にとって極めて重要である。次に、就業圧力の上昇は、安定した成長を通じて雇用保証を実現する必要がある。現在、国際情勢は複雑で、世界経済の回復動力が不足し、大口商品の価格が上昇している。中国は需要の収縮、供給の衝撃と予想の弱体化の三重圧力に直面し、安定した成長措置を採用し、積極的に就業を安定させ、民生問題を解決する必要がある。
経済構造の調整と市場環境の改善については、発力の方向と力点をより強調する。安定成長の背景の下で、強い調整構造に重点を置いて、安定成長のために安定成長することを避けて、粗放式発展の古い道を再開します。市場環境の改善も近年の国家市場化改革の重要な面であり、政府職能の転換を通じて、減税・費用削減を継続し、市場経営環境を最適化し、市場主体のために良好なビジネス環境を創造することは、安定した成長、安定した就業目標の実現にちょうど役立つ。
市場評価中枢は系統的な上昇が期待できる
業績優秀成長株配置価値突発
中国基金報記者:市場相場について、政府の仕事報告はどのようなガイドラインの役割を果たしていますか。今年の市場運営状況について、どのように判断しますか?どのスタイルが優位に立つ可能性がありますか?
鄒唯: 短期的に見ると、市場は依然として1つの推定値の揺れ期にあり、これは主に内外の2つの要素によるもので、外部から見ると世界情勢には依然として不確実性があり、内部から見ると市場の安定成長に対する理解は依然として圧力とリスクが機会より大きい。短期的には、市場はまだ推定値の抑圧期にあり、防御的な状態にあると考えています。
通年的に見ると,時間が経つにつれて,内外部の懸念は次第に解消または弱化すると考えられる。業界の比較から見ると、業績トレンドが主導する成長性業界はより良い機会があると考えています。
高楠: 両会の開催に伴い、安定した成長は政策の密集した着地と実行段階にあり、その後、各地方と部委員会が予想を超えた手配があるかどうか、再稼働状況が急速に好転するかどうか、社融信用データの継続性などに注目する。外盤摂動が徐々に消滅すると、安定した成長主線と利益が予想される成長株が段階的に反発する確率が増大している。
政府活動報告書は年間経済成長目標の明確さにも市場に自信を注入し、上場企業の年報、一季報の業績の事前開示は市場に実質的な利益支持があり、基本面で底を見て反転したり、成長率が予想を上回ったりする高成長基準に再び焦点を当てるだろう。2年間の視点で私が管理している製品が注目している主な持倉品種の基本面を見つめ、確定性と成長性はいずれも良好であり、1、2四半期の撤退を経て、一部の成績優秀成長株の評価圧力が解放され、配置価値が際立っている。
唐雷: 安定成長政策の力度は徐々に増加し、金融政策はやや緩和され、流動性環境は改善され、私たちは今年第1四半期以降の市場に対して相対的に楽観的な判断を持っており、2019年の市場動向を類比することができる。
緩和流動性の推進の下で、市場推定値の中枢は系統的に上昇することが期待され、市場はいつでも指数型上昇段階に入る可能性がある。
スタイルについて言えば、全体の上り過程で、市場は2021年のように極端に分化した構造相場は現れず、「安定成長」プレートも高成長プレートも上昇し、中期的には高景気成長プレートの弾力性が大きい。
肖瑞瑾: 私たちは政府の仕事の報告がマクロ環境に対する導きであり、株式市場に対する浅い指導ではなく、国家政策に対する叙述だと考えています。資本市場の運営には内在的な論理があり、政策の着地と発力には時間がかかり、忍耐力も必要だ。今年の市場運営のリズムは複雑で、内部政策の牽引を受ける一方で、外部地政学と輸入性インフレリスクの妨害を受けている。私たちは今年の市場スタイルが一定の分裂を示すと予想しています:時間の角度、私たちは短期的な成長スタイルが米国FOMCの3月の利上げ後に段階的に優位を占め、中期的に価値スタイルを見て修復の需要があると考えています。空間の角度、成長スタイルは大幅な構造的分化を呈し、低炭素エネルギーの革新、自主科学技術の革新はより良い修復空間を呈する。
姚志鵬: 政府活動報告書の年間GDP 5.5%の成長率目標の最終的な確定は、経済の下落のリスクが基本的に解消されたことを意味する信号の意義が最も大きい。市場スタイルについては、スタイルの本質は相対的な利益傾向であると考えています。そのため、いわゆるスタイルを相対的に薄め、異なる業界と異なるタイプの資産の相対的な利益傾向をより多く検討します。安定成長政策が密集して打ち出しられ、経済の下落の下限をロックするのに有利になるだろう。実はスタイルの依存や把握よりも、産業変革や技術アップグレードの方向で優秀な会社を探すことが重要です。
張峰: 両会はずっと資本市場が注目している重要な事件である。歴史的な両会の相場経験から見ると、A株は全体的に上昇が多く下落が少なく、ここ10年の両会が終わった後、1カ月以内に上証指数と創業板指の平均上昇幅は3.50%以上に達した。現在の市場環境から見ると、短期的な地縁衝突による避難感情と市場流動性の予想修正の妨害を受け、A株市場は短期的に調整された。
両会の目標は市場の予想を安定させることに有利であり、政策テーマの熱の上昇はリスクの好みの持続的な改善を推進することが期待されている。私たちは市場の動揺が弱い時、景気は依然として最も良い防御だと思っています。年報業績の窓口期にあたり、市場は基本面に対する把握に復帰する見込みで、前期の調整が行き届いており、業績の実現度が依然として高い景気コースの先頭には一定の修復空間がある。通年的に見ると、市場全体のスタイルは均衡に傾いている。
程洲: 今回の政府活動報告は、政策の安定した成長の決意をさらに確認し、市場リスクの好みを改善するのに役立つ可能性がある。2022年には経済の下落圧力が大きいが、政策緩和の予想が高い企業のため、A株市場の資金面は相対的に余裕がある。このような背景の下で、A株全体のリスクは小さく、2022年には全体指数が大きく上昇する可能性は大きくないと考えられていますが、構造的な機会は非常に掘り起こす価値があります。
55%の経済目標は相対的に積極的である
中国経済は第2四半期に徐々に安定する
中国基金報記者:国務院の李克強首相は政府活動報告の中で、今年の発展の主な予想目標は:中国の総生産が5.5%前後増加することであると提出した。昨年の8.1%の成長結果に比べて、この予想は保守的だったのだろうか。今年のマクロの動きはどうですか?
高楠: 政府活動報告の主な経済指標は基本的に市場前期の予想に合致している。現在の市場の関心の焦点は5.5%前後がどのように実現するか、2.8%の赤字率が足りないことだ。われわれの経済運動エネルギーの分解によると、「5.5%前後」のベースライン目標は5.3%であり、目標を実現するために必要な基準組合せは基礎建設投資の約5%以上、不動産投資の伸び率が正、製造業投資の5%、輸出の15%、消費の5%であると仮定している。
最近の現実的な発展から見ると、輸出の伸び率は5-10%前後に下がり、基礎建設の伸び率は6%前後なので、不動産や消費に対する要求はもっと高い。政府活動報告書が発表された後、市場の金利引き下げに対する予想は向上し、主に「備蓄政策のツールをタイムリーに動員する」ことに対する理解に由来している。金利引き下げは3、4月が窓口期で、3月中旬に発表された1-2月の経済データ、4月中旬に発表された第1四半期の経済データを見てみましょう。今年の寛信用の持続性は比較的確定している。
唐雷: GDP成長目標5.5%前後は、予想上限を達成し、比較的積極的に進取する目標である。昨年のGDP成長率8.1%は主に2020年の低基数に基づいている。過去2年間の疫病の衝撃の下で、2年間の複合成長率の平均値は5.1%で、今回の5.5%の目標は過去2年間の平均成長率より明らかに向上した。疫病の繰り返し、インフレの高い企業、中国の不動産と消費の弱体化、海外環境などの各方面の要素を考慮して、年間5.5%の成長を実現するには比較的大きな圧力があり、財政、貨幣、就業、産業などの各方面の安定成長政策に力を入れる必要がある。
私たちは今年のマクロ経済Q 1が下落し、Q 2が安定し、Q 3-Q 4が回復したと判断した。しかし、私たちも疫病の変化、海外情勢、FRBの金利引き上げ、大口商品とインフレなどの要素の影響に注目しなければならない。全体的に今年は経済に影響を与える制御不能な変数が多く、中国の安定成長政策は核心的な変数である。
張峰: 昨年の年間GDPは8.1%の成長を遂げた結果、前年の低基数(2020年は2.3%)と一定の関係があり、基数効果を除いて、ここ2年間の平均経済成長率は5.1%で、今年の5.5%の予想目標は過去2年間の平均値を上回った。
今年直面している経済圧力を考慮すると、5.5%の経済目標は相対的に楽観的で、これまでの市場の一致した予想の上限でもある。この目標を満たすには、今年のマクロ政策が安定成長に力を入れるに違いない。リズムの上で、上半期は財政政策のリズムを通じて前置し、新旧の基礎建設の共同発展力をもたらし、下半期の効果は徐々に現れ、年間経済成長率は四半期ごとに回復する見込みだ。
程洲: 2022年の経済成長目標は5.5%に設定されており、絶対成長率は2021年を下回っているが、基数効果と現在の経済情勢を考慮すると、5.5%はすでに市場予想の高い位置であり、ある程度予想を上回っている。政策も明確に提出し、今年の発展が直面しているリスクの挑戦は明らかに増加し、坂を登らなければならず、5.5%の目標は苦しい努力をしなければ実現できない。
肖瑞瑾: 私たちはこの目標が積極的だと思っています。世界的な疫病が依然として持続し、世界経済の回復動力が不足し、大口商品の価格が高位に変動していることを考慮すると、中国経済の発展が直面している外部環境はさらに複雑で厳しく、不確定になり、この目標を実現することはすでにかなり良い高品質成長である。基数効果を考慮すると、中国経済は第2四半期に徐々に安定し、前低後高の動きを見せると考えている。
鄒唯: 55%前後の予想は積極的だと思います。
年間を通じて見ると、この成長目標を達成するには一定の圧力があり、やはり自発的に有為である必要がある。3台の馬車の角度から見ると、特に投資と資本形成の面で比較的良い成長が必要だ。だから財政政策と金融政策は比較的積極的になると予想されています。相対的に伝統的な基礎建設などの分野を通じて基礎を実現する一方で、製造業投資、新基礎建設などの分野を通じて経済の転換を牽引する。
マクロレベルでは、今年上半期に2021年のいくつかの基数レベルの圧力と妨害に直面する必要があります。例えば、不動産販売と投資、大口商品の価格などの面では、市場に一定の心理レベルと評価レベルの抑圧をもたらします。一方、下半期の基数の圧力が低下すると同時に、政策の底辺の効果が徐々に現れるため、下半期のマクロ層は市場の自信の抑圧に直面して著しく低下する。
姚志鵬: 経済成長目標について、権威部門も解読した。5.5%は高基数での中高速成長であり,アクティブな役割を体現している。2021年の中国のGDPは前年同期比8.1%増加し、過去2年間の平均は5.1%増加した。5.5%前後の成長目標は平均値より高く、積極的な手配である。
2022年は「安定成長」分野に重点を置く
新興分野の中長期的なチャンスは把握する価値がある
中国基金報記者:最近の市場で注目されている株式市場の「両会相場」について、どのようなテーマとプレートを見ていますか。よく見ている論理はどんなものですか?
唐雷: 政府活動報告書が重点的に言及した業界と分野に基づき、新エネルギー自動車、半導体、風力発電業界の投資機会を期待しています。
姚志鵬: 私たちも前に政策が私たちの総合的な考慮要素の一つであることに言及しました。私たちの決定は多方面の要素を総合します。全体的に言えば、私たちは依然として科学技術の成長、新興消費などの新興分野の中長期的なチャンスを見ています。
張峰: 経済目標の確認と安定成長政策の漸次的な実施に伴い、基礎建設と不動産チェーンを代表とする古い基礎建設、デジタル経済を代表とする新しい基礎建設関連産業は、市場の注目の焦点となるだろう。デジタル経済は昨年の「炭素中和」に続く新たな主線であり、安定成長の訴えに合致する一方で、長期的には経済発展を推進する重要な力になるだろう。
食糧、エネルギーの安全も重視すべき投資機会だ。内外の情勢と疫情の衝撃の影響の下で初級製品の供給保障の重要性は抜かれ、国防、エネルギー、食糧の安全は経済と社会の安定した発展の礎であり、産業の重要性の安全の重要性は向上した。
安定成長政策の下で内需拡大政策の人口高齢化情勢は厳しく、未来の3つの政策の関連措置は徐々にコードを追加し、食品飲料、日化、医薬、紡績服、文化メディアとレジャーサービスなどの消費業界の関連投資機会を牽引する。
高楠: 政府活動報告で重点的に言及された業界はすべて重視に値し、主にCOVID-19ワクチンと特効薬、集積回路と人工知能などのデジタル経済、新エネルギー車とグリーンスマート家電、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 安定生産保証、適度な先行基礎建設、電力網の再生可能エネルギー発電に対する消納能力の向上、安定した価格と住宅価格の安定などを含む。安定した成長と高成長業界が関連していることがわかります。私は業績が予想以上の潜在力を持っている高景気分野といくつかの基本面が逆転する可能性がある品種をもっとよく見ています。
リチウム電池と太陽光発電を例にとると、リチウム電池プレートの短期的な変動が大きいのは、長期的な論理が変化したからではなく、過去1年間で株当たりの累積上昇幅が大きくなった可能性があるため、取引面が混雑し、市場全体の高低切替に沿って撤退した。実際、車自体は耐久性のある消費品であり、消費の閑散期の問題もあり、短期的な要素を重ねて、1-2月の多くのデータの実際の参考性が低く、ある観点が特に強い基礎を備えていないことを確認したり、証明したりしたいと思って、証拠の真空期が現れ、この変動を招いた。
風光は私も比較的によく見て、世界のエネルギー価格が相対的に高い状況の下で、クリーンエネルギー自体は自発的な需要を備えて、しかも海外の需要はもっと明らかです。マウントコストが高くても、需要は依然としていっぱいなので、これはすでに自発的な需要駆動の業界です。また、上流資源価格全体が今年から1つの生産能力が徐々に放出される2-3年周期に入る可能性があり、上流生産能力が徐々に放出されるにつれて、これまで注目されていた短期的な変動問題が徐々に緩和されるだろう。下半期は上半期よりよく、来年は今年よりよくなるだろう。だから、これは需給が徐々に改善され、下流の利益率が向上する傾向です。
肖瑞瑾: 公募基金は長期投資家として、一般的に市場の短期的なテーマ的な炒め物に参加しません。両会の政策の導きから見ると、住民の消費回復、低炭素エネルギーの転換と自主科学技術の革新の方向は、長期的な研究に値する方向であり、具体的な論理は前に述べた。
程洲: 今年の「両会」の相場に対して、私たちは相対的に楽観的です。
年間次元では、次の5つの方向を具体的に見ています。
第一の方向、戦略新興産業;新エネルギー車、太陽光発電、半導体、軍需産業など、国の重点戦略が支援する業界は、今後数年で高い景気を維持するだろう。2022年に私たちがこれらの業界に投資したとき、方法論は2年前に比べていくつかの変化がありました。過去2年間、これらの業界は市場の高い関心を得て、ますます多くの産業資本の進出を引きつけて、これらの業界の多くの一環の需給関係はすでに大きな変化が発生して、すべての一環が業界全体の景気がもたらした収益を分かち合うことができるわけではありません。だから今年、私たちはこれらの戦略新興産業に投資して、アルファの細分化された分野を探すことに重点を置きます。
第2の方向、大消費プレート;大消費プレートの利益の安定性は2022年にさらに重要になり、必選消費、医薬、社会サービス業などに重点を置いている。人口高齢化の大趨勢の下で、医薬プレートの中長期の見通しはよく、その中で特色のある原料薬と一部の製剤企業を比較的によく見ている。今年、世界的な疫病がより効果的にコントロールされれば、社会サービス業に代表される第3産業が大きな曲がり角を迎える可能性がある。
3番目の方向、周期プレート;安定した成長に単純にゲームをしている純周期株には比較的慎重だが、この2年間に比較的大きな資本支出があり、新興産業を積極的に開拓し、第2の成長曲線を探す周期企業はもっと注目に値する。これらの会社自体は伝統的な主業の中で高い市場地位を持っており、比較的強い利益能力を備えており、絶対利益レベルが高く、同時に評価レベルが低く、新興産業空間を開拓した後、より大きな利益発展空間を迎える可能性があり、評価も向上の機会を備えている。
4つ目の方向は、農業プレートです。主に2つの価格に注目しています:豚の価格と食糧の価格。2022年には世界の食糧社会の在庫が低く、疫病全体が正常化するにつれて、世界は食糧に補庫の要求があるため、世界の食糧価格は2022年に上昇傾向があり、相応の種子、化学肥料、農薬、複合肥料などの農業資金の需要量が上昇するため、農業資金の業界は量価が上昇する状況を迎えるだろう。
また、下半期の豚価格は中期的な反発が発生する可能性があり、歴史的な経験は、9-12ヶ月の生産能力を失った後、豚価格が中期的な曲がり角に入る可能性があることを教えてくれた。
5番目の方向、TMT;過去2年間の消費電子に代表されるTMTは全体的に弱く,この状況は変化する可能性がある。メタ宇宙を例にとると、これらの新興技術の方向では、コンテンツプロバイダの収益モデルはまだ曖昧であるが、VR眼鏡、センサなど、ハードウェアの設備サプライヤーにとって確実な需要増加がある。同時に、チップの不足の問題は2022年に大幅に緩和され、消費電子全体のアップグレードと世代交代の需要を牽引する。
政策の発力強度、海外インフレの演繹などの要素に注目
市場は再び基礎段階に入る
中国基金報記者:今年に入ってから市場の揺れが下がっていますが、今年の株式市場の動きに影響を与える重要な変数は何だと思いますか。现在、市场にはどのような利益要因と利益要因がありますか?
肖瑞瑾: 今年の市場動向に影響する要素は内外の2つに分かれている。外部要因には主に地政学と戦争リスク、大口商品価格、FRBの利上げプロセスと海外市場の変動などの要因が含まれ、内部要因には中国の財政政策、金融政策、業界政策のガイドラインが含まれている。両会政府活動報告は2022年の中国マクロ経済の大きな方向を明確にし、A株市場は長期的に安定して向上すると考えている。
姚志鵬: 今年に入ってから市場の動きに影響を与えたのは、内部の経済成長率が慣性的に下がっているほか、外部のFRBの金利上昇予想や、海外の地縁衝突、原油価格の高い企業などのマクロ外部要因の影響衝撃にも直面しており、多重要因の下で、市場全体が調整の圧力に直面している。
しかし、両会の明確な態度と歴史上の経済周期の運行状況を結びつけて、私たちは今年中に経済の安定した回復を見ることができて、市場の自信の再構築を牽引して、全体の株式市場の回復に役立つと思っています。中長期的には、新エネルギー車などの新興産業のトレンドが急速に浸透率の向上を遂げていることを目撃し、中国企業が世界の分業の中でより大きなシェアを果たしていることも見ており、中長期的な発展傾向と市場表現に自信を持っている。
程洲: 今年の市場のリスクと不確定要素は主に外部と内部に分けられ、外部リスクは主にFRBの通貨収縮の力、海外株式市場の変動、世界の大口商品と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格上昇の圧力を含み、内部リスクの主は安定成長政策の力と持続時間である。
張峰: 今年にとって、マクロ因子の予想変化が市場に与える影響はさらに明らかになるだろう。主な影響要因には、中国のマクロ政策の発力強度、海外インフレの演繹、海外FRBの利上げリズムなどが含まれている。
利益要因から見ると、マクロ政策の推進力に重点を置いている。一方、市場は安定した成長、広い通貨、広い信用に対する予想が強く、安定した成長の力をもたらすだろう。一方、リズムの上で年間全体の経済は前低後高のリズムで、時点の上で政策のリズムは確定的に前置します。
リスク防止の観点から、海外インフレの演繹とFRBの金利引き上げのリズムに重点を置いている。今年に入ってから、大口商品の価格が上昇し、海外インフレの予想が高くなり、高い評価プレートに抑圧された。また、FRBは今年3月に利上げサイクルに入り、下半期にはさらに大きな圧力に直面するかもしれない。過去のFRBの利上げが権益市場に与える影響と照らし合わせると、利上げは世界の権益市場のリスク偏好を抑制し、A株にマイナスの衝撃を与える。海外の高インフレが衰退を激化させると予想される演繹は、下半期はFRB政策を観察する重要な窓口であり、FRBが経済の下落圧力の下で再び緩和すれば、一部の景気コースは合理的な推定値に戻るだろう。
鄒唯: 短期的に見ると、市場は1つの推定値の揺れ期にあり、さらに推定値の圧縮期にあり、影響要素は比較的に多く、中国の経済成長の不確実性の面、市場のミクロ流動性の面などの内部要素の影響もあれば、世界情勢、国際大口商品などの外部要素の影響もある。
中長期的に見ると、安定した成長と調整構造は統一される必要があり、この2つは市場の推定値の中枢の変化に共同で影響を与えると考えられている。現在、世界情勢の動揺は金融市場の変動を増大させ、動揺の背後には世界経済の成長の無力さがある。
そのため、私たちにとってこの戦略的チャンス期の内包をより重視する必要があり、政策目標と政策の導きの長さの結合をより深く理解する必要がある。私たちから見れば、構造調整、転換促進、安定成長は有機的に統一されており、機会の公平と効率の向上を促進することは有機的に統一されており、技術革新とメカニズム革新も有機的に統一されている。だから市場の中長期的な評価の中枢に対して私たちは非常に楽観的です。そのため、今年の年間さらに長期的な観点から見ると、業界の景気と企業の業績傾向に焦点を当てる必要があります。特に、現在の評価収縮期を経験した後、中長期的な高景気成長の見通しを備えた業界には非常に良い投資機会が現れると思います。
高楠: A株市場に影響する主な要素はまず安定成長政策の実際の着地リズムと措置効果であり、これは各種データの逐次検証と強化が必要である。次に、昨年12月以来、FRBが高インフレ圧力で予想を超えた鷹派の態度を示し、米欧の主要経済体が通貨緊縮を加速させ、世界の流動性に影響を与え、地政学情勢が海外市場の変動を激化させた。最後に、過去3年間の構造的な相場を経て、A株の多くの会社の株価は著しい上昇幅を持っており、評価圧力を消化するためにさらなる業績解放が必要だ。また、大口商品の値上げによる停滞への懸念が高まり、上流原材料価格の上昇は中下流の製造と消費を抑えている。
A株の歴史上、国が信用緩和周期にあり、社会融和の伸び率が向上した段階にある場合、指数は基本的に向上している。今年も構造的な相場だと思います。過去2、3年間、中国経済の伝統的な業界を代表する金融、不動産、建築などはずっと下落している。中国経済全体に特に弾力性がないと思っているからだ。しかし、安定成長政策の提出に伴い、一部の資金は関連プレートが将来加速する可能性があり、推定値も低く、政策は業務の境界増量をもたらし、業績を向上させると考えている。しかし、実際には毎年この時期に高低があり、一定の季節的な要素があり、自身の市場の脈絡もちょうどこの段階に達している。
長期的に見ると、中国が高効率、高品質の発展を追求する経済構造の転換傾向は変わらず、資本市場における成長株の見通しと空間は依然として相対的に優れている。多くの良質株が最高点から回復し、以前は確かにバブルがあったかもしれないが、最後に下落したのはパニックが多かった。株価は企業価値によって決まるので、私は今この問題を逆思考で見ています。相場の傾向は後になればなるほど明らかになります。少なくとも基本面の成長論理が変わっていない良質な基準にとって、下へのリスクはますます小さくなり、上への空間はますます大きくなり、私にとって楽観的な信号です。
唐雷: 今年1月の市場は昨年下半期以来の調整の動きを続けており、主な要因は経済の下落と不動産業界が流動性の衝撃をもたらすと同時に、幅の広い通貨が実体経済と資本市場に効果的に伝導していないことだ。2月中旬から緩やかな流動性が資本市場に現れ、市場は底をつく安定した兆しを見せている。最近2週間の市場市場は主にロシアとウクライナの軍事衝突の衝撃を受け、予想を超えた戦争と制裁、それに伴う商品価格が、市場のリスク偏好に深刻な打撃を与え、市場にパニック感情が現れた。
われわれは、ロシアとウクライナの軍事衝突が徐々に安定した後、市場が再び底打ち段階に入ると判断した。今後、安定成長政策と金融政策の緩和が強化され、流動性環境がさらに改善され、市場は上昇傾向に入るだろう。
