\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 089 Cabio Biotech (Wuhan) Co.Ltd(688089) )
下流の応用は持続的に開拓し、化粧品などの新拓市場の空間は大きい。
会社は最初は主にARAの生産を行い、DHA、SA、β-カロチン。会社の製品の開発に伴い、会社の下流市場も単一の乳幼児用調合食品から保健食品、化粧品などの分野に広がった。2020年の中国の乳幼児用粉ミルク市場の規模は1764億元で、20142017年の複合成長率は6.8%だった。都市部住民の可処分所得と都市化率の向上に伴い、家庭構造の変化が重なり、住民の消費能力が向上し、ハイエンドの乳幼児粉ミルクに対する需要が増加し、業界全体で安定した成長が期待されている。また、2019年の中国化粧品市場の規模は4777億元に達し、前年同期比14%増となり、世界市場の1%をはるかに上回った。そのうち、ハイエンド市場の成長率は31%に達し、大衆市場の成長率は8%だった。中国の化粧品市場は急速な成長段階にあり、市場容量が大きく、化粧品ルートは会社の新たな成長点になる見込みだ。
長期堀：技術+ルート+規模
技術優勢:栄養素の生産プロセスは複雑で、企業にとって、特定の高産菌種を獲得することは第一歩であり、高効率の発酵技術と後処理技術を掌握することは製品産業化及び商業化の重要な敷居である。微生物の発酵と後処理技術は設備、技術、管理の高度な結合を必要とし、会社はすでに菌種の選育、発酵、分離精製、マイクロカプセルの埋め込み、製品の応用と検査などの面で核心技術を掌握し、短期間に複製されにくい。
ルートの優位性:乳幼児用調合粉ミルク生産企業はサプライヤーの食品安全審査が比較的に厳しく、乳幼児用調合粉ミルク生産企業の新サプライヤーの開発周期は約1~3年で、開発周期が長いため、下流の顧客の粘性が高い。会社は中国最大のARAサプライヤーとして、すでに良質な取引先資源を蓄積しています。会社は Beingmate Co.Ltd(002570) 、伊利、飛鶴、君楽宝などの中国の有名な取引先と緊密な協力を維持し、一部の取引先の協力時間は10年を超えた。お客様の新製品の発売に伴い、会社の製品に対する需要も向上する見通しです。
規模の優位性：ARA、DHAの藻油、SAなどの製品の生産は大量の設備と工場の建物の投入を必要とするため、そのため規模の効果は比較的に明らかです。生産能力の利用率が徐々に向上するにつれて、製品の生産コストは明らかな低下傾向を示している。20162020年のように、ARA単位コストはそれぞれ374344、315298、271元/kgである。規模効果が形成されると、低単位コストの下で、会社の価格設定はより柔軟で、同業界の会社に比べて、価格の優位性が明らかで、低価格で市場を占める能力を持っている。
短期触媒:ティスマン特許満期+新国標+SA化粧品新原料承認
会社は短期的に3つの触媒があります:(1)ティスマン特許は2023年までに続々と期限切れになるため、会社の海外開拓の制限は解除されます。会社の生産コストはティスマンより低いため、制限が開放された後、今後、現在の特許区の市場でより多くの新規顧客を獲得する見通しで、会社の製品の国際市場シェアはさらに向上する見込みだ。(2)2023年に粉ミルク新国標が実施される。新国標ではDHA添加上限が約36%、ARA上限が約37%上昇し、DHA添加剤の含有量下限が明確に規定されている。このため、新国標施行後、中国の粉ミルクブランドはARAとDHAの添加量が大きく増加する見通しだ。(3)2021年6月、会社のSAツバメの巣酸は化粧品に使用されることを承認された。化粧品届出管理の要求により、新原料は3年間のモニタリング期間があり、モニタリング期間内にこの原料を使用する化粧品ブランドは、会社が関連確認を行い、会社が化粧品市場を開拓するために時間を提供する必要がある。
投資アドバイス
会社は中国をリードする栄養素生産企業で、技術、ルートと規模の面ですでに高い障壁を形成して、新しく企業に入って短期的に複製しにくいです。さらに、ARAからDHA、SA、β-カロテン、会社の下流の取引先は保健食品、化粧品などの成長率の高い業界に開拓しました。帝斯曼特許の期限切れに中国粉ミルクの新国標の実施を重ね、同社のARAとDHA業務の中国外需要が急速に増加すると予想されている。また、同社のSAは化粧品の新原料として承認され、同社のSA業務は新たな成長を迎える見込みだ。当社は20212023年にEPSがそれぞれ1.07、1.43、1.81元/株で、現在の株価PEがそれぞれ38、28、22倍になると予想しています。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント
食品安全リスク;市場競争が激化する。製品価格の変動等
