\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 900 China Yangtze Power Co.Ltd(600900) )
「4」:三峡の中核は、2回にわたって4つの発電所に座っている。会社は三峡グループの水力発電運営プラットフォームとして、その経営発展の核心エンジンであり、グループも絶えず成熟した水力発電資産を会社の体内に注入している。2003年に上場する前に会社は1つの葛洲ダム発電所しか持っていなかったが、上場後もグループの成熟した輸送水力発電資産を買収し続け、現在は葛洲ダム、三峡、渓洛渡、向家ダムの4つの大型水力発電所を完全に所有している。買収を通じて、会社の設備、電力、収益、利益は2段階的に増加した。
「2」:烏、白の2大発電所の注入が開始され、3回目のステップが近づいている。2021年末、グループ内の烏東徳、白鶴灘の2大発電所の資産注入作業が開始された。烏、白の注入が完了した後、会社の中国の水力発電設備は4550万キロワットから57.6%から7170万キロワットに上昇し、年平均発電量は現在約2000億キロワットから3000億キロワットを超える見込みだ。試算によると、烏、白が安定生産期に入った後、雲川水力発電の年間売上高は約260億元、粗利益は約143億元、粗金利は約55%だった。また、「四庫連調」は「六庫連調」にアップグレードされ、毎年または既存の4つの発電所に約100億度の節水増発電力をもたらし、20億元近くの純利益を増加させる。
「N」:3つの要因が推進され、新エネルギーの発展は予想を超える見込みだ。「3060」二重炭素目標は会社が新エネルギー開発に介入することを推進する。風、光の運営は水力発電と似ており、ROEは会社の現在の同業株式に対する投資収益率を上回っている。平価時代に入ってから、補助金の滞納に制約されなくなった風、光資産は価値の再評価、投資吸引力の向上を迎え、会社の強力なキャッシュフローは新エネルギー分野での急速な発展を支持し、2025年までに18.48-49.80 GWに達すると試算されている。グループと兄弟単位の新エネルギー計画目標を結びつけて、会社は2025年に20-30 GWの新エネルギーの設備規模を達成して実行可能性を備えている。
投資提案:会社は今回の資産再編を完了した後、未来の業務プレートは「4+2+N」の3つの部分に分けることができ、すなわち葛、三、渓、この4つの水力発電所を含む既存の資産、烏、白の2つの水力発電所の注入待ち資産雲川水力発電、および予想以上の発展が期待される新エネルギー運営業務を含む。今回の資産注入の発行案はまだ確定していないが、私たちの試算によると、水力発電プレートの「4+2」の合理的な推定値は7000億近くに達する見込みで、新エネルギー事業「+N」の後、さらに「ビッグマック」に成長する潜在力を備え、会社に対する「推薦」格付けを維持する。
リスク提示:1)長江からの水の変動;2）電源構造が単一である；3)市場消納は電気価格に影響する。4)財税などの政策調整;5）資産再編の進度が予想に及ばない；6)新エネルギーの発展は予想に及ばない。
