晶科エネルギー投資価値分析報告:TOPCONのリーダー、A株の上場で新たな征途を開く

晶科エネルギー(688223)

要点

テクノロジーとマスをリードする一体化コンポーネントメーカー。結晶科エネルギーはシリコンからスタートし、太陽光発電コンポーネントの生産経営に転換し、関連分野の技術、ルート、ブランドの障壁を鋳造した。現在、会社はロッド/インゴット、シリコンシート生産、電池シート生産から太陽光発電アセンブリ生産までの垂直一体化生産能力を確立した。会社は持続的に高効率バッテリーコンポーネントを研究開発し、18回にわたってコンポーネントの転化効率の世界記録を破った。同社は世界の太陽光発電メーカーの中で体量が上位にランクインし、20162019年のコンポーネント出荷量は4年連続で世界1位となった。

テクノロジーの強いブランドを重視し、サイクルを越えます。晶科エネルギーは中国の太陽光発電のリーダーとして2006年に設立され、中国の太陽光発電業界の発展過程で会社は国際貿易紛争に積極的に対応し、世界の配置を開き、現在、米国、マレーシア、ベトナムの3つの海外生産基地を持っている。多結晶から単結晶への変換過程において,会社の反応は迅速で,単結晶コンポーネントの割合は同業者よりも速く向上した。晶科エネルギー製品の競争力は優秀で、トップ10の太陽光発電市場の中で出荷量の市場占有率が高く、2020年にアメリカ、ベトナム、日本、ドイツ、オーストラリア、インドとオランダの市場占有率で1位になった。サイクルを越えて、会社は現在、世界のヘッドコンポーネントメーカーになっています。A株の上場は新たな征途を開き、トップコンのリーダーはN型時代を開いた。会社に比べて、会社の販売費用率が高く、主に国際化生産販売戦略のためである。会社の管理運営レベルは優秀で、管理費用率は低い。科学技術イノベーションを重視し、研究開発費用率は比較可能な会社より高い。A株の上場後、資金不足の短板を解決し、財務費用率をさらに低下させることが期待されている。同時に、会社は電池片の生産能力の短い板を補充することに力を入れており、電池片の不足問題を大幅に緩和することが期待されている。

従来のP型電池に比べて、N型電池は1)高転化効率を有する。2)低減衰;3)作業温度が低い;4)両面率が高い;5)長期発電量が高い優勢。既存のPERCラインとの互換性のため、トップコンの参入者は垂直一体化企業が多く、後続の拡産計画もトップコンにアップグレードの余地を残していると予想され、中短期ではトップコンの生産能力の実際の放量はHJTの生産能力より高い。2022年1月、安徽晶科エネルギー第1期8 GWの新型高効率電池片は貫通生産を実現し、TOPCON電池の平均量産効率は24.5%で、最高効率は25.4%に達した。2022年2月、晶科エネルギー高効率N型電池片プロジェクトはすでに海寧基地でラインオフに成功した。

「購入」の評価を最初に上書きします。会社は21-23年に帰母純利益を実現する予定である。

11.23/28.41/43.36億元、EPS対応0.14/0.28/0.43元、現在の株価対応21-23年PEはそれぞれ89/44/29倍だった。太陽光発電設備の需要が急速に増加し、コンポーネントの競争構造が改善され、市場集中度が徐々に向上した背景の下で、会社のブランド、ルートと製品競争力の優位性は会社のコンポーネントの出荷量の持続的な向上を保障する。同时に、会社は技术革新の継続的な投入によって、トップコン制品の生产能力、出荷、良率、コストなどの面で业界をリードし、新制品の规模化贩売は会社の利益能力を高め、一定の评価プレミアムを享受することが期待され、2022年の合理的な评価レベル(PE)の50倍を与え、目标価格の14.21元に対応し、初めて「购入」の格付けをカバーした。

リスクのヒント:マウントが予想に及ばない;TOPコン製品のコストが減少し、製品の販売量が予想に及ばない。生産能力過剰価格戦の激しさは予想を上回った。技術反復速度が予想を超えた。次新株調整及び変動リスク。

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