再生可能エネルギー基金:補助金を支給する形で新エネルギーの発展を刺激する。再生可能エネルギー基金は2011年に設立され、主に風力発電、太陽光発電などの再生可能エネルギー産業の発展を推進するため、その収支は主に中央政府を主としている。構成端から見ると、再生可能エネルギー補助金は主に再生可能エネルギーの電気価格付加収入(主な収入源、農業以外の電力ユーザーに徴収)と国家財政特別資金(公共予算)から構成されている。使用側から見ると、再生可能エネルギー発電補助金(再生可能エネルギーのインターネット価格が石炭の基準値より高い部分を補助する)は再生可能エネルギーの総補助金額の78.1%(2011年のデータ)を占めている。
補助金は引き続き拡大しており、2036年には清算が実現する見通しだ。
1)現状:補助金の刺激の下で、再生可能エネルギーの設備量は急速に増加し、再生可能エネルギー基金の資金不足は持続的に拡大し、中電連によると、2019年末現在、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) プロジェクトの合計滞納額は3273億元に達した。補助金の需要端、新エネルギーの設備量は急速に増加し、国家新エネルギー発展計画の目標は再生可能エネルギー基金の規模と結びつき、補助金の需要が急速に増加した。補助金の出所は、一方で、電気価格の付加収入徴収基準が2016年以来の1.9分/キロワット時を維持し、社会の電力使用量の増加率が新エネルギーの設備量をはるかに下回っているため、電気価格の付加収入の増加率が補助金を下回っている。20132020年、再生可能エネルギーの電気価格の付加収入CAGR=20.55%で、風力発電と太陽光発電の23.93%、60.89%を下回っている。一方、電気価格付加収入の徴収が不十分で、2021年の再生可能電気価格付加の実際の徴収率は74.5%(試算値)にすぎない。
2)将来:再生可能エネルギー基金は2036年に清算される見込みだ。2019年以来、国は不足問題の解決策を打ち出し続けている。将来を展望すると、グリーン証明書とグリーン電気の市場化取引体制の整備、再生可能エネルギーの電気価格の付加徴収力の向上は、中国の再生可能エネルギー補助金の借金の清算を加速させることが期待されている。われわれの試算によると、その年の再生可能エネルギー補助金の不足は2019年に最大(780億元)に達した後、年々縮小する見込みだ。財政特別資金の支給を考慮しない前提の下で、中国再生可能エネルギー補助基金は2036年に清算を実現する見込みだ。
再生可能エネルギー補助金の滞納は新エネルギー事業者の財務表現を牽引している。
1)キャッシュフローと財務費用:補助金の滞納は新エネルギー事業者のキャッシュフローに影響を与えると同時に、融資力を増大させて資本支出を行う必要があり、株式融資も株価に対してある程度薄くなり、債権融資力を増大させることも財務費用支出をある程度増加させた。
2)売掛金と減損損失の計上:補助金の滞納により新エネルギー事業者の売掛金は一般的に高くなり、2021年前第3四半期 Cecep Wind-Power Corporation(601016) などの企業の売掛金/収入は100%を超え、慎重性の原則に基づき、一部の企業は未発行の再生可能エネルギー補助金に対して減損損失を計上し、例えば2021年前第3四半期 China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) 信用減損損失/収入は-1.6%に達した。
投資提案:業界の面では、政策の持続的な発展の背景の下で、徴収率が再生可能エネルギー基金の収入を増加させることが期待されている。業界の推奨評価を維持します。個株については、 China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 0090560 Jiangsu Alcha Aluminium Group Co.Ltd(002160) 0483 Fujian Funeng Co.Ltd(600483) 、華潤電力、中国電力、60098 Guangdong Electric Power Development Co.Ltd(000539) Shenergy Company Limited(600642) 、绿电优质标的龙源电力、 Tianjin Guangyu Development Co.Ltd(000537) Jilin Electric Power Co.Ltd(000875) Nyocor Co.Ltd(600821) Cecep Wind-Power Corporation(601016) Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Zhongmin Energy Co.Ltd(600163) 、中広核新エネルギー;原子力発電の運営の蛇口標の China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) ;分布式太陽光発電領域 Jinko Power Technology Co.Ltd(601778) Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) Jiangsu Linyang Energy Co.Ltd(601222) 、港華ガス、創維グループ、 Zhejiang Sunoren Solar Technology Co.Ltd(603105) Hangzhou Star Shuaier Electric Appliance Co.Ltd(002860) 。
リスクヒント:会社の業績改善に重点を置くのは予想に及ばない。電気価格の下落リスク;電力需要が予想に及ばない。政策変動リスク;再生可能エネルギーの電気価格の付加収入の徴収は予想を下回った。計算には主観性があり、参考に供する。
