主な観点:
事件:ドルで計算すると、中国の1-2月の輸出は前年同期比16.3%増加し、15.5%と予想され、昨年12月は20.9%だった。中国の輸入は前年同期比15.5%増加し、14.7%と予想され、昨年12月は19.5%だった。貿易黒字は1159.5億ドルで、前年同期比19.5%増加し、昨年12月には944.63億ドルだった。
核心結論:中国の1-2月の輸出成長率は昨年12月より小幅に下落したが(昨年12月と2年の複合増速比)、16%以上を維持し、靭性は依然として残っている。中国の主要新興経済体に対する輸出の伸び率は半減し、そのうちロシアへの輸出の伸び率は大きく上昇した。主要先進国への輸出は上昇し、下落し、そのうち対米日は下落し、対EUは上昇した。製品の面から見ると、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) と自動車関連製品の輸出の伸び率は大幅に上昇し、機械・電気製品の輸出の伸び率は下落した。原因から見ると、輸出の靭性は依然として外需、価格、疫病の支持と関係がある。輸入の伸び率は回復し、主に内需が鉄鉱と鋼材の輸入数の伸び率を上昇させたため、この外地の政治的要因はエネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の値上げを引き起こし、大口商品の輸入金額を増加させた。その後、中国の輸出は靭性の下落がある可能性がある。現在、中国の対外貿易環境は全体的に安定しており、ロシアとウクライナの衝突、米国経済、世界の疫病などの影響に密接に注目しなければならない。
1-2月の貿易データの概要:輸出の靭性は依然として残っており、ロシアへの輸出の伸び率は大きく上昇し、主要先進国への輸出の伸び率は上昇し、低下している。機械・電気製品の伸び率はやや下がり、完成品の油、自動車などの製品の輸出の伸び率は大幅に上昇した。原因から見ると、外需、価格、疫病は依然として輸出に支えられている。輸入の伸び率が向上したのは、内需が回復し、地縁衝突などの要因で大口商品の輸入額が増加したためだ。
1、輸出の面では、ドルで計算すると、1-2月の輸出は前年同期比16.3%増加し、昨年12月は前年同期比20.9%増加し、昨年12月の2年間の複合成長率は19.5%だったため、今年1-2月の輸出の成長率は以前より全体的に下落したが、依然として一定の靭性がある。
(1)世界的な景気はやや下がり、世界的な景気と一致する韓国の輸出は依然として強く、全体的に外需は依然として粘り強く、中国の輸出の外部環境はまだ安定している。1-2月のモルガン・デルタの世界製造業PMIは全体的に昨年より下落し、1月と2月はそれぞれ53.2%と53.6%で、昨年12月の54.3%より1ポイント前後下落した。世界経済の景気と一致した韓国の輸出の伸び率は依然として高く、1-2月はそれぞれ前年同期比15.2%と20.6%増加し、昨年12月の2年間の複合成長率は15.3%だった。そのため、全体的に世界的な景気はやや下落したが、粘り強さがあり、中国の輸出の外部環境は現在も安定している。
(2)国別に見ると、中国の主要新興経済体に対する輸出の伸び率は半減し、そのうちロシアへの輸出の伸び率は大きく上昇した。主要先進経済体に対する輸出の伸び率は上昇し、下落し、そのうち対米日は下落し、対EUは上昇した。1-2月の地域累計前年同期比と昨年12月の累計前年同期比の2年間の複合成長率を比較すると、新興市場経済体の中で、ASEAN、ブラジル、中国香港への輸出成長率は低下した。韓国、インドへの輸出の伸び率は上昇し、ロシアへの輸出の伸び率は大幅に上昇した(今年1-2月の対ロシア輸出は前年同期比41.5%、昨年12月は33.8%、昨年12月の2年間の複合成長率は16.7%)。先進経済体では、米国と日本への輸出の伸び率が低下し、EUへの輸出の伸び率が上昇した。外需から見ると、以上の経済体の中で、ユーロ圏、韓国を除いて、他の国/地域の製造業PMIの多くは下落し、そのうち1-2月の米国の平均製造業PMIは昨年12月より0.7ポイント下落し、ロシアは1.4ポイント下落した。
(3)製品別に見ると、機械・電気製品の輸出伸び率は下落し、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、完成品油、アルミニウム、自動車、自動車のシャーシの輸出伸び率は大幅に上昇した。1-2月分の商品の累計前年同期比で昨年12月の累計前年同期比の2年間の複合成長率と比較すると、輸出の伸び率が大幅に上昇した品種は Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、完成品油、アルミニウム、自動車、自動車のシャーシで、それぞれ12月の累計前年同期比17.8、17、45.8、53.6ポイント上昇して21.4%、8.9%、58.8%、103.5%となった。輸出の伸び率が大幅に下がった品種はプラスチック製品、自動車部品、携帯電話、家電である。また、中国の輸出機械・電気製品の伸び率は昨年12月の2年間の複合成長率より4.4ポイント下落し、12.3%に達し、今年の外需下落が機械・電気製品の輸出を牽引する可能性があるという判断を裏付けた。
(4)輸出の靭性が依然として強い原因:1-2月の輸出の伸び率は小幅に下落したにもかかわらず、靭性は依然として強く、主因:1)欧米などの先進国の製造業PMIは依然として55%-60%の高位を維持し、米国の耐久用品消費、小売販売などは強く維持し、中国の自動車製品の輸出に支持を形成している。2)価格は依然として一部の製品に支持がある。我々は重点品種の輸出金額の単価牽引率と数量牽引率の状況を分割し、完成品油、鋼材、携帯電話などの輸出の価格貢献が明らかで、輸出に有力な支持を形成している。3)疫病の繰り返しは輸出に対して依然として支持があり、そのうち紡績糸、織物及び製品の輸出は累計で前年同期比11.8%で、昨年12月の累計で前年同期比2年間の複合成長率の9.9%を上回った。
2、輸入については、ドルで計算すると、1-2月の輸入は累計15.5%で、昨年12月は19.5%で、昨年12月の2年間の複合成長率は13.4%だった。基数要因を考慮すると、今年1-2月の輸入は昨年12月の2年間の複合成長率より強く、輸入成長率は向上したと考えられている。
輸入の伸び率は回復し、主に内需が鉄鉱と鋼材の輸入数の伸び率を上昇させたため、この外地の政治的要因はエネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の値上げを引き起こし、大口商品の輸入金額を増加させた。2月の中国製造業PMIの新規受注指数は栄枯線以上50.7%に上昇し、PMI輸入指数は小幅に48.6%に上昇し、1-2月の内需回復を反映した。輸入品の原油、鉄鉱石、完成品油、鋼材、肥料、銅などの輸入額は前年同期比と昨年12月の累計複合成長率で上昇し、そのうち原油と完成品油はそれぞれ50ポイントと71.6ポイント上昇して43%と61.9%に達した。また、銅、自動車、完成品油、肥料の輸入数の伸び率は上昇し、鉄鉱石とその精鉱と鋼材は7.8と9.9ポイント上昇して0%と-7.9%に達した。原油輸入数の伸び率は5.6ポイント低下した。
輸入増加の根本的な原因は、1)内需が小幅に回復したことだ。PMIの新しい注文は栄枯線以上と鋼材、鉄鉱石の成長率の上昇に戻り、1-2月の内需の回復を示し、輸入の増加を牽引した。2)地政学的要因によるエネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格の上昇により、大口商品の輸入額が増加した。
1-2月の輸出の伸び率は小幅に下落したが、靭性はまだ残っている。現在、外部環境は相対的に安定しているが、ロシアとウクライナの衝突、米国経済、世界の疫病の発展が中国の輸出に与える影響にも注目しなければならない。
1-2月の中国の輸出の伸び率は小幅に下落したが、靭性は依然として残っており、私たちがこれまで報告した判断に合っている。第一に、ロシアとウクライナの衝突が制裁のグレードアップを牽引すれば、世界の大口商品の価格の高位揺れを牽引し、EUなどの経済回復を牽引する可能性があるが、全体的に中国への影響は限られている。第二に、現在の米国経済の回復は強く、需要は熱く、依然として中国の輸出を支えている。第三に、世界の疫病は依然として蔓延しており、サプライチェーンの迅速な修復は難しく、中国の輸出代替論理はまだ破壊されておらず、輸出に一定の利益を形成することもできる。1、ロシアとウクライナの衝突は中国の輸出入に与える影響は限られている。ロシアとウクライナの衝突が勃発し、欧米がロシアに厳しい経済制裁を加えたことは、世界経済に一定の影響を及ぼす可能性があるが、中国への影響は限られていると予想されている。一方、ロシアは世界の重要なエネルギー、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) および一部の希少金属と化学工業材料の輸出国であり、衝突が勃発して以来、世界の大口商品の価格が上昇し、他の国の輸入原材料に一定の影響を与える可能性がある。中国は世界の重要な大口商品の輸入国であるが、すでに多くの措置を取ってエネルギーと食糧の安全を保障しているため、中国の輸入コストに対する影響はコントロールできる。一方、制裁はロシアやEU諸国の経済発展を牽引する可能性があるが、中国とロシアの貿易関係から見ると、ロシアの輸入額は中国の輸入総額の3%前後を占め、ロシアの輸出額は中国の総輸出の2%を占め、貿易額は中国の貿易総額の2.7%を占め、比較的低いため、中国への輸出への影響は小さい。EUは中国の重要な貿易対象として、EUに対する貿易額は中国の貿易総額の14%を占めているが、中国がEUに主に製品を輸出するのは需要の弾力性の低い商品であり、衝撃を受けにくい。そのため、ロシアとウクライナの衝突と欧米とロシアの相互制裁は、中国の外需への影響が限られている可能性があると予想されています。
2、現在、米国経済の回復運動エネルギーは依然として強く、中国の輸出に一定の支持がある。現在、米国経済は依然として着実に回復しており、運動エネルギーは比較的強い。データを見ると、米国の2月のPMIは57.3で、1月の55.5より小幅に上昇し、数ヶ月連続で拡張区間を維持している。耐久性については、1月の耐久品受注月率が前月比でプラスに転じ、疫病がコントロールされた後、米国の人々は関連商品の需要が旺盛であることを示した。小売消費では、1月の小売販売が前月比3.8%増加し、市場予想の2%を大きく超え、米国の民衆の消費能力が強いことを示した。実際、米国の2月の雇用データによると、現在、米国の労働市場は相対的に繁栄しており、新規雇用は絶えず増加しており、賃金は前年同期比で比較的速い成長を維持しており、現在の米国の経済需要が熱いことを示している。そのため、現在、米国経済は依然として靭性があり、中国の輸出に一定の支持を形成している。
3、疫病は出口に対してまだ支えがある。現在、疫病は依然として世界で蔓延しており、世界で確定診断された症例はオミク戎の衝撃の時よりある程度下落したが、毎週千万人が確定診断され、多くの新興経済体では、世界のサプライチェーンが急速に修復することは難しい。私たちが前期報告書「オミク戎が世界経済と金融政策に与える影響幾何学」で指摘したように、中国がずっと取ってきた「動的ゼロクリア」戦略は中国の疫病伝播に対する防犯性、制御力がより強い。また、現在、中国は完全な産業チェーンシステムを備えており、世界のサプライチェーン修復プロセスが阻害されている状況下で、中国の輸出代替ロジックは継続される見込みであり、防疫物資+在宅事務+輸出代替+価格サポートのロジックチェーンはまだ破壊されておらず、輸出の靭性のある下落をサポートしている。
リスクのヒント
疫病の進展は予想を超え、外需は予想を超え、地政学的衝突は予想を超えた。
