エネルギー価格の大幅な上昇の影響を除いて、2月の食品項目とサービス項目CPIの環比は弱く、核心CPIの前年同期比成長率は小幅に下落した。海外のエネルギー価格の上昇と中国の安定供給環境の下で、工業品の価格は分化し、PPIは下落を止めて上昇したが、前年同期比の成長率の下落傾向は変わらなかった。インフレ傾向–CPIの前年同期比成長率の揺れが回復し、PPIの前年同期比成長率の下落が続くと予想され、金融政策の著しい制約を構成しない。
CPIは前年同期比の上昇幅が横ばいで、前月比の上昇幅が拡大し、コアインフレは下落した。2月のCPIは前月比で横ばい(0.9%,0.0 pct)で、市場予想をやや下回り、前月比で上昇(0.6%,+0.2 pcts)を続けた。前年同期比では、食品項目CPIは前年同期比約0.76ポイント低下した(-3.9%,-0.1 pcts)。非食品CPIは前年同期比下落から上昇(2.1%,+0.1 pcts)し,コアCPIは前年同期比上昇幅下落(1.1%,-0.1 pcts)した。環比を見ると、食品項目CPIの環比上昇幅は前月と横ばい(1.4%、0.0 pct)で、CPIの環比上昇に約0.26ポイント影響した。国際エネルギー価格の上昇と春節要因の影響で、非食品項目価格の上昇幅は前月比0.4%、+0.2 pctsで拡大し、CPIの前月比は約0.34ポイント上昇した。
豚の価格が下落し、野菜や果物が上昇し、食品項目CPIの上昇幅は安定している。2月の食品価格は前年同期比マイナス(-3.9%,-0.1 pcts)だったが、前月比で上昇(1.4%,0.0 pct)が続いた。具体的には、まず、節後の需要の下落と生豚の出荷が回復し続けるにつれて、豚肉の価格は下落し続け、2月の豚肉の平均卸売価格は9.3%下落した。次に、春節期間中の野菜と果物の需要の増加に伴い、野菜の価格は下落を止めて上昇し、野菜の平均価格は6.6%上昇し、2月末の28種類の重点監視野菜の平均卸売価格は5.69元/キログラムに回復した。果物の価格は季節的な上昇を続け、7種類の重点検査果物の平均卸売価格は前月比4.97%上昇した。牛羊肉の価格は安定を維持し、1月より大きく変化しない。鶏肉の価格は低価格の豚肉の影響で上昇から下落した。全体的に言えば、2月は春節の影響で、新鮮な野菜と果物の価格が回復し、食品項目CPIの環比が持続的に上昇した。
エネルギー値上げの影響が大きく、食品以外のCPIは前月比で前年同期比上昇を続けた。2月の非食品品目価格は前月比0.2 pcts拡大し、前年同期比2.2%、+0.1 pcts上昇を続け、消費財価格は前月比0.2%拡大し、サービス業価格は前月比0.2%上昇から横ばいになった。具体的には、ロシアとウクライナの緊張情勢が2月の国際原油価格の上昇を明らかにし、中国のガソリン、ディーゼルオイル、液化石油ガスの価格がそれぞれ6.2%、6.7%、1.3%上昇し、交通機関用燃料価格が上昇し続けている(6.1%、+3.9 pcts)。春節休暇後、労働者が続々と都市に戻り、2月のPMI従業員は49.2%を記録し、先月より小幅に上昇し、賃貸住宅の家賃は下落から上昇した(0.1%、+0.3 pcts)。春節期間中、映画や公演チケットの価格は9.3%上昇し、民宿などの他の宿泊価格は2.2%上昇した。しかし、例年の春節の月に比べて、今年2月のCPIの非食品項目、サービス項目、核心CPIの環比上昇幅はいずれも低かった。
海外のエネルギー価格は大幅に上昇し、中国の保証価格は安定して供給され続け、PPIは前月比で下落を止めて上昇し、前年同期比の上昇幅は下落傾向が変わらない。2月のPPIは前年同期比上昇幅(8.8%、-0.3 pcts)を下回り、環比は下落を止めて上昇(0.5%、+0.7 pcts)し、そのうち上流採掘工業の環比は明らかに上昇した(1.3%、+2.6 pcts)。具体的には、まず、国際政治情勢の緊迫化とロシアに対する制裁措置により、2月の国際原油価格、天然ガスなどのエネルギー価格の上昇が明らかになり、 Petrochina Company Limited(601857) 関連業界の価格が引き続き上昇し、そのうち石油採掘業の価格は前月より2.6%上昇し、上昇幅は前月より10.9 pctss拡大し、精製石油製品の製造価格は前月より6.5%上昇した。ブレント原油の現物価格は環比12.6%上昇し、有機化学原材料の製造価格は環比2.9%上昇した。次に、2月の石炭価格の月平均値は下落し、石炭採掘と洗選業、石炭加工価格はいずれも2.4%下落した。再び、基礎建設投資の加力予想の下で鋼材価格は下落を止めて上昇し、鋼価格指数は3%上昇し、黒色金属製錬と圧延加工業価格は下落を止めて上昇した(0.7%、+2.6 pcts)。また、陰極銅先物価格は前月比1.2%上昇し、国際有色金属価格は上昇し、中国の有色金属製錬と圧延加工業価格は前月比2.0%上昇した。上流エネルギー価格は地政学の影響で上昇が顕著で、PPIの環比も下落を止めて上昇したが、昨年の高基数ではPPIの前年同期比成長率の下落傾向は変わらないと予想されているが、中枢はこれまでの予想より上昇する可能性がある。
インフレカッターの差は縮小し続けた。2月のCPIの前年同期比上昇幅は前月と横ばいで、PPIの前年同期比上昇幅は前月より下落し、PPI-CPIのカッター差は引き続き縮小した。一方、原油に代表される輸入価格の上昇圧力は持続的に存在し、国際政治のロシア情勢は緊張し、国際エネルギー価格の上昇は Petrochina Company Limited(601857) 、ガス関連産業価格の上昇を牽引し、CPI交通機関項目と居住項目の環比価格の上昇に伝導した。一方、中国の安定供給政策の下で、石炭価格は下落を続け、春節期間中の基礎建設不動産活動の低下はガラスセメントなどの需要の下落を招き、非金属鉱物の項目価格は下落を続けた。最後に、基数効果の下で、後期PPIの前年同期比成長率の下落傾向は依然として続くと予想されているが、CPIの前年同期比成長率は低位運行後、豚価格の回復と原油価格の高位の局面に直面する可能性があり、一定の上昇リスクに直面し、インフレ剪刀差は引き続き縮小傾向を続けると予想されている。
债市策略:2月は春节の月で、期间の多くの商品とサービス価格は季节的に上升したが、例年の春节の月に比べて、エネルギー価格の大幅な上升の影响を除いて、食品の项目とサービスの项目CPIの环比の伸び率はいずれも例年より弱く、核心CPIの伸び率は前年同期より小幅に下落した。PPIについては、海外のエネルギー価格の上昇と中国の安定供給政策の下で、工業品の価格が分化し、PPIは前月比で上昇したが、前年同期比の伸び率の下落傾向は変わらない。私たちは、2月以来、インフレの表現は海外の地政学の影響を受けており、現在の段階では主にエネルギー価格を通じて伝導を形成しており、今後、新たな豚周期の起動リスクを見て原油価格の高位運行のリスクを重ね、インフレの中枢は修理する必要があるかもしれないが、インフレ傾向–CPIは前年同期比で揺れが回復し、PPIは前年同期比で下落が続くと予想している。
債券市場にとって、インフレリスクは金融政策の著しい制約を構成せず、2.85%の金利のトップ制約は依然としてあり、超下落後の取引機会を把握することができる。
