ロシアは石油・ガスの禁輸で、1973年に上昇の影が現れ始めた。2022年3月8日に米国と英国がロシアの石油・ガスやその他のエネルギー製品の輸入を禁止すると発表し、ブレント原油先物価格は一時130ドル/バレルに上昇し、制裁範囲がさらに拡大する可能性があることや、ロシアの世界の大口商品市場における重要な地位を考慮すると、彼の商品価格も愚かだ。
1973年の衝撃はどれほど「惨烈」だったのだろうか。1973年10月に第4回中東戦争が勃発した後、OPECはイスラエルを支持する主要欧米諸国に対して石油禁輸を実施し、世界の石油供給は500万バレル/日減少し、5ヶ月にわたって原油価格は4倍以上上昇した。1974年から1977年にかけて先進経済体が停滞に陥り、そのうち米国の経済成長率の中枢腰斬り(5%から3%以下)は、年平均CPIと失業率が8%を超えた。
1973年に比べて、今回の米国の底力はもっと十分で、ヨーロッパは最も惨めで、中国は“安定して成長します”
プレッシャーに直面します。1970 s年代に比べて、米国はすでに石油・ガス輸出国となり、予備石油源にも積極性があり、OPECの増産を促すほか、イランとベネズエラの石油禁輸の解除もロシアの原油不足の影響を緩和するのに役立つ。しかし、今回の「震源地」はヨーロッパで、EUの重要なエネルギー柱である天然ガス価格が2週間以内に2倍に近く、ヨーロッパが停滞しているのは時間の問題だ。
中国にとって、ロシアとウクライナの衝突は直接的な衝撃を制御することができて、経済上の間接的な影響は主に集中します:1つはサプライチェーン(特に油と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) など)の安全性と安定性です;二つ目は商品の値上げが中国のインフレに与える影響である。後者の伝導については、2022年2月のインフレデータはこの衝撃を完全に反映していないが、いくつかの端緒を示している。
PPIの「三大リスク」は徐々に対応している。私たちは以前の報告書「PPI」の「死灰復燃」の3つの大風の危険点」で、2022年にPPIが直面する最大のリスクは大口商品の牛市の継続であると述べた。「原油価格は100ドル/バレル、銅価格は11000ドル/トン」と供給矛盾による黒系商品の上昇圧力だ。ロシアとウクライナの衝突の進級とそれに伴う対ロシア制裁はこのシーンを加速させており、2月のPPIは前年同期比8.8%増加し、市場の予想を超えた主な推進力は原油と有色関連業界である。
しかし、ロシアとウクライナの事件の複雑さは後続の商品価格の変化のリズムを不確実性に満たし、原油を例にとると、欧米がロシアの石油・ガス輸出を制裁する戦略はロシアの輸出を制限すると同時に、OPEC、イラン、ベネズエラなどの生産能力と生産量の放出をできるだけ促すことだ。オウ事件のリズムは極めて重要かもしれない。
ロシア・ウクライナ事件が膠着し続けると、欧米・ロシアの制裁が続く。ロシアの石油・ガス生産量の不足により、世界の原油需給は依然として緊迫した状態にあり、原油は100ドル/バレル以上の高位を維持し続ける。ロシアとウクライナの事件が1、2ヶ月後に緩和され、欧米のロシアの石油・ガスに対する制限が緩和されると、原油供給の短期的な増加が明らかに感情の釈放を重ね、原油価格の変動が激化し、短期的には100ドル/バレル以下に大幅に下落する可能性がある。これは2022年のPPIの前年同期比の変化に異なるリズムをもたらすだろう。
商品価衝撃はCPIの伝導に顕著に遅れ，顕著な緩衝パッドが存在した。私たちは投入産出表を通じて原油の上昇が住民の最終消費価格に与える影響を計算し、原油価格は10%上昇し、住民の消費価格に与える影響は約0.6ポイントと予想している。この伝達過程はまた、中国の完成品油の価格設定メカニズム(130ドル/バレルが上限)と住民の消費習慣の調整(例えば公共交通機関にもっと乗ったり、新エネルギー車を購入したり)によってさらに弱体化される。それ以外に、サービスと非商品消費から見ると、2022年の消費需要は依然として弱く、CPIの上昇を制限する重要な原因となっている。
リスク提示:疫病の拡散は予想を超え、政策のヘッジ経済の下落の効果は予想に及ばない。
